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聯(lián)邦基金利率（FFR）從2004年中期的1%上升到2005年5月3日的3%，也就是在25個基點上提高了8倍。如果同樣的“標準步伐”繼續(xù)下去，聯(lián)邦基金率到2005年底將升至425%。不論美聯(lián)儲如何花言巧語，美元利率的提高都更多地是為了防止外國中央銀行出售美國國庫券等以美元標價的資產(chǎn)，而不是為了反通脹。在債務驅動的經(jīng)濟體中，高利率造成了自身的通貨膨脹。提高利率以制止通脹就像小狗在轉著圈追自己的尾巴，利率提高，通脹也會提高，從而又需要更高的利率。利率政策也是一把雙刃劍：它可以使資金遠離債務泡沫，但也可以使債務清償額高不可及而刺破債務泡沫。

為了消除這種負面影響，美聯(lián)儲增加了貨幣發(fā)行量，為短期利率的提高創(chuàng)造了一個具有充足流動性的非自然環(huán)境，導致短期債務和長期債務之間利率差距的縮小，這是經(jīng)濟蕭條的最主要的征兆。增加貨幣發(fā)行量的問題就是約翰·梅納德·凱恩斯所稱的流動性陷阱，也就是說，即便接近零利率也要絕對優(yōu)先考慮流動性問題。凱恩斯認為，在經(jīng)濟衰退中，不論是流動性陷阱，還是利率變動無法引起投資反應，都可以造成貨幣擴張失效。這也就是通常所說的再寬松的信貸政策也無濟于事（pushing on a credit string），因為豐富的資金不能找到信譽良好的自愿借貸人。大量的新的貶值資金趨于流向抹平以從前的高利率計算現(xiàn)有債務。當由于流動性過大，長期利率保持穩(wěn)定時，短期利率以一定的速度提高，不會消除流動性陷阱。

如同其證券市場所見證的，美國的債務泡沫顯然有很大問題。2005年5月是2002年10月以來高產(chǎn)證券發(fā)行最緩慢的月份，一共只發(fā)行了14支證券，總值29億美元。4月底，通用汽車公司和福特汽車公司的債務降到垃圾債券等級攪渾了證券市場。2005年3月到5月，高產(chǎn)債券或垃圾債券的交易量與2004年同期相比下降了55%，而與前三個月相比，也下降了45%。2005年3月到5月，垃圾債券交易額為176億美元，而2004年同期是395億美元，2004年12月到2005年2月為360億美元。2005年3月到5月，投資級債券交易量為407筆，而2004年同期為522筆——下降了22%。2005年3月到5月，約1539億美元的高級債券得到認購，而2004年同期為1665億美元——下降了7%。

50美元1桶的石油，連同尤其是在房地產(chǎn)業(yè)的天文數(shù)字的資產(chǎn)價格增值，給了債務泡沫更多的清償時間。但這游戲不可能一直玩下去，結果很可能以新的貿(mào)易戰(zhàn)造成貿(mào)易量縮減而告終。美國貿(mào)易逆差減少的代價就是引爆可能使世界經(jīng)濟陷入新的衰退的美國債務泡沫?？紤]到這種情況，美國沒有任何選擇，只有在現(xiàn)有情況許可的條件下，一直駕駛著貿(mào)易逆差的列車，如此做的時間也許不會太久，尤其是保護主義已開始聚集力量。

在過去十年里，轉向離岸外包生產(chǎn)一直是美國“新經(jīng)濟”的生產(chǎn)率繁榮的源泉。除去從其他國家進口的生產(chǎn)率所做貢獻，美國的生產(chǎn)率增長并不大。美國政府公開的生產(chǎn)率指標數(shù)據(jù)表明，自1974年以來，美國生產(chǎn)率增長了近70%，但如果除去進口效應，很多部門生產(chǎn)率的實際增長僅在0~10%之間。較低的生產(chǎn)率價值與藍領工人和白領中產(chǎn)階級的現(xiàn)實生活水平是一致的，他們是以本國升值的市場價值中得到的資金進行消費的。世界貿(mào)易已成為一個根據(jù)有效勞動力、工資、利率、匯率、物價、儲蓄率、生產(chǎn)能力、流動性條件和債務水平的差異進行跨國界套利的網(wǎng)絡。在某些領域，美國正成為一個不發(fā)達經(jīng)濟體。

布什政府繼續(xù)安慰美國民眾，美國的經(jīng)濟形勢是健康的，而事實上美國已將其整個的經(jīng)濟部門，如制造業(yè)和信息技術業(yè)，拱手交給外國生產(chǎn)商，與之同時還在廉價甩賣部分經(jīng)濟而為日漸增長、源源不斷的貿(mào)易逆差融資。通常情況下，當政策制定者從自以為是走向狂妄自大時，災難也就離得不遠了。