同樣的原理也適用于價格上漲，通貨膨脹預(yù)期也會一一對應(yīng)于價格上漲。為什么？因為買賣雙方都沒有貨幣幻覺。賣者只關(guān)心出售產(chǎn)品時的相對價格，而買者只關(guān)心他們購買產(chǎn)品時的相對價格。因此，在定價決策中，通貨膨脹預(yù)期也會被考慮在內(nèi)。
弗里德曼還指出，如果在工資設(shè)定和價格設(shè)定中一對一地加入通貨膨脹預(yù)期，那么失業(yè)水平就會比較穩(wěn)定，而不論是通貨膨脹還是通貨緊縮，都不會呈螺旋上升之勢。假設(shè)我們的起點是零通貨膨脹預(yù)期和低失業(yè)率。在此低失業(yè)率水平上，由于對勞動力和商品的需求都很大，企業(yè)就會設(shè)法提高其產(chǎn)品的相對價格。這意味著，價格的提高必須超過通貨膨脹預(yù)期。但如此一來，人們隨后就將發(fā)現(xiàn)實際通貨膨脹率高于他們的預(yù)期，進而會上調(diào)其通貨膨脹預(yù)期。盡管這種調(diào)整包含他們對過去的誤判，但不會削弱通貨膨脹預(yù)期的上升或通貨膨脹的上升。只要需求維持在這一高水平上（即只要失業(yè)率保持在低位），企業(yè)設(shè)定的價格就會繼續(xù)超過預(yù)期通貨膨脹率，公眾也會繼續(xù)上調(diào)通貨膨脹預(yù)期，而且這些螺旋式上升的通貨膨脹預(yù)期將繼續(xù)一對一地加入工資談判和價格設(shè)定之中。同理可得，如果失業(yè)率高，通貨膨脹率將低于預(yù)期水平，價格和名義工資增長率就將螺旋式下降。
所以，弗里德曼得出結(jié)論，在一定失業(yè)水平下，通貨膨脹既不會螺旋式上升，也不會螺旋式下降。他將此稱為自然失業(yè)率。
弗里德曼運用這種巧妙的手法徹底改變了宏觀經(jīng)濟學(xué)。如果沒有貨幣幻覺，通貨膨脹和失業(yè)水平之間就不存在可以由貨幣和財政當(dāng)局決定的權(quán)衡關(guān)系。相反，根據(jù)弗里德曼的觀點，這些決策部門的作用應(yīng)該是使失業(yè)率在自然失業(yè)率水平上保持穩(wěn)定，以避免螺旋式通貨膨脹或通貨緊縮。而且，由于從長期角度來看，通貨膨脹水平和失業(yè)水平之間不存在權(quán)衡關(guān)系，所以為了方便起見，應(yīng)該讓通貨膨脹率保持在合理的低位。畢竟，這樣做并不會使失業(yè)率大幅上升。
所謂的自然失業(yè)率理論幾乎一夜之間就流行起來。人們很快就接受了它，這既有思想認識方面的原因，也與經(jīng)濟學(xué)家們?nèi)找嬲J為經(jīng)濟學(xué)應(yīng)該更科學(xué)的觀點相契合。經(jīng)濟學(xué)家所謂的科學(xué)是指，理論上假設(shè)的行為應(yīng)該源于最大化原理。經(jīng)濟學(xué)家所謂的科學(xué)還意味著動物精神沒有立足之地；在工資和價格設(shè)定中，貨幣幻覺也不起作用。
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