出口類公司業(yè)績?nèi)蕴幱诃h(huán)比改善階段，并有望在2009年第四季度或2010年第一季度出現(xiàn)同比回升。由于出口復(fù)蘇仍存在一定的不確定性，需兼顧公司的出口彈性和業(yè)績增長的確定性，公司推薦順序為：偉星股份、瑞貝卡、航民股份、魯泰A。內(nèi)銷類公司由于采取訂貨會制度，業(yè)績增長相對確定，從估值和業(yè)績超預(yù)期可能性的角度，推薦順序為雅戈爾、七匹狼、美邦服飾和報喜鳥。
金貼士
雅戈爾：預(yù)計2009/2010/2011年公司紡織服裝和地產(chǎn)業(yè)務(wù)EPS0.64/0.71/0.84元，維持紡織服裝、地產(chǎn)2009年20倍PE、金融資產(chǎn)1倍PB，目標(biāo)價14.57元，“買入”評級。
偉星股份：預(yù)計公司二季度業(yè)績同比增幅為5%～10%。維持公司2009/2010/2011年EPS 0.94/1.14/1.33元，鑒于公司業(yè)績隨行業(yè)形勢存在逐步回升預(yù)期，給予公司2009年18～20X估值，目標(biāo)價16.92～18.8元，維持“買入”評級。
瑞貝卡：3月以后公司訂單出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計工藝發(fā)條訂單已接至8月，女裝假發(fā)訂單接至9月。維持2009/2010/2011年EPS 0.47/0.61/0.73元，給予2009年20X，DCF估值9.93元，目標(biāo)價9.40～9.93元，“增持”評級。
七匹狼：公司兩次訂貨會已使2009年收入10%增長有所保障，采購成本降低有利于毛利率提升。我們預(yù)計公司2009/2010/2011年EPS 0.63/0.80/1.01元，鑒于公司增長明確，且存超預(yù)期可能，維持2009年25倍PE，目標(biāo)價15.75元，“增持”評級。
美邦服飾：2009年次新店鋪成熟對業(yè)績構(gòu)成支撐，若新開店鋪增速按公司計劃接近2008年水平，且所得稅優(yōu)惠和補(bǔ)貼收入如期實現(xiàn)，公司業(yè)績存在超預(yù)期可能。預(yù)計2009/2010/2011年EPS 0.76/1.10/1.44元(除權(quán)后)，維持相對估值水平2009年25倍PE，目標(biāo)價19.00元，“增持”評級。
報喜鳥：受益寶鳥合并與銷售的穩(wěn)定增長，2009年上半年增長預(yù)期將達(dá)20%～50%。預(yù)計2009/2010/2011年EPS 0.61/0.75/0.87元，維持相對估值水平提升至2009年23X，目標(biāo)價14.15元，“增持”評級。
航民股份：“委托加工＋面料中間商銷售”模式使其在嚴(yán)峻環(huán)境中經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險皆處于很低水平。2009/2010/2011年EPS 0.33/0.38/0.44元，給予公司2009年20倍PE，目標(biāo)價6.60元。公司DCF估值6.86元，合理價位區(qū)間6.60~6.86元，給予“增持”評級。 魯泰A：公司2009年二季度訂單呈現(xiàn)緩慢回暖，隨著高價棉花5月前逐步消化，毛利率亦存上升的可能，公司業(yè)績將步入復(fù)蘇階段。2009/2010/2011年EPS 0.57/0.67/0.78元，維持公司2009年15X估值，DCF估值9.53元，目標(biāo)價8.48～9.53元，“增持”評級。
分析師簡介
李鑫：華東大學(xué)材料學(xué)博士，從業(yè)5年。于2007年4月加入中信證券，任中信證券紡織和服飾行業(yè)分析師。2007年、2008年連續(xù)兩屆《證券市場周刊》最佳賣方分析師“水晶球獎”紡織和服飾行業(yè)第一名。
李鑫善于從政策面及基本面把握行業(yè)拐點，并善于挖掘所屬行業(yè)相關(guān)公司的股價、業(yè)績催化因素，在推薦雅戈爾、偉星股份、美邦服飾、七匹狼等業(yè)內(nèi)白馬股的同時，還率先挖掘了杉杉股份、黑牡丹、華孚色紡、金飛達(dá)這類具有新能源、資產(chǎn)注入預(yù)期等概念的黑馬股。
機(jī)構(gòu)點評
紡織服裝行業(yè)是一個利潤微薄的行業(yè)，近年來，行業(yè)整體毛利率及利潤率分別在12%、4%以下徘徊。而且，行業(yè)依賴于海外市場，賺取微薄的出口利潤，行業(yè)景氣與全球經(jīng)濟(jì)及我國的出口退稅政策有很大的關(guān)系，特別是后者，1個百分點的變動就意味著對行業(yè)利潤的極大彈性。
但紡織服裝行業(yè)能夠吸納大量的勞動力，保障國內(nèi)的就業(yè)率，同時又是我國傳統(tǒng)競爭力較強(qiáng)的出口類行業(yè)，在我國出口增速整體回落及國內(nèi)保就業(yè)的壓力下，紡織業(yè)又顯得尤為重要。
也因此，把握紡織業(yè)的投資機(jī)會，就要對政策有著足夠的敏感性。李鑫即是非常出色的政策把握高手，在2008年，就預(yù)見紡織服裝業(yè)出口退稅將上調(diào)等行業(yè)利好政策將逐步出臺，同時預(yù)判產(chǎn)業(yè)政策利好可能使行業(yè)底部趨于明顯。
紡織服裝行業(yè)雖然利薄，但卻并不乏味，而是充滿多彩的故事。正因為許多紡織服裝上市公司基本面較差或者利潤微薄，也多發(fā)生資產(chǎn)重組及轉(zhuǎn)向主業(yè)之外的其他領(lǐng)域發(fā)展的故事，這正是相關(guān)上市公司股價的催化劑。
所以，我們看到了2009年以來孚日股份、黑牡丹、杉杉股份等紡織服裝股在主題投資概念驅(qū)動下的大幅上漲。
在對分析師行業(yè)、上市公司基本面深入了解的同時，還要具有更廣闊的視野關(guān)注主業(yè)之外的領(lǐng)域，這點李鑫做得同樣出色，上述黑馬并未跳出她的目光之外。
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