匯率與貨幣系列評(píng)論，我一共寫(xiě)了50篇，主要是想弄清楚兩件事情：其一，吵得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的人民幣匯率，究竟是怎樣形成的？其二，匯率機(jī)制怎樣成為中國(guó)貨幣制度的一個(gè)組成部分?；仡^看，算一個(gè)特點(diǎn)吧：十?dāng)?shù)萬(wàn)字的匯率與貨幣評(píng)論幾無(wú)一處討論貨幣政策，出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)都是開(kāi)放時(shí)代我國(guó)的貨幣制度。
當(dāng)然知道貨幣政策很熱門。處在我們這個(gè)有人稱之為“布雷頓森林體系II”的時(shí)代，全世界流通的貨幣都是“法定不可兌現(xiàn)貨幣”（fiat money），供應(yīng)多少皆由各國(guó)貨幣當(dāng)局說(shuō)了算，貨幣政策想要不熱門也難。君不見(jiàn)，又一波歐美債務(wù)–經(jīng)濟(jì)危機(jī)襲來(lái)之際，美聯(lián)儲(chǔ)主席的政策宣示儼然多了幾分“一言而系天下安危”的味道。也不要怪人家拿腔拿調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策動(dòng)向，松松緊緊之間，的確對(duì)全球投資、貿(mào)易和增長(zhǎng)有著十分巨大而敏感的影響。中國(guó)呢？總量全球第二，增量如宋國(guó)青說(shuō)過(guò)的那樣，早就天下第一。因此之故，中國(guó)貨幣政策是松是緊，關(guān)心者日眾，影響力與日俱增。
但是個(gè)人之見(jiàn)，貨幣政策卻沒(méi)有多少可供探查的余地。從一面看，貨幣政策是松是緊，變化的動(dòng)力機(jī)制比較簡(jiǎn)單明了。無(wú)非就是價(jià)格驅(qū)動(dòng)：物價(jià)漲得兇，貨幣偏緊；反之，物價(jià)總水平下去了，名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也下去了，就要考慮刺激了。比起其他經(jīng)濟(jì)政策，譬如為什么允許民營(yíng)開(kāi)礦，然后又把人家趕出來(lái)；房產(chǎn)證加添配偶名字要不要繳稅之類，貨幣政策變化的依據(jù)較為清晰，沒(méi)有多少探查的必要。從另一面看，物價(jià)水平的變化究竟到了哪一個(gè)點(diǎn)位才引起貨幣政策的調(diào)整，又受貨幣當(dāng)局得到的信息質(zhì)量、處理信息的能力、對(duì)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的感知，以及關(guān)鍵決策人的私人知識(shí)和個(gè)人直覺(jué)有關(guān)，常常深不可測(cè)——局外人就是執(zhí)意于客觀的探查，也難以入手。
筆者是杜潤(rùn)生門下的經(jīng)濟(jì)調(diào)查員出身，除了探查，對(duì)別的事情興趣不大。既然貨幣政策說(shuō)淺了無(wú)須探查、說(shuō)深了又無(wú)從探查，那不妨把這個(gè)科目擱一擱吧。好在天無(wú)絕人之路，人民幣匯率升值與否的爭(zhēng)議顯示了一個(gè)廣闊的待探查領(lǐng)域：那么多中外名家吵來(lái)吵去的人民幣兌美元的匯率，到底是怎樣形成的呢？這就是本系列評(píng)論開(kāi)篇題目的由來(lái)——“口水能定匯率嗎”？該文從一個(gè)簡(jiǎn)單的常識(shí)出發(fā)，因?yàn)樗^的人民幣對(duì)美元的匯率，不過(guò)就是1美元能換幾元人民幣，不過(guò)就是貨幣市場(chǎng)上的一個(gè)成交價(jià)。方方面面對(duì)這么一個(gè)價(jià)不滿意，入市出價(jià)不就得了？為什么那么多君子動(dòng)口不動(dòng)手，“升值”、“反升值”地大打口水仗，就是不到市場(chǎng)里去出一個(gè)價(jià)？我聲明，這個(gè)問(wèn)題看似沖著別人而去，“說(shuō)到底是沖著自己來(lái)的”，因?yàn)槲唇?jīng)認(rèn)真的探查，我自己也并不了解，“在每個(gè)平常交易日的早上9點(diǎn)15分，由中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布的那個(gè)‘美元對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)’（2010年4月12日為1美元兌人民幣6.825 9元），實(shí)際上到底是怎樣形成的？”
探查的結(jié)果，人民幣對(duì)美元的匯率是在中國(guó)的一個(gè)市場(chǎng)里形成的。該市場(chǎng)就是“中國(guó)外匯交易中心”，總部在上海外灘，其前身是匯率雙軌制時(shí)代的“外匯調(diào)劑中心”。這是一個(gè)會(huì)員制的高級(jí)交易所，由具備外匯業(yè)務(wù)資格的銀行和金融機(jī)構(gòu)會(huì)員們，攜帶企業(yè)和個(gè)人結(jié)匯所得的外匯入場(chǎng)，彼此交易外匯與人民幣的頭寸。驚動(dòng)世界的人民幣匯率，就是在中國(guó)的這個(gè)銀行間市場(chǎng)里每日每時(shí)交易的產(chǎn)物。
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