一個很簡單的例子：華盛頓郵報公司在1973 年在市場上賣8000 萬美元。當時，你可以將該資產(chǎn)以不低于4 億的價格，或者更高的價格賣給任意十個買家之一。該公司擁有郵報、商業(yè)周刊和市場上幾家主要的電視臺。
現(xiàn)在這些資產(chǎn)的價值是20 億美元，所以那些花費了4 億美元的投資者并不瘋狂?，F(xiàn)在，如果股價下跌，使得此郵報公司的資產(chǎn)變?yōu)?000 萬美元而非8000 萬美元，那么它的風(fēng)險系數(shù)就會更大。而對那些用風(fēng)險系數(shù)衡量風(fēng)險的人來說，股價越便宜，它的風(fēng)險就越大。這真是《艾麗絲夢游仙境》。我至今還不能明白為什么花4000 萬購買價值4 億的資產(chǎn)比花費8000 萬風(fēng)險更大。實際上，如果你購買了一組這樣的有價證券，而且你了解所有的企業(yè)評估，那么你花費8000 萬購買價值為4 億的資產(chǎn)本質(zhì)上是沒有什么風(fēng)險的，尤其是如果你分10 次，每次花費800 萬購買4000 萬的資產(chǎn)時候就更沒有風(fēng)險了。因為你現(xiàn)在手頭上沒有4 億，所以你希望自己確實是與誠實而且有能力的人在一起，但這并不是一件很困難的事情。
你也必須擁有相關(guān)的知識使你自己能夠?qū)ζ髽I(yè)的價值有一個大體上的估計。但你并不需要非常地在行。這就是本杰明·格拉厄姆所說的安全邊際值。你不用花費8000 萬購買價值8300 萬的資產(chǎn)。
你要給自己留有相當大的緩沖空間。在你建造一座橋后，你認為它能承載3 萬磅的重量，但是你只駕駛1 萬磅的卡車通過。同樣的原則也適用于投資?？傊?，你們中更具有商業(yè)頭腦的人可能在猜想我寫這篇文章的原因。價值法的轉(zhuǎn)變必然能夠縮小價格和價值之間的價差。我只能告訴你們，自從本杰明·格拉厄姆和大衛(wèi)寫了證券分析之后，這個秘密已經(jīng)被公開了50 年。在我投資的35 年中，我還沒有看到價值投資的趨勢?？雌饋硭坪跏侨祟愋愿裰械膱?zhí)著把簡單的事情變得復(fù)雜了。在最近30 年里，學(xué)術(shù)界如果有什么人真正地放棄了價值投資的教學(xué)，那么它很有可能這樣繼續(xù)發(fā)展下去。
船只一直繞著地球行駛，但是地平學(xué)說仍將蓬勃發(fā)展。價格和價值之間的巨大差異在股票市場上將繼續(xù)存在。而那些讀過本杰明·格拉厄姆和大衛(wèi)證券分析的人也將會繼續(xù)進步。
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