人們投資于資產(chǎn)，其目的是為獲取收益，以增加未來(lái)的收入，而消費(fèi)則是現(xiàn)時(shí)的支出，在為編制CPI的目的而分解家庭的支出結(jié)構(gòu)時(shí)，一般并不考慮其收入從何而來(lái)。無(wú)論是借貸，還是投資，均不在CPI的考慮范疇，因此在多數(shù)國(guó)家，資產(chǎn)價(jià)格一般不作為CPI考慮的對(duì)象。
但一直以來(lái)存在著一個(gè)爭(zhēng)論，即是否應(yīng)當(dāng)編制一個(gè)結(jié)合了資產(chǎn)價(jià)格的價(jià)格指數(shù)，原因是資產(chǎn)價(jià)格代表了未來(lái)的通貨膨脹，或者說(shuō)是目前的通貨膨脹壓力。近些年的爭(zhēng)論起源于日本20世紀(jì)80年代后半期的泡沫經(jīng)濟(jì)，在日本的泡沫經(jīng)濟(jì)中，資產(chǎn)價(jià)格（主要指股票價(jià)格和土地價(jià)格）高漲，然而當(dāng)期的通貨膨脹卻保持低位平穩(wěn)狀態(tài)。在資產(chǎn)價(jià)格中，上漲最快的是股票價(jià)格，日經(jīng)225指數(shù)自1986年開(kāi)始加速，到1989年底，達(dá)到38 915點(diǎn)的峰值，是1985年9月廣場(chǎng)協(xié)議時(shí)（12 598點(diǎn)）的3.1倍。隨后泡沫崩潰后，日經(jīng)225指數(shù)飛流直下，跌到1992年8月的14 309點(diǎn)。土地價(jià)格上漲略滯后于股票價(jià)格，城市土地價(jià)格指數(shù)在1990年9月達(dá)到頂峰，是1985年9月的4倍，隨后開(kāi)始下跌，到1999年底的水平是1985年9月時(shí)的4/5。
然而，從日本的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（如圖2-1所示）來(lái)看，在20世紀(jì)80年代后半期其走勢(shì)十分平穩(wěn)。如果將1985年第三季度視為基期，那么在股票價(jià)格達(dá)到頂峰的1989年第四季度，CPI的漲幅是4 71%，僅相當(dāng)于1985～1989年這4年中每年增長(zhǎng)1 17%。可以說(shuō)，物價(jià)在這幾年中基本沒(méi)有發(fā)生什么變化。這給日本銀行的緊縮政策帶來(lái)極大的干擾，在爭(zhēng)論是否應(yīng)當(dāng)實(shí)行緊縮性貨幣政策時(shí)，反對(duì)派們的理由就是物價(jià)如此穩(wěn)定，為什么還要實(shí)行緊縮政策？事實(shí)上在1989年提高利率之前的爭(zhēng)論中，人們還明顯擔(dān)心：提高利率會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的大幅度下挫。這也說(shuō)明，1989年實(shí)行緊縮政策已經(jīng)很晚了 。如圖2-1所示，為日本消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。
圖2-1 日本消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（1980第1季度-2000年第4季度）
注：數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)際貨幣基金組織，國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)（IFS）
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