2010年9月27日
9月份股市表現(xiàn)強勁，現(xiàn)在投資者們腦子里的疑問就是，這只是充斥著不確定性因素的交易環(huán)境下一個虛幻的希望，還是一個可持續(xù)發(fā)展的先兆？我傾向于后面的觀點。我喜歡“逢高出貨”這樣隨意而有偏見的建議，專業(yè)交易員、媒體和技術(shù)人員都給出這樣的建議。不過“逢低買進(jìn)”仍然是我們的傳統(tǒng)智慧，也是十分有益的。
各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)交織在一起，總的來說，經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)還算積極。盡管美國經(jīng)濟(jì)目前仍處于緩慢增長期，但高頻數(shù)據(jù)顯示，美國再次陷入令人恐懼的“二次探底”的可能性已經(jīng)大為降低。上周，一些更強有力的數(shù)據(jù)被發(fā)布了出來，包括美國國際戰(zhàn)略與投資集團(tuán)的調(diào)查、先行指標(biāo)和生產(chǎn)資料的運輸量。另一方面，我對當(dāng)前的獨棟房屋的價格指標(biāo)略有擔(dān)心，這是一個關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，因為普通美國人60%的資產(chǎn)都投在了房產(chǎn)上。8月份的銷售和價格都顯疲軟。
近期，包括中國大陸和臺灣在內(nèi)的一些大型發(fā)展中國家和地區(qū)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，成功的經(jīng)濟(jì)“軟著陸”已不是遙遙無期。但是，在過去6個月中身負(fù)重任的歐洲（甚至是德國）突然顯出疲軟之勢。世界第三大經(jīng)濟(jì)體——日本的發(fā)展仍然滯緩。量化寬松政策仍可能在美國、英國和日本實行。
盡管人們似乎每周對“歐豬四國”（這里指葡萄牙、愛爾蘭、希臘和西班牙，其英文首字母大寫為PIGS）都會有新的擔(dān)憂，但是固定收益證券市場的價差仍繼續(xù)逐漸收緊。散戶投資者和機構(gòu)投資者仍然傾向購買債券，摒棄股票。我認(rèn)為，那些所謂的“安全國家”的政府債券的收益率已經(jīng)低到無可救藥的水平了。例如，瑞士十年期政府債券的收益率是1.35%。歷史上，政府債券的實際收益率都在2%左右，因此投資者們必須期待出現(xiàn)10年的通貨緊縮，或者貨幣成為強勢貨幣。那些政治家、央行的銀行家和普通大眾通常都是對通貨膨脹，而不是通貨緊縮心存偏見。但是我過去的慘痛經(jīng)歷告訴我，泡沫總是比我想象的還要大，持續(xù)時間也遠(yuǎn)超過我的預(yù)計。所以我現(xiàn)在并不準(zhǔn)備賣空國債。
我認(rèn)為，在美國，盡管商人們的銷售額和訂單量都有所提升，但由于華爾街一些人叫囂著 “長期熊市”將要來臨，而且一些持熊市論的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家也拋出這種言論，商人們變得神經(jīng)緊張了起來。積極健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就是要有一個持續(xù)的、逐漸上升的股市。當(dāng)然，就業(yè)率上升和當(dāng)前獨棟房屋的價格保持穩(wěn)定也是兩個十分重要的基本指標(biāo)，但目前有沒有達(dá)到這兩個指標(biāo)還有待考證。2011年更加清晰透明的稅率以及奧巴馬政府減少對抗性的言論都會有所益處，而這兩點都是可能實現(xiàn)的。企業(yè)的“財測指引”受到削減，贏利預(yù)測也在降低，但是我預(yù)感這些情況投資者已經(jīng)知道。
我在等待一個多大程度的增長呢？可能是主要指標(biāo)平均值達(dá)到10%的增長。自9月初以來，股權(quán)基金流動性呈積極態(tài)勢，但是過于集中在交易所交易基金。對目前的這次復(fù)蘇起到刺激作用的是對沖基金，而不是公眾投資者或者金融機構(gòu)投資者。根據(jù)主要經(jīng)紀(jì)人的說法，對沖基金現(xiàn)在正因凈長倉少以及短期投資組合多而備受煎熬。如果可以稍稍撥云見日，還有很多因素可以刺激價格上漲。要時刻牢記，“市場先生”既固執(zhí)又有施虐傾向，因此，他喜歡虐待他的愛慕者，最大限度地讓他們感到不安。至少從目前來看，痛苦的交易仍在增加。
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