截至2003年底，中國網(wǎng)通的債務(wù)超過700億元，凈負(fù)債對股本比率達(dá)到147%。確定重組方案后，中國網(wǎng)通2003年對價(jià)值257.78億元的固定資產(chǎn)重組后減值，當(dāng)年賬面虧損額仍高達(dá)111.1億元。
為了能夠順利上市，網(wǎng)通集團(tuán)以股權(quán)置換的形式從網(wǎng)通控股的四家國內(nèi)股東——中科院、鐵道部中鐵通信中心、國家廣電總局網(wǎng)絡(luò)中心和上海聯(lián)合投資有限公司，以及新聞集團(tuán)、高盛、戴爾、新鴻基集團(tuán)等持有網(wǎng)通（香港）12%股份的海外投資方手中收購全部的股權(quán)。
但蹊蹺的是，2004年11月，中國網(wǎng)通在紐約和香港分別上市，當(dāng)年即扭虧為盈，凈利潤達(dá)到92.5億元，但上市之后又再次陷入增長瓶頸。
不言自明的事實(shí)是，為了順利上市，網(wǎng)通集團(tuán)承擔(dān)了大部分的債務(wù)，分解了原股東可能面臨的巨額債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
后來，《商務(wù)周刊》公開了一份《中國網(wǎng)通集團(tuán)融合重組方案》，顯示在2004年注銷三家分公司時(shí)，原網(wǎng)通北方、網(wǎng)通國際的債權(quán)債務(wù)統(tǒng)一都由網(wǎng)通集團(tuán)公司承接，對于南方各通信公司的債權(quán)債務(wù)，則是通過清算方式，先行由當(dāng)?shù)氐那逅憬M織清算和償還，不足部分統(tǒng)一由集團(tuán)公司負(fù)責(zé)承接。由此，原來的吉通和小網(wǎng)通的所有債務(wù)都轉(zhuǎn)移給了網(wǎng)通集團(tuán)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)則被劃撥到網(wǎng)通后來成立的上市公司中?！吨袊W(wǎng)通集團(tuán)融合重組方案》原文可見附錄四。
2004年底上市之后，中國網(wǎng)通發(fā)行的美國存托憑證（ADR）每股價(jià)格為21.82美元，香港IPO價(jià)格為每股8.48港元，共計(jì)籌資11.4億美元。其招股說明書顯示，網(wǎng)通將把IPO的50%資金用于網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容和更新，30%用于償還債務(wù)，10%用于新業(yè)務(wù)的研發(fā)，剩下的10%則作為一般性用途使用。
在一系列眼花繚亂的上市資本運(yùn)作之后，當(dāng)年市場人士一度指責(zé)，網(wǎng)通重組中真正頂著虧損又迅速扭虧為盈上市的背后最大贏家，其實(shí)為上市之后即成功退出的新聞集團(tuán)等外資財(cái)團(tuán)。這在當(dāng)時(shí)引起軒然大波，而網(wǎng)通的高債務(wù)問題也一直揮之不去。
2005年，因收購黑龍江、吉林、內(nèi)蒙古及山西四省區(qū)資產(chǎn)，中國網(wǎng)通的負(fù)債上升，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)；2006年，中國網(wǎng)通的資產(chǎn)負(fù)債率仍達(dá)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他三大運(yùn)營商。
2006年，中科院曾就小網(wǎng)通情況向國務(wù)院遞交過報(bào)告，就其財(cái)務(wù)、創(chuàng)新成果等作過說明，而此前針對小網(wǎng)通也有過多次審計(jì)。言下之意，小網(wǎng)通并不存在“假賬問題”。
同年，原網(wǎng)通CEO，也是小網(wǎng)通創(chuàng)始人的田溯寧在爭議聲中辭職身退。
