2011年5月2日
4月份，我的基金凈收益增加了4.5%，不算差，但多少有點(diǎn)令人失望，因?yàn)樵究梢詫?shí)現(xiàn)更多的收益。我們正確地判斷了市場動向，凈長倉維持在健康的水平，但整個國家和行業(yè)的收益都是普普通通。我們持有大量的科技股，摩根士丹利也持有歐洲公司以及新興市場國家的大量股票。正如在之前一份報告中討論過的那樣，我們遴選并增持了一些科技公司的股票，這些公司肯定會從平板電腦和“云計算”方興未艾的發(fā)展勢頭中受益。泰國股票及我們在泰國銀行股上的重倉是另外一個亮點(diǎn)。我們選擇在日本市場出現(xiàn)下跌行情之后購入日本股票，結(jié)果收益頗豐，這使我們更加相信到第四季度，日本市場會出現(xiàn)明顯的強(qiáng)勢增長。我們所持的東南亞其他國家，尤其是韓國的股票也給我們帶來了收益。
不幸的是，我們持有的中國內(nèi)地的股票和香港奢侈品類的股票幾乎沒帶來多少收益，整個4月份都表現(xiàn)得非常普通。我們?nèi)匀幌嘈湃藗冋`解了中國經(jīng)濟(jì)的管理層，而中國股票的價值被嚴(yán)重低估了。農(nóng)產(chǎn)品價格正在下滑，緊縮周期可能也快要結(jié)束了，這超出了投資者的普遍預(yù)期。我們其實(shí)在全球石油股和美國金融股中蒙受了一些損失，4月份中旬的時候我們拋售了這些股票。目前，獨(dú)棟成屋的銷售價格持續(xù)下降，這就消除了貸款資產(chǎn)組合升值的可能性。我們在英國商業(yè)地產(chǎn)上的空頭令我們蒙受了損失，但我們采取了一定的止損操作。隨著美國市場逐漸上揚(yáng)，我們繼續(xù)把凈長倉維持在高位。正如我們之前所注意到的那樣，這種上漲緩慢的、波動性低的局面是一個好兆頭。
與美元指數(shù)（DXY）相比，美聯(lián)儲實(shí)際廣義美元指數(shù)（Real Broad Dollar Index）反映的信息更加全面，目前實(shí)際廣義美元指數(shù)已經(jīng)降到了新低，由于天氣、日本、石油價格升高以及庫存等因素的緩沖，全球經(jīng)濟(jì)似乎再次進(jìn)入了新的“緩慢增長期”。那么為什么股市會上揚(yáng)呢？對美國股市而言，原因很清楚。各企業(yè)第一季度的收益報告總體上來講還是不錯的，而且美聯(lián)儲仍然在給市場注入流動性。美聯(lián)儲主席伯南克、副主席杜德利，和紐約聯(lián)儲主席耶侖等美聯(lián)儲高官都認(rèn)為控制核心通貨膨脹率具有關(guān)鍵意義，并且認(rèn)為房價持續(xù)下跌、商品價格高位運(yùn)行會導(dǎo)致通貨緊縮，因?yàn)樗鼈儠鳒p消費(fèi)者的可支配收入。如果出現(xiàn)全球性經(jīng)濟(jì)疲軟，石油價格可能會下跌，這具有一定的積極意義。但美國政府和美聯(lián)儲的夢魘就是中東石油生產(chǎn)被打斷，油價會隨之回升。那時，我們將看到停滯性通縮。
我同意他們的觀點(diǎn)。3月份實(shí)際工資和薪金降低了0.1%，但實(shí)際轉(zhuǎn)移支付的增幅足以引起個人實(shí)際可支配收入的小幅上漲。美國經(jīng)濟(jì)仍然處在恢復(fù)期，依舊很脆弱。總統(tǒng)以及伯南克可能都知道，如果一個總統(tǒng)任期內(nèi)的失業(yè)率超過了7.5%，那么這位總統(tǒng)就不會成功連任。我的觀點(diǎn)是第三輪量化寬松推出的可能性越來越大，只要投資者認(rèn)為“緩慢增長期”是暫時的，那么股市就會迎來牛市。由于世界上存在各種與股市短期動態(tài)相反的因素，因此如果想同時跟上各國、各部門以及各幣種的股市動態(tài)是非常艱難的事情。除了增持日本的股票之外，我的投資組合基本上沒有作什么新的調(diào)整。央行緊縮和日本的問題給亞洲帶來了較大壓力，但我仍然看好亞洲。在亞洲各國中，韓國可能領(lǐng)跑其他國家和地區(qū)，但中國內(nèi)地、中國香港（高端房產(chǎn)類股票）、泰國（金融類股票）以及印度尼西亞已經(jīng)作好上揚(yáng)的準(zhǔn)備了。
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