新年伊始，各種可怕的事情都在2011年等著我，我卻渾然不知。但剛開始我還是賺了一些。
2011年1月3日
每年到這個時候，人們總是癡迷于預(yù)測一年之后的市場行情，幾乎到了令人發(fā)笑的地步。而這位“市場先生”卻很聰明，很喜歡折騰人，一點兒也不在乎我們的時間。換言之，雖然我也預(yù)測市場行情，但對于今后的動態(tài)，我卻一無所知。但我的感覺是今后幾個月中，股價會漲。
在邁進2011年之際，我得了輕微的“恐高癥”。自從2010年夏季以來，我趕上了這股回暖期，一直保持很高的凈長倉，令很多人驚訝的是，市場也逐漸出現(xiàn)了令人興奮的“融漲”（melt-up）。在美國，大盤股已經(jīng)漲了20%，小盤股漲了30%。歐洲和新興市場也出現(xiàn)了大體相似的行情。現(xiàn)在的問題是我是否應(yīng)該大幅減持凈長倉（比如減持到50%或60%），然后停下來靜觀其變。我環(huán)視了一下其他基金，所謂的“精明投資者”也坐不住了，為了降低風(fēng)險，有的正在減持，有的已經(jīng)完成了減持。數(shù)據(jù)表明，尤其是在過去兩三周里，已經(jīng)有大批對沖基金進行了做空或做多的操作。
我的同事們說：“股票明顯因過度購買而價格高企，牛市論者賺了，熊市論者也賺了，但豬市論者，即認為股市不會太好但也不會太壞的人卻賠了。”沒有把握好這個回暖期的熊市論者因擔(dān)心貿(mào)然行動會帶來損失而不愿入市。痛苦交易的結(jié)果就是大家達成了一個共識，即2011年初期股市會迎來進一步上漲。我已經(jīng)決定繼續(xù)留在股市，期待著股市在2011年初的上漲，但我還是感到緊張。
因為我們宣揚自己是不落窠臼的人，所以我們?yōu)榱嗣迨袌銮榫w，作了大量的研究，每周都會做出一個全面性的市場情緒綜合指標，這個指標有20多個不同的小指標構(gòu)成。根據(jù)我們的標準，市場上的牛市情緒越來越強，但還達不到極端強烈的地步。我們發(fā)現(xiàn)，如果熊市情緒達到了極端強烈的地步，則是一個非常寶貴的時間信號。相比之下，過度強烈的牛市情緒能延續(xù)很長一段時間，只要市場不出現(xiàn)下行跡象。凱恩斯曾經(jīng)說過一句著名的話：“市場的價格有時是不合理的，但在市場價格變得合理以前，你可能已經(jīng)破產(chǎn)?！彼@句話說得很對。
我之所以保持多頭倉位，是因為美國以及全球經(jīng)濟的向好趨勢依然在延續(xù)。在美國，消費者的“動物精神”（animal spirits）、量化寬松、布什減稅方案適用范圍的擴展以及工資稅降低等因素加在一起，導(dǎo)致消費者支出、商業(yè)投資和就業(yè)崗位全部得以增加。2010年的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率可能高達4%。部分地區(qū)制造業(yè)的采購經(jīng)理人指數(shù)、第一聲公司（First Call）的贏利預(yù)測調(diào)整、失業(yè)保險金申請人數(shù)、汽車銷量、經(jīng)濟周期研究所（ECRI）的領(lǐng)先經(jīng)濟指標、成屋待完成銷售狀況都出現(xiàn)了積極的跡象。中國等新興市場的高頻數(shù)據(jù)正在轉(zhuǎn)好，摩根大通全球綜合采購經(jīng)理人指數(shù)再次實現(xiàn)上漲。正如摩根大通所說的那樣：“拖累全球制造業(yè)的因素正在消失?！睆娜蚍秶鷣砜矗?wù)行業(yè)煥發(fā)了生機，消費者信心和企業(yè)信心雙雙提升?，F(xiàn)在，摩根大通以購買力平價基準預(yù)測2011年的全球經(jīng)濟增長率將達到3.7%或者4.5%。
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