主題之三：城市化。城市化是保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展不減速的重要條件之一。統(tǒng)計(jì)表明，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是就業(yè)增長(zhǎng)，與城市發(fā)展速度密切相關(guān)。城市建設(shè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)（如房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、綠化、餐飲、保安、服務(wù)等）是典型的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，其吸納勞動(dòng)力，特別是供給過(guò)剩的低技術(shù)勞動(dòng)力的效率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他產(chǎn)業(yè)（如汽車、高新技術(shù)、金融貿(mào)易等），而農(nóng)村問(wèn)題的解決很大程度上要依賴城市的發(fā)展。城市化將過(guò)剩的農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移出來(lái)，可以加快農(nóng)村城市化進(jìn)程，同時(shí)，也是拉動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)需求的關(guān)鍵。所以，加快城市化進(jìn)程勢(shì)在必行。
在20世紀(jì)50~80年代是中國(guó)最有利于實(shí)現(xiàn)城市化的時(shí)期，但當(dāng)時(shí)并沒(méi)有把握好而錯(cuò)過(guò)了最佳時(shí)機(jī)。目前，中國(guó)正在采取加快城市化進(jìn)程的發(fā)展戰(zhàn)略。據(jù)《中國(guó)城市發(fā)展報(bào)告》估算，從現(xiàn)在開(kāi)始，中國(guó)每年將有1 200萬(wàn)農(nóng)民轉(zhuǎn)為城市人口。據(jù)天則經(jīng)濟(jì)研究所估算，從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城鎮(zhèn)的人口還將以每年2 000萬(wàn)~4 000萬(wàn)的規(guī)模增長(zhǎng)。據(jù)法國(guó)百富勤估算，中國(guó)的城市人口將在2018年超過(guò)農(nóng)村，達(dá)到億，占人口總數(shù)的57%。到2020年，中國(guó)城市化率達(dá)到60%，生活在鄉(xiāng)村的人口將減少億~億。在正常情況下，城市化水平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率在兩個(gè)百分點(diǎn)左右。
但中國(guó)的城市化未能與工業(yè)化同步發(fā)展，“二元結(jié)構(gòu)”以及“三農(nóng)”問(wèn)題長(zhǎng)期存在，城市化率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于工業(yè)化率，成為制約經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的障礙。隨著中國(guó)城市化進(jìn)程明顯加快，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)由工業(yè)化單引擎推動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)化和城市化雙引擎推動(dòng)，城市化建設(shè)步伐加快也能推動(dòng)相關(guān)行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。
報(bào)告指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的雙引擎驅(qū)動(dòng)模式?jīng)Q定了城市化和工業(yè)化相互影響、相互推動(dòng)，成螺旋增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，城市化率與工業(yè)化率的比值將逐步提高，城市化率將達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家水平。
在城市化主題下，今后城市化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、行業(yè)發(fā)展、公司壯大的推動(dòng)力將主要依賴核心城市輻射力。具有核心城市輻射力的區(qū)域主要集中于三大區(qū)域經(jīng)濟(jì)圈、環(huán)渤海區(qū)域和新興工業(yè)城市。
主題之四：進(jìn)出口、通貨膨脹及人民幣升值預(yù)期。隨著人民幣升值壓力不斷加大和世界上其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的影響，流入中國(guó)的外資不斷增加。為了避免外匯儲(chǔ)備增加過(guò)快，中國(guó)采取了加大進(jìn)口的策略，進(jìn)口增速快于出口增速、貿(mào)易盈余逐步縮減的趨勢(shì)日益明顯。在進(jìn)出口與人民幣升值主題下，相對(duì)于生產(chǎn)型企業(yè)，機(jī)場(chǎng)和港口類公司具有一定的價(jià)格剛性，其贏利主要靠規(guī)模增長(zhǎng)。因此，雖然出口退稅率降低可能影響第二年出口額的增長(zhǎng)，但出口結(jié)構(gòu)的調(diào)整將會(huì)給機(jī)場(chǎng)和港口企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇，尤其應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注貨運(yùn)增長(zhǎng)較快的機(jī)場(chǎng)企業(yè)，謹(jǐn)慎關(guān)注港口企業(yè)。對(duì)于大宗原材料依賴進(jìn)口的企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率的小幅調(diào)整會(huì)給其凈利潤(rùn)帶來(lái)較大影響，因此應(yīng)該關(guān)注原料、組件等主要依靠進(jìn)口的行業(yè)和公司受到的影響，如鋼鐵、電子類上市公司，同時(shí)應(yīng)衡量外國(guó)產(chǎn)品對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的沖擊程度。
