貨幣創(chuàng)造會導致貨幣供給增長率的快速增加。圖1-2表明了20世紀期間的這種趨勢。正如我們所看到的，M2（衡量美國貨幣供給最常用的指標，包括了現(xiàn)鈔、支票以及短期儲備）在第一次世界大戰(zhàn)、第二次世界大戰(zhàn)、朝鮮戰(zhàn)爭以及后來的越南戰(zhàn)爭（盡管這一期間的貨幣供給增長率并不完全與戰(zhàn)爭融資有關(guān)）期間達到頂峰。
圖1-2 1900-1995年貨幣供應量(M2)的增長資料來源：Gordon，RMacroeconomic.s.Seventh Edition Addison-Wesley. New York 1998，Appendix A．貨幣供給和通貨膨脹：貨幣供給的這種快速增加的后果是什么呢？一個所謂貨幣數(shù)量論的理論提供了答案。這一理論認為，從長期看，貨幣數(shù)量的增加將帶來價格水平的同比例增加。這種聯(lián)系經(jīng)由交易方程得到說明。
根據(jù)這一宏觀經(jīng)濟學恒等式，經(jīng)濟體中貨幣供給M乘以每年貨幣消耗的次數(shù)（稱之為“貨幣周轉(zhuǎn)率”，以V表示），等于給定年份該經(jīng)濟體所生產(chǎn)的商品y乘以這些商品的價格P。于是就有了以下方程：MXV=PXY。
貨幣數(shù)量論包括了交易方程和兩個假定。首先，貨幣周轉(zhuǎn)率被認為是常數(shù)，因為它主要由歷時逐漸演進的支付方法（諸如現(xiàn)金和支票）模式所決定。其次，從長期看，受技術(shù)變化的限制，資本存量（機器或廠房）或人力資本（知識與勞動）、GDP、y也被認為是常數(shù)。因此，只要M上升，要使交易方程維持平衡，那么P必然會以同等比例上升。其結(jié)果是，貨幣創(chuàng)造速度的增加必然導致更高的通貨膨脹。
貨幣數(shù)量論與交易方程一起說明了戰(zhàn)爭的通貨膨脹影響的另外一個原因：貨幣創(chuàng)造與1. 3.1節(jié)給出的其他因素一起，有助于解釋為什么幾乎所有國家的所有戰(zhàn)爭都有通貨膨脹影響。觀察圖1-3，它給出了美國20世紀的通貨膨脹率。我們注意到，通脹率的峰值與美國分別在1917-1918年、1941-1945年、20世紀60年代后期至70年代以及1991年所卷入的幾場主要戰(zhàn)爭時間正好相符合。盡管第二次世界大戰(zhàn)后通貨膨脹可能顯得格外例外，但那一時期的通脹實際上直接緣于戰(zhàn)后取消了價格控制，使得為第二次世界大戰(zhàn)融資的貨幣創(chuàng)造消耗于私人部門。
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