1896年5月24日，盛宣懷到任。
漢陽(yáng)鐵廠面臨最急迫的困難是焦炭，沒(méi)有燃料就無(wú)法生產(chǎn)。為此，必須對(duì)萍鄉(xiāng)煤礦實(shí)行新法開采，同時(shí)還要修筑鐵路把煤運(yùn)出來(lái)，這需要白銀500萬(wàn)兩，改造適應(yīng)大冶鐵礦的高爐，建立軋鋼、鋼軌、鋼板廠等，又用了白銀300萬(wàn)兩。直到1909年，漢冶萍才真正拿出了合格的鋼材，這是中國(guó)人真正意義上的“煉出的第一爐鋼”。 此時(shí)正趕上中國(guó)大規(guī)模興建鐵路的寶貴時(shí)機(jī)，大量的鋼軌和鐵路器材訂單如雪片一般飛來(lái)?；洕h、京漢等鐵路的鋼軌都用上了“漢陽(yáng)造”。當(dāng)年漢冶萍就實(shí)現(xiàn)了盈利。到1912年，漢冶萍的資產(chǎn)有940萬(wàn)兩白銀，但負(fù)債高達(dá)2400萬(wàn)兩。
顯然，漢冶萍需要再融資。就在此時(shí)，致命的問(wèn)題出現(xiàn)了。
盛宣懷在國(guó)內(nèi)局勢(shì)已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)的1913年，由三井洋行牽頭，向日本橫濱正金銀行大舉借債1500萬(wàn)日元。與先前的日元借款一樣，條件非?？量蹋易儽炯訁?。提出了貸款時(shí)間延長(zhǎng)，只準(zhǔn)以原料償還貸款，以礦山為抵押品，以極低的價(jià)格向日本提供礦石和生鐵并長(zhǎng)期鎖定，以及未來(lái)貸款只能由日本提供等無(wú)理?xiàng)l件。
日本是一個(gè)鐵礦資源非常貧乏的國(guó)家，隨著本國(guó)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展，對(duì)礦石和生鐵的需求日益增加。八幡制鐵所創(chuàng)立初期的全部礦石、生鐵供應(yīng)幾乎都取自漢陽(yáng)鐵廠和大冶鐵礦。日本的戰(zhàn)略目標(biāo)非常清晰，將漢冶萍作為日本鋼鐵的原材料供應(yīng)基地，保證八幡制鐵所生產(chǎn)高附加值的鋼材。于是直到20世紀(jì)30年代，漢冶萍礦石產(chǎn)量的56.40%、生鐵產(chǎn)量的54.87%都輸往日本。漢冶萍生鐵與礦石的供應(yīng)對(duì)日本的軍事鋼鐵工業(yè)起了巨大的作用。在日俄戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，日本的軍艦和武器所需的煉鋼原料，大多來(lái)自漢冶萍?！?6】同樣，日本發(fā)動(dòng)的侵華戰(zhàn)爭(zhēng)中，又有多少屠殺中國(guó)人的槍炮彈藥，是出自中國(guó)自己的鐵礦和生鐵呢？
1914年，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，國(guó)際鋼鐵價(jià)格暴漲數(shù)倍。由于對(duì)日借款將生鐵和礦石價(jià)格鎖定，導(dǎo)致漢冶萍無(wú)法根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整，戰(zhàn)爭(zhēng)期間，售給日本的生鐵和礦石相當(dāng)于給日本無(wú)償貢獻(xiàn)了1.15億銀元！足夠償還幾遍日本的貸款！盡管如此，戰(zhàn)爭(zhēng)期間，漢冶萍仍然盈利了2400萬(wàn)兩白銀。然而第一次世界大戰(zhàn)之后，鋼鐵價(jià)格暴跌，漢冶萍重現(xiàn)虧損。
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