2、中國股市與暴漲-暴跌模型的擬合分析
（1）假設(shè)前提擬合分析
對于暴漲-暴跌模型的理論前提之一經(jīng)濟相對平穩(wěn)，中國顯然符合，這一點在前一部分已經(jīng)進行了分析，而對于另一假設(shè)前提—行為人知識不完全且相互影響，可以從股民、分析師、機構(gòu)投資者的不成熟特征和投資理念應(yīng)用等方面進行擬合分析。
從股民來看，中國證券市場發(fā)展歷史較短，而且一直難以擺脫大起大落的宿命，老股民在“大落”中成長，新股民又在“大起”中涌入，從而整個市場在每次波動中都會呈現(xiàn)出不成熟的特征，新股民不成熟的主要表現(xiàn)就是沒有自身穩(wěn)定的投資理念，產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，相互影響。個人新增開戶數(shù)在2007年出現(xiàn)猛增，平均每月增加戶數(shù)為312萬戶，而2006年平均新增開戶數(shù)僅為25.5萬戶。將圖5與圖3、圖4對比可以看出，個人新增開戶數(shù)和平均市盈率、兩市總市值的走勢存在著較大的同步性，在一定程度上助推了股市的暴漲暴跌。
從分析師來看，分析師對估值方法的前提條件和應(yīng)用范圍不夠熟悉，不僅嚴(yán)重受到西方估值理論、周邊市場估值模式的影響，而且在同樣的經(jīng)濟基本面背景下還自我影響，不斷主觀地調(diào)低或調(diào)高估值參數(shù)，忽略了如國家的實際利率水平、資本市場的風(fēng)險補償標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)成長狀況、企業(yè)的盈利模式等本土因素，如2007年中國資本市場研究報告常用30倍的市盈率進行個股估值；而2008年的研究報告卻給同樣的股票用20倍或15倍的P/E來估值，得出更低的估值水平，這表面上似乎是價值投資或成長性投資理念，實際上是沒有理念、沒有估值標(biāo)準(zhǔn)的表現(xiàn)。另外，前文提到機構(gòu)投資者受到行業(yè)競爭的壓力，過度關(guān)注相對收益，導(dǎo)致相互影響，相互模仿，在牛市時，比建倉數(shù)量，不顧市場風(fēng)險追求更高收益；在熊市時，比減倉數(shù)量，忽略投資價值只求保本少虧。
從估值方法來看，從在西方很多相信價值投資、成長性投資、指數(shù)化投資理念的投資者都傾向于長期持有股票。而在中國絕對價值投資缺少穩(wěn)定的參數(shù)，相對價值投資成為追漲上跌的理由，指數(shù)投資成為短線波段套利的工具，技術(shù)投資成為指導(dǎo)投資行為的主流，各種投資理念都淪為“趨勢投資的輔助工具”。
指數(shù)化投資在成熟資本市場是典型的長期投資人的選擇，在中國由于缺少真正的長期投資者，而且絕大部分人都以為比別人聰明，所以指數(shù)投資基金的規(guī)模過小，而且大機構(gòu)常常成為利用指數(shù)短線波動投機的工具，結(jié)果沒有像西方的指數(shù)基金一樣成為穩(wěn)定市場的力量。而尋求絕對價值投資者往往沒有真正的估值信念，隨市場趨勢主觀調(diào)整貼現(xiàn)率和風(fēng)險補償率；尋求相對價值的投資者，由于缺乏相應(yīng)的雙向操作工具，只能進行“高”時買，“低”時賣的單向操作，從而助推了股市的暴漲-暴跌。甚之，中國不但擁有全球最大的“技術(shù)派”投資者，而且那些所謂的基本分析派也都每天盯著以“乾隆”為代表的技術(shù)分析工具。絕大部分成熟市場的投資者主要的工作時間都在看新聞、財務(wù)報表和研究報告，而中國的投資者看股票價格變化和趨勢圖標(biāo)的時間，遠遠大于閱讀財務(wù)報表的時間。可以設(shè)想,如果強行給股神巴菲特的辦公室里安上“乾隆”、“大智慧”之類的技術(shù)分析和報價交易工具，而且強迫他學(xué)會什么KDJ、MACD、黃金交叉、缺口、量價關(guān)系等技術(shù)分析工具，巴菲特很快就會加入中國股市里追漲殺跌的行列。
可見，股民、分析師、機構(gòu)投資者的不成熟特征和西方成熟投資理念在中國應(yīng)用誤區(qū)使得暴漲-暴跌模型的“不完全反映且相互影響”假設(shè)前提得以成立。中國股民、分析師、機構(gòu)投資者的決策均是建立在“不成熟”的思想反映之上，每一方都沒有自身穩(wěn)定的投資理念，各方相互影響。
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