圖1 預(yù)計(jì)下一輪豬價(jià)高點(diǎn)將出現(xiàn)在2014年中期
資料來源：WIND，萬博經(jīng)濟(jì)研究院
大宗農(nóng)產(chǎn)品不會(huì)構(gòu)成太大的通脹壓力。我國小麥、大米、玉米等主要糧食品種自給率較高，受海外市場(chǎng)波動(dòng)影響較小，價(jià)格主要取決于國內(nèi)供給，今年秋糧有望實(shí)現(xiàn)歷史性的連續(xù)9年增產(chǎn)，供給形勢(shì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來糧食價(jià)格仍將平穩(wěn)運(yùn)行。
QE3對(duì)當(dāng)前國內(nèi)物價(jià)的影響微乎其微
美聯(lián)儲(chǔ)近期出臺(tái)的QE3再次激起了很多人對(duì)于“輸入性通脹”的擔(dān)憂，而事實(shí)上大洋彼岸的貨幣寬松對(duì)中國物價(jià)的影響微乎其微。首先在全球經(jīng)濟(jì)仍處于低迷階段的經(jīng)濟(jì)背景下，無論是原油還是銅的價(jià)格上漲都是歐美經(jīng)濟(jì)所不能承受的。而在中國鋼鐵嚴(yán)重過剩的背景下，鐵礦石的價(jià)格也不具備上漲的條件。
退一步講，即便大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)超預(yù)期的大幅上漲，其對(duì)國內(nèi)通脹的影響仍然可控。以油價(jià)為例，一方面國際油價(jià)波動(dòng)通過成品油調(diào)價(jià)直接影響CPI中的交通通訊分項(xiàng)，另一方面，作為日化用品、服裝鞋帽等眾多消費(fèi)品的上游原材料，油價(jià)的大漲從邏輯上勢(shì)必對(duì)眾多下游產(chǎn)成品的生產(chǎn)成本和銷售價(jià)格造成普遍影響。然而我們經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，油價(jià)波動(dòng)對(duì)國內(nèi)通脹的影響遠(yuǎn)比想象中小得多。首先，現(xiàn)行成品油定價(jià)機(jī)制的特點(diǎn)決定了國際油價(jià)的波動(dòng)向國內(nèi)的傳遞存在一定的時(shí)滯，同時(shí)在幅度上也大打折扣：2009年1月至2012年7月，WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格上漲110%，而同期國內(nèi)汽油零售均價(jià)僅上漲40%，這使得油價(jià)波動(dòng)對(duì)CPI月環(huán)比的直接影響始終在0.05%以內(nèi)。另外，以石油為最終原料的產(chǎn)品生產(chǎn)鏈條普遍較長(zhǎng)，每一個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)中原料投入比例所決定的成本價(jià)格傳導(dǎo)系數(shù)的累積效應(yīng)、企業(yè)生產(chǎn)效率的提升和利潤(rùn)水平的縮窄等因素共同作用，在很大程度上沖抵了油價(jià)大幅波動(dòng)的影響，近幾個(gè)月環(huán)比持續(xù)下降的鞋帽價(jià)格分項(xiàng)便很好地說明了這一點(diǎn)。鐵礦石、銅材等其他大宗原材料，對(duì)下游產(chǎn)品的價(jià)格沖擊也會(huì)受到進(jìn)口比例、原料成本比例、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)度、勞動(dòng)生產(chǎn)率提高等因素的影響而削弱。
總結(jié)而言，海外原材料價(jià)格上漲15%，對(duì)中國CPI影響只有0.5%，因此所謂QE3對(duì)國內(nèi)物價(jià)的影響的擔(dān)憂純屬“杞人憂天”。
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