2007年，中國網(wǎng)通公告顯示需償還的合約現(xiàn)金債務(wù)為417.64億元，未來兩年需償還的合約現(xiàn)金債務(wù)分別為69.95億元和98.29億元，短期債務(wù)占總債務(wù)的。
2008年1月，從小網(wǎng)通繼承而來的四家國有股東——中科院、鐵道部中鐵通信中心、國家廣電總局網(wǎng)絡(luò)中心、上海聯(lián)合投資有限公司，將其所持中國網(wǎng)通上市公司股份也全部出售給西班牙電信，由此實(shí)現(xiàn)了全面退出。當(dāng)時(shí)田溯寧曾欣慰地表示，股東最終溢價(jià)退出，說明小網(wǎng)通的實(shí)驗(yàn)并不是一個(gè)失敗案例。
但似乎一切像“預(yù)謀”已久、按部就班。很快，2008年5月24日，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于深化電信體制改革的通告》，聯(lián)通集團(tuán)攜G網(wǎng)與網(wǎng)通集團(tuán)組成新聯(lián)通，原網(wǎng)通董事長張春江調(diào)任新的中國移動(dòng)擔(dān)任黨組書記、副總經(jīng)理。
2008年10月15日，中國聯(lián)通和中國網(wǎng)通兩家上市公司合并。2009年1月，中國聯(lián)通集團(tuán)和中國網(wǎng)通集團(tuán)兩大母公司也正式合并，原聯(lián)通和網(wǎng)通的全部債權(quán)債務(wù)，均將由新的聯(lián)通集團(tuán)繼承。
從2002年新一輪電信重組確定大小網(wǎng)通合并，2003年張春江所謂臨危受命，完成網(wǎng)通資本重組、實(shí)現(xiàn)網(wǎng)通上市，將網(wǎng)通上百億巨額債務(wù)轉(zhuǎn)危為安；到2008年所有原本得承受巨債的股東逐步獲利全身而退，又一輪電信重組開始，網(wǎng)通并入中國聯(lián)通，張春江調(diào)離中國移動(dòng)，從時(shí)間點(diǎn)上看，他在網(wǎng)通的使命意味頗為濃重。
網(wǎng)通風(fēng)波，一切看似塵埃落定，實(shí)則仍未平息。無論是資本市場還是電信圈，至今仍有人在繼續(xù)懷疑和揣測著這一盤大棋背后的莊家。
這筆糊涂賬以及網(wǎng)通之功過，只能留待未來，由歷史給予公正的評價(jià)。
然而，在開放相對較早且近年一直高速發(fā)展的電信業(yè)，張春江所面臨的，無論是市場上還是政治上的壓力，以及各種壟斷權(quán)力之下的誘惑都可以想見。一位與張春江共事多年的電信業(yè)內(nèi)人士就感嘆，“早開的花不結(jié)果”。
張春江也錯(cuò)誤地估計(jì)了形勢，以為他的行賄人，也是與他關(guān)系最緊密的兩名“利益伙伴”絕對不會(huì)出賣他，因?yàn)檫@些“利益伙伴”一度信誓旦旦，并且也配合他做了很多事后掩蓋退贓等假象工作。但是正是對行賄人的一一突破，讓張春江不及提防。
雖然法院最后認(rèn)定了張春江的認(rèn)罪態(tài)度良好，但中紀(jì)委對張春江的案發(fā)經(jīng)過材料也證明，根據(jù)對行賄人張銳、楊蕊寧、宋世存的調(diào)查，中紀(jì)委在張春江交代犯罪事實(shí)前已掌握了張春江全部案件線索。在案件的整個(gè)調(diào)查過程中，張春江沒有主動(dòng)交代有關(guān)犯罪事實(shí)，所有涉嫌犯罪問題均是被動(dòng)接受調(diào)查。在接受組織調(diào)查前，張春江也未向其單位、組織或有關(guān)負(fù)責(zé)人投案。
值得一提的后話是，已經(jīng)年滿60歲、曾在這個(gè)局里反復(fù)循環(huán)者奚國華，于2011年6月再次宣布出任風(fēng)暴中心的中國移動(dòng)黨組書記，回歸企業(yè)，卻與當(dāng)年張春江的路徑、位置無二，兩人像歷史輪回般再次互換。
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