股民們經(jīng)常犯的六大錯(cuò)誤
股民們（甚至包括一些基金經(jīng)理們）容易犯這樣六個(gè)錯(cuò)誤：
第一，過分看重一次性的利好或者利空。比如，某股票大漲30%，原因是該公司突然發(fā)現(xiàn)它手持的另外一家公司的股票突然大大升值。僅這一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值就已經(jīng)高于該公司的總市值。也就是說，其他業(yè)務(wù)都是免費(fèi)送給投資者的。“這股票真正便宜”，于是，大家蜂擁而入?？墒?，大家沒想到，這家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)還是馬馬虎虎，沒有多大前途。況且，大家忘記了問如下三個(gè)問題：該公司會(huì)不會(huì)（和能不能）把手持的股票全部馬上賣掉？即使賣掉了，會(huì)不會(huì)全部分紅？如果不分紅，那些錢會(huì)不會(huì)被其他平淡的業(yè)務(wù)浪費(fèi)掉？類似的例子還很多。比如，某公司贏得了一項(xiàng)大合同，股價(jià)便大漲，而大家忘記了問這個(gè)合同的真正好處以及長(zhǎng)期可持續(xù)性。一次性的稅務(wù)優(yōu)惠，成本下降（比如裁員），或者產(chǎn)品價(jià)格大漲，也經(jīng)常被股民當(dāng)成永續(xù)性的好處。一次成功的并購（可能純粹是靠運(yùn)氣）也會(huì)被投資者夸大?？词杏蕰r(shí)，投資者也過多地關(guān)注眼前的比率，而忘記了過去的比率和未來可能的比率。“市政府高度重視某公司”經(jīng)常被股民當(dāng)成是利好消息?？墒牵蠹胰菀淄浺痪浯髮?shí)話，真正有生命力的企業(yè)或者行業(yè)并不怕打壓，只有壞公司和壞行業(yè)才需要扶持。而且，扶持是不具有持續(xù)性和放大功能的，比如，今年政府補(bǔ)貼1億元，明年補(bǔ)2億元，后年一定會(huì)補(bǔ)3億元嗎？
第二，過于看重名人效應(yīng)。因?yàn)槟衬趁速I了某只股票，我們就跟著他買。但是，這位名人也許并沒有作過研究，也許這項(xiàng)投資是個(gè)錯(cuò)誤（連巴菲特也時(shí)有錯(cuò)誤）。有些時(shí)候，這項(xiàng)投資也許是明智的，但是由于各種原因，3個(gè)月后這只股票跌了30%，我們就把它賣了。而那位名人堅(jiān)持持有了2年，賺了1倍。在有些IPO(首次公開募股)的認(rèn)購中，有些名人會(huì)礙于面子（或者一時(shí)頭腦發(fā)熱）認(rèn)購新股，個(gè)體投資者便爭(zhēng)先恐后隨之。
第三，容易忘記企業(yè)的業(yè)務(wù)控制能力。在香港上市的不少公司的董事長(zhǎng)或者總裁經(jīng)常在香港居住或者與投資者見面。這本身不是問題。問題在于，他們跟國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)脫節(jié)？跟拉丁美洲、俄羅斯或者蒙古的業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)脫節(jié)？如果一家企業(yè)的業(yè)務(wù)遍布全國(guó)幾個(gè)城市甚至幾十個(gè)城市，那么公司高層住在香港、北京或者西安都是一樣的。問題出在有的公司的高管太關(guān)注股價(jià)，而慢慢忘記了業(yè)務(wù)，導(dǎo)致業(yè)務(wù)開始下滑。長(zhǎng)期授權(quán)（假手于人）的結(jié)果就是下屬自建獨(dú)立王國(guó)。2009年，某公司的香港總部決定和另外一家公司合并。協(xié)議剛公告出來，下面幾家附屬公司的高層就開始“造反”，連公章也不肯交出來，不配合對(duì)方公司的盡職調(diào)查，甚至連財(cái)務(wù)報(bào)告也拒絕做。還有，有些公司本來就是后門上市，公司就有了兩張皮，雖然他們內(nèi)部有溝通，但畢竟時(shí)間長(zhǎng)了，兩邊各說各話。
