買(mǎi)股票就相當(dāng)于建合資企業(yè)
無(wú)論是做證券分析師，做投資銀行生意，還是作為消費(fèi)者，作為游客，我有時(shí)碰到的企業(yè)生意實(shí)在是做得太好了。出于羨慕，我有時(shí)忍不住想，要是與這家企業(yè)建一個(gè)合資企業(yè)該有多好！比如，我們近幾年可能看到有些地產(chǎn)公司的房子賣(mài)得很火暴，體育服裝很走俏，或者百貨公司生意興隆。如果我們想跟這些公司成立合資企業(yè)，它們可能不太愿意，但是，它們的股票我們隨時(shí)可以買(mǎi)到（而且這些股票在香港股市還經(jīng)常打折，有時(shí)折扣還打得很厲害）。
這種選股的態(tài)度就避開(kāi)了投機(jī)的做法，逼著你實(shí)在一些，看長(zhǎng)遠(yuǎn)一些。如果你跟一家公司辦了一家合資企業(yè)，想在短時(shí)間內(nèi)抽逃出來(lái)是不可能的。買(mǎi)了股票雖然可以隨時(shí)抽逃，但我們應(yīng)該假定不能抽逃。原來(lái)富達(dá)基金的明星基金經(jīng)理彼得·林奇經(jīng)常講，家庭主婦在超級(jí)市場(chǎng)或百貨商場(chǎng)選購(gòu)商品時(shí)，最有資格發(fā)掘好的消費(fèi)品類的好股票。
我前些時(shí)候發(fā)現(xiàn)一家紅籌地產(chǎn)公司生意不錯(cuò)，企業(yè)的治理也很好。因?yàn)樗鶸BS（瑞銀集團(tuán)）沒(méi)有任何生意往來(lái)，我也不知道任何內(nèi)幕消息，于是我買(mǎi)了它的股票，并向很多朋友推薦它。我的理由很簡(jiǎn)單：這家公司有很多好的地產(chǎn)項(xiàng)目，我想跟它在項(xiàng)目層面合作合資，公司顯然不會(huì)愿意，而且要價(jià)會(huì)很高。那好，我干脆買(mǎi)它的股票，而且還有一半以上的估值折讓。有朋友反駁我說(shuō)：“股票價(jià)格與項(xiàng)目利潤(rùn)的走勢(shì)不一樣?！倍唐趦?nèi)，它們的走勢(shì)當(dāng)然不一致，但中長(zhǎng)期它們必然是一致的。當(dāng)別人因?yàn)樵诰I(mǎi)了幾套房子而滿足時(shí)，我也有同樣的滿足。
我在參觀這家公司的樓盤(pán)時(shí)，雖然不知道具體哪幾套房子是屬于我的，但我知道，大概有那么幾套是屬于我的。而且，我還不需要為裝修和物業(yè)管理之類的事情煩心。有人說(shuō)：“可是你沒(méi)有享受到杠桿效用，即住房按揭?guī)?lái)的收益放大?！边@話不對(duì)！哪家地產(chǎn)公司沒(méi)有負(fù)債？企業(yè)已經(jīng)為我做了杠桿。另外，人們只看到按揭的好處，但忘了按揭也可以讓自己的房子成為負(fù)資產(chǎn)。房?jī)r(jià)可以漲，當(dāng)然也可以跌。
用創(chuàng)業(yè)投資的眼光選股票
用創(chuàng)業(yè)投資的眼光投資股票，實(shí)際上就是假定你主動(dòng)放棄“見(jiàn)勢(shì)不妙，撒腿就跑”的權(quán)利。人往往就是這么賤：當(dāng)你擁有撒腿就跑的自由（和奢侈）時(shí)，你就會(huì)濫用這種特權(quán)，帶著僥幸的心理買(mǎi)股票，或者不負(fù)責(zé)任地買(mǎi)股票，結(jié)果是自己害自己。
幾年前，我?guī)е?guó)的一位基金經(jīng)理去國(guó)內(nèi)一家電纜公司參觀。訪畢，我問(wèn)他感覺(jué)如何，他反問(wèn)我：“這家公司的市值現(xiàn)為6億美元。如果老天爺今天突然給你6億美元的話，你是愿意把它存在銀行收息呢，還是愿意用來(lái)全盤(pán)收購(gòu)這家電纜公司？或者，你想把這筆錢(qián)用來(lái)收購(gòu)別的東西？”
我當(dāng)初并不完全理解他的意思。最近在北京見(jiàn)到他，他又用同樣的邏輯對(duì)其他幾家公司作了分析，竊以為甚是精辟。其實(shí)，這種以創(chuàng)業(yè)投資眼光選股票的分析方法，避開(kāi)了傳統(tǒng)思維的幾大障礙。
第一，用市盈率的方法來(lái)分析股票，容易受到會(huì)計(jì)賬務(wù)上的一些小把戲的愚弄，比如折舊和費(fèi)用的計(jì)提、壞賬處理、庫(kù)存計(jì)算、稅收優(yōu)惠、母公司的“照顧”以及周期性行業(yè)的波動(dòng)等。
第二，用DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）方法也容易出問(wèn)題。因?yàn)閷?duì)假設(shè)變量（比如貼現(xiàn)率）稍作一些調(diào)整，就容易使最終的估值產(chǎn)生巨大變化。
第三，創(chuàng)業(yè)投資的眼光減少了股票市場(chǎng)上的浮躁思維。浮躁思維具有短期性和僥幸成分，有“炒一把”的小算盤(pán)在背后作怪，而創(chuàng)業(yè)投資的眼光逼著你考慮長(zhǎng)期投資價(jià)值。
用創(chuàng)業(yè)投資的方法選股，可以思考這樣幾個(gè)問(wèn)題：
第一，你愿意花10億美元全盤(pán)收購(gòu)一家電視機(jī)公司嗎？或者，你愿意花20億美元全盤(pán)收購(gòu)一家釀酒公司嗎？如果你的回答是肯定的，那么，你就應(yīng)該花相應(yīng)的錢(qián)買(mǎi)它的股票；否則，它的股票也不值得你買(mǎi)。也許你覺(jué)得這個(gè)邏輯過(guò)分苛刻，但是請(qǐng)想一想：你的錢(qián)是你辛勤勞動(dòng)所得，你不珍惜，它就會(huì)流走。
用創(chuàng)業(yè)投資的眼光來(lái)選股票，逼著我們考慮一只股票的潛在上升空間以及下降空間。如果花6億美元全盤(pán)收購(gòu)一家電纜公司，每年的回報(bào)僅僅比銀行存款或國(guó)債的回報(bào)略高一點(diǎn)甚至更低，你愿意勞筋骨、費(fèi)周折地將它全盤(pán)收購(gòu)嗎？創(chuàng)投基金只愿意在巨大回報(bào)的項(xiàng)目中花時(shí)間和精力，否則得不償失。
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