這些問題留待以后討論。就目前而言，這些流動的一個主要影響是強化了美國的國際地位。在第一次世界大戰(zhàn)前，美元匯率在各金融中心的報價頻率還不及意大利里拉和奧地利先令等次要貨幣。而現(xiàn)在，它的報價頻率已經(jīng)超過了世界上所有的其他貨幣。到20世紀20年代下半期，以美元為貨幣單位的外國承兌匯票已經(jīng)以2∶1的優(yōu)勢超過以英鎊為貨幣單位的外國承兌匯票。到1924年，在各國中央銀行和政府的外匯儲備中，美元所占的比例已經(jīng)超過英鎊。
在國際貨幣競爭中，“在位”被認為是一種強大的優(yōu)勢。一種輕率的觀點認為，美元取代英鎊成為國際主導貨幣單位至少還需要25年，也就是要到第二次世界大戰(zhàn)之后。但實際上，這一假定的事實并非事實。從1914年開始算起，美元在1925年時就已經(jīng)超過了英鎊。對于時下那些認為“在位”給予美元強大優(yōu)勢的人來說，這無疑是一種警戒。
無可否認，在美元取代英鎊的過程中有一些特別事件，比如說第一次世界大戰(zhàn)的發(fā)生和美聯(lián)儲制造旺市的努力等。但即便如此，我們也可以就時下的情況作一個類比：將英鎊的戰(zhàn)時沖擊替換為美國的長期預算赤字，將美聯(lián)儲建立紐約貿(mào)易承兌匯票市場的努力替換為中國將上海打造為國際金融中心的努力。人民幣取代美元或許并不是所有人的基準場景，但在駁斥這種可能性之前，我們不妨回想一下20世紀20年代的歷史。
大蕭條中的貨幣貶值
雖然美元在金融領域不斷擴張，但最終卻是徒勞一場?！靶鷩痰?0年代”很快便讓路給“大蕭條”。作為有史以來最大規(guī)模的一次經(jīng)濟蕭條，它的影響是全球性的，波及到了每一個國家。就破壞力而言，受影響最嚴重的領域之一就是國際貿(mào)易。而隨著國際貿(mào)易的萎縮，美元的國際地位也出現(xiàn)下滑。
隨著產(chǎn)出和消費的急劇下滑，貿(mào)易也不可避免地出現(xiàn)萎縮。但這還不是全部：由于消費大幅下滑，各國政府不遺余力，紛紛提高關稅，減少配額，以壓制剩余的需求。束手無策之下，它們只好運用貿(mào)易政策將消費轉(zhuǎn)向國內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品。在美國，由于糧食價格持續(xù)下跌，農(nóng)場主現(xiàn)在已經(jīng)同東部沿海地區(qū)的輕工業(yè)從業(yè)者聯(lián)手，共同推動《斯姆特-霍利關稅法案》（Smoot-Hawley Tariff Act）在國會通過。而在英國，著名經(jīng)濟學家約翰·梅納德·凱恩斯則大肆宣傳他在1919年出版的暢銷書《和平的經(jīng)濟后果》（The Economic Consequences of the Peace）中所描述的全球化優(yōu)勢。1931年，在無其他應對措施的情況下，凱恩斯建議英國政府實施全面關稅，以此作為拉動國內(nèi)產(chǎn)品消費的最后手段。而結果就是1932年的普通關稅。德國不甘落后，實施與之相對等的關稅。荷蘭放棄了傳統(tǒng)的自由貿(mào)易政策，將進口稅上調(diào)25%。各國紛紛采取此類措施。1929~1932年，全球初級產(chǎn)品和制成品的生產(chǎn)下降了20%，國際貿(mào)易量下降了36%。如此一來，在貿(mào)易融資和結算方面，對美元的需求也就相應地出現(xiàn)下滑。
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