以上四個(gè)主題是我國(guó)主題投資概念與方法的雛形，標(biāo)志著一種全新的投資策略的出現(xiàn)。主題投資之所以被業(yè)內(nèi)看做一種新的分析方式，主要在于其沒(méi)有按照既定的行業(yè)劃分股票類別，而是按照主題來(lái)劃分。行業(yè)劃分是有規(guī)律可循的，但主題劃分并沒(méi)有約定俗成的規(guī)則。究竟什么樣的股票屬于什么樣的主題，這為分析帶來(lái)了一定難度，但這并不妨礙我們利用這一方法挖掘出具有投資價(jià)值的股票。主題投資策略的出現(xiàn)，在中國(guó)投資市場(chǎng)上讓投資者與投資機(jī)構(gòu)耳目一新。
所謂主題投資，就是通過(guò)分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)性、周期性及制度性變動(dòng)趨勢(shì)，挖掘出對(duì)經(jīng)濟(jì)變遷具有大范圍影響的潛在因素，對(duì)受益的行業(yè)和公司進(jìn)行投資。其特點(diǎn)在于它并不按照一般行業(yè)劃分方法來(lái)選擇股票，而是將驅(qū)動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的某個(gè)因素作為“主題”來(lái)選擇地域、行業(yè)、板塊或個(gè)股。
主題投資是自上而下挖掘出可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化的潛在因素，分析領(lǐng)悟這些根本性變化的內(nèi)涵和寓意，再形成與這些根本性變化相匹配的投資主題， 然后自下而上地選擇能夠受益于該潛在因素的行業(yè)和公司， 最后來(lái)構(gòu)建股票投資組合，以進(jìn)行投資。 成功的投資主題最重要的是要對(duì)經(jīng)濟(jì)中潛在的結(jié)構(gòu)性變化因素具有敏銳的洞察力和預(yù)見(jiàn)性。
投資主題的發(fā)掘一方面需要極強(qiáng)的專業(yè)能力，另一方面又要求研究者具有各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)獲取能力。提出熱點(diǎn)投資主題的往往是既具有信息優(yōu)勢(shì)又具有研究實(shí)力的證券研究機(jī)構(gòu)或是投資機(jī)構(gòu)。不僅這些研究機(jī)構(gòu)有固定的傳播渠道向更多的受眾發(fā)送有關(guān)其投資主題的報(bào)告，官方的證券媒體也會(huì)隨時(shí)刊登這些主要研究機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)和看法，也就是說(shuō)投資主題具有強(qiáng)附著力。最后，這些熱點(diǎn)投資主題往往能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的一些現(xiàn)象相契合，比如，2004年的那波股市行情：“裝備中國(guó)”投資主題就契合了國(guó)家隨后頒布的產(chǎn)業(yè)政策以及機(jī)械行業(yè)一定的景氣回升；“人民幣升值”主題契合了幣值的不斷攀升；“新能源”主題契合了國(guó)際原油價(jià)格的上漲等， 也就是投資主題具有較高的環(huán)境適宜度。
由此可見(jiàn)， 能夠成為熱點(diǎn)的投資主題具備三個(gè)關(guān)鍵要素：具有影響力的散播人、具有強(qiáng)附著力的信念、具有較高的環(huán)境適宜度。
主題投資并不是投機(jī)，與簡(jiǎn)單的概念炒作不同。主題投資帶來(lái)的行情持續(xù)性好，而題材炒作引爆的所謂“黑馬”行情，往往轉(zhuǎn)瞬即逝，其區(qū)別就在于“題材”究竟能不能增厚上市公司的每股收益。
從長(zhǎng)期看，主題投資還具有強(qiáng)市領(lǐng)漲、弱市抗跌的優(yōu)勢(shì)。主題投資的最大優(yōu)勢(shì)在于，從影響經(jīng)濟(jì)的根本性因素出發(fā)，其投資組合更符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)且不拘泥于行業(yè)和地域，因此更符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)運(yùn)作的內(nèi)在規(guī)律。它從宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)家政策、社會(huì)文化、人口結(jié)構(gòu)、科技進(jìn)步等多角度出發(fā)，深入分析影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)贏利的關(guān)鍵性因素，從而挖掘出中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中不斷涌現(xiàn)出的有深刻影響力的投資主題。因此，從某種意義上說(shuō)，主題投資更具有指導(dǎo)整個(gè)投資方向的意義，換句話說(shuō)，主題投資是根本的投資策略，而不是停留在階段性市場(chǎng)熱點(diǎn)和偏好層面上的炒作策略。
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