第四，喜歡忙碌的公司。有一種公司很忙碌：不斷發(fā)行新股票、債券或者可轉(zhuǎn)換債券，而同時(shí)又分派不錯(cuò)的現(xiàn)金紅利。這實(shí)際上是耍弄投資者的一種雕蟲小技，但很多人都被迷惑了。還有一種公司不斷兼并收購，過個(gè)一兩年，又陸陸續(xù)續(xù)把它們賣掉。買的時(shí)候有故事，賣掉的時(shí)候也有理由。這樣的公司的股價(jià)會(huì)高于安安靜靜的公司的股價(jià)。投資者還有一個(gè)偏好：喜歡愛動(dòng)的公司，而忽略安靜的公司；喜歡新上市公司，而忽略老公司。這很像香港居民喜歡買新樓，不愛舊樓一樣。
第五，期望過高，反而導(dǎo)致回報(bào)率過低。理論上，股票市場(chǎng)的中長(zhǎng)期回報(bào)率與宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率應(yīng)該差不多。在當(dāng)今這個(gè)年代和這個(gè)世界，那就是4%～8%。其實(shí)，美國(guó)股市、日本股市和不少其他國(guó)家和地區(qū)的股市在過去10年的回報(bào)率都是負(fù)數(shù)。大多數(shù)基金在過去10年和15年的回報(bào)也是非常低的。當(dāng)然，每個(gè)人都認(rèn)為自己很聰明，能夠比大多數(shù)人做得高明，但結(jié)果不見得總是如意。如果你告訴一個(gè)個(gè)體投資者他的中長(zhǎng)期投資回報(bào)率只能是4%～8%，他會(huì)很不愉快，或者嘲笑你：不可能那么低！
我們的期望太高，反而導(dǎo)致結(jié)果很差。我們買了股票以后，往往還沒來得及等到公司的基本面有所改善，或者等資本市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到公司的優(yōu)點(diǎn)，就急不可耐地賣掉了。比如，股票半年后還沒漲，甚至跌了，我們便開始懷疑自己的眼光。另外，我們太容易愛上另外的股票，于是不斷地“搬遷”。有研究發(fā)現(xiàn)，多數(shù)股票和整個(gè)市場(chǎng)在中長(zhǎng)期內(nèi)的大漲或者大跌都集中在某個(gè)很短的時(shí)間內(nèi)（也許幾天之內(nèi)）。也就是說，你如果沒有耐性，買來賣去，就很可能正好錯(cuò)過大漲的那幾天。反過來，你會(huì)說，你也可能正好躲過了股票大跌的那幾天。但是，你怎么知道你的運(yùn)氣一定就那么好呢？我想起一個(gè)有趣的例子：在新加坡等出租車不容易，我在某個(gè)位置等了10分鐘，開始不耐煩，于是走到另一個(gè)路口去碰運(yùn)氣?？墒?，我剛剛走開，在我后面排隊(duì)的人就等到了車。我在新的位置又等了10分鐘，還是嫌出租車來得太慢：也許這個(gè)位置還是不好。如此反復(fù)，半小時(shí)以后，我還是沒有等到車，而那些本來在我后面排隊(duì)的人們都已經(jīng)回家了。投資就像等出租汽車，也像守株待兔。
第六，過分輕信公司和專家。多數(shù)投資者都犯過（也許經(jīng)常犯）這個(gè)錯(cuò)誤。我們輕信公司的概念、故事以及媒體的報(bào)道，所以投資流于輕率。因?yàn)楣靖吖芸赡苋鲋e，或者，他們雖然沒有撒謊但卻高估了自己的能力，也可能低估了面對(duì)的困難。很多投資者虧錢是因?yàn)樗麄冚p信股評(píng)家、分析員和媒體，而這些人發(fā)表意見之前未必作過認(rèn)真的研究。
股民注意：惹不起，躲得起
一個(gè)周末，同行業(yè)的幾個(gè)朋友去張家口滑雪。我們聽高瓴投資公司的張磊講了幾個(gè)有意思的觀點(diǎn)。讓大家最贊同的是，他說投資者要切記，惹不起，躲得起。在餐桌上，他反復(fù)用英文嘮叨：You do not have to do anything?。ú皇敲考履愣急仨氉觯。?
張磊用很多實(shí)例來解釋，對(duì)于絕大多數(shù)股票，即使他花了大量的時(shí)間進(jìn)行研究，但既沒有強(qiáng)烈的欲望做多，也沒有強(qiáng)烈的欲望做空。他就天天研究問題，思考問題，既不買，也不做空，一直等著把錢用在刀刃上的機(jī)會(huì)。美國(guó)投資界把這種情況叫做High-convictionIdeas。說這句話的人不少，但是由于各種現(xiàn)實(shí)的原因，長(zhǎng)期堅(jiān)持做到的人并不多見。張磊有資格反復(fù)嘮叨這句話，因?yàn)檫@些年他做到了，而且業(yè)績(jī)驕人。
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