希勒還發(fā)現(xiàn)另一個(gè)導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的重要證據(jù)：民眾購(gòu)買房屋時(shí)對(duì)這項(xiàng)投資可能帶來(lái)的回報(bào)，總會(huì)懷著不切實(shí)際的期望。2003年，凱斯和希勒負(fù)責(zé)的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，許多業(yè)主希望他們的房產(chǎn)每年能增值13%。實(shí)際上，將通貨膨脹因素考慮在內(nèi)，1896~1996年這100年內(nèi)房?jī)r(jià)只增長(zhǎng)了6%，每年房?jī)r(jià)的增長(zhǎng)率不過(guò)區(qū)區(qū)0.06%。
這些業(yè)主對(duì)房市的過(guò)分自信也許是情有可原的，因?yàn)榉康禺a(chǎn)泡沫已經(jīng)滲透文化層面。2005年，美國(guó)在10天內(nèi)就先后開(kāi)播了兩檔家裝房地產(chǎn)真人秀電視節(jié)目：一檔名為“玩轉(zhuǎn)此屋”，另一檔名為“玩轉(zhuǎn)彼屋”。連那些本來(lái)無(wú)意從房地產(chǎn)投資中獲取巨大利益的房屋購(gòu)買者也開(kāi)始行動(dòng)起來(lái)。長(zhǎng)期與希勒共事的經(jīng)濟(jì)學(xué)者喬治·阿克爾洛夫（2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主）的辦公室位于加利福尼亞大學(xué)伯克利分校，那里的房?jī)r(jià)跌得最慘。阿克爾洛夫告訴我說(shuō)：“我記得20年前，去薩克拉曼多一路通暢，但現(xiàn)在常常交通堵塞，于是人們就想，如果我現(xiàn)在還不出手買房，5年后同樣的價(jià)錢就只能買離公路16公里遠(yuǎn)的房子了?！?/p>
不管那些房主認(rèn)為他們買房不可能賠本還是不可以延遲購(gòu)買，房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)依舊那么自顧自地逐月提升。2007年年末，問(wèn)題浮出了水面：美國(guó)綜合實(shí)力排位前20位的房地產(chǎn)公司中有17家房?jī)r(jià)當(dāng)年出現(xiàn)下跌情況。更糟的是，反映房地產(chǎn)需求的主要指標(biāo)——住宅營(yíng)建批準(zhǔn)數(shù)急劇下降，比高峰時(shí)減少了50%。與此同時(shí)，債權(quán)人終于看清次貸市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)松懈帶來(lái)的后果，不愿再放貸。到2007年年底，全美房產(chǎn)止贖率翻了一番。
決策制定者的第一反應(yīng)卻是讓泡沫再膨脹。佛羅里達(dá)州是受沖擊最嚴(yán)重的州之一，但州長(zhǎng)查利·克里斯特仍計(jì)劃給新購(gòu)房者發(fā)放10 000美元的貸款。2008年2月，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)一項(xiàng)法案，希望通過(guò)大幅度增強(qiáng)房利美和房地美的放貸能力來(lái)刺激住房銷量。但事與愿違，房?jī)r(jià)下跌的趨勢(shì)無(wú)法逆轉(zhuǎn)，2008年住房銷量下跌20%。
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