再次，盡管某些地方投資公司也許現(xiàn)金流不足，但一般說(shuō)來(lái)它們并非無(wú)力償還債務(wù)。2009年年末，此類(lèi)公司的資產(chǎn)達(dá)8萬(wàn)億元，略多于它們的貸款余額。因此這些公司的貸款不太可能造成像20世紀(jì)90年代中期長(zhǎng)期虧損的國(guó)有企業(yè)所申請(qǐng)到的大規(guī)模銀行貸款那樣不利的金融和財(cái)政后果。當(dāng)時(shí)那些貸過(guò)款的國(guó)有企業(yè)中有很多債務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)資產(chǎn)，以至于它們最后破產(chǎn)清算時(shí)，銀行回收的貸款很少甚至沒(méi)有。最終，政府不得不向銀行體系注資3.4萬(wàn)億元，為其重組鋪路。
總之，直轄市政府和其他地方政府很可能不得不承擔(dān)部分責(zé)任來(lái)償還本地投資公司無(wú)力償還的部分貸款。但這些公司提供的基礎(chǔ)設(shè)施有可能為維持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)力量，因而經(jīng)過(guò)一段時(shí)期，這些設(shè)施也將有助于政府增加財(cái)政收入。此外，由于大規(guī)模的房?jī)r(jià)調(diào)整尚未出現(xiàn)，地方政府很可能繼續(xù)通過(guò)土地租賃獲取巨額收入，這部分收入沒(méi)有反映在地方政府的預(yù)算中，但已成為近年來(lái)更加重要的收入來(lái)源。最后，2011年年初，上海和重慶啟動(dòng)的房產(chǎn)稅試點(diǎn)計(jì)劃很有可能成為全國(guó)性計(jì)劃，一段時(shí)間后需要繳稅的房產(chǎn)所有人比例也許會(huì)上升。這將為地方政府帶來(lái)額外收入，以償還當(dāng)?shù)赝顿Y公司無(wú)力償還的貸款。
長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)需要執(zhí)行不同政策為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資?，F(xiàn)有的用短期銀行貸款和債券為長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金的體系絕非最優(yōu)化的。中國(guó)有必要建立一定規(guī)模的長(zhǎng)期債券市場(chǎng)，為那些很多年內(nèi)甚至數(shù)十年內(nèi)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)回報(bào)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金來(lái)源。地方政府2010年年末的10.7萬(wàn)億元債務(wù)余額有一半在2011~2013年到期，只有30%于2016年之后償還，因而地方政府債務(wù)的平均期限比較短。與此類(lèi)似，2011年中期，鐵道部發(fā)行的5 855億元債券余額的平均剩余期限不到兩年半，而鐵道部的鐵路擴(kuò)建計(jì)劃初始成本非常高，未來(lái)數(shù)十年將提供新增收入。高鐵開(kāi)通后的前幾年收入增長(zhǎng)緩慢，這有兩個(gè)原因。其一，貨物運(yùn)輸量的大幅提高有賴(lài)于4條南北走向和4條東西走向的高速客運(yùn)線路的完工，這將使貨運(yùn)線路延長(zhǎng)成為可能。其二，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，當(dāng)乘客需求增加時(shí)，高鐵列車(chē)之間的間隔時(shí)間將縮短，于是收入增加。
除了建立長(zhǎng)期融資渠道外，中國(guó)還可以考慮為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還債提供補(bǔ)貼，就像美國(guó)為州政府和地方政府發(fā)行的市政債券利息提供優(yōu)惠的聯(lián)邦稅收政策。
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