按更靈活的標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放貸款的這種需求得到了放款人的積極響應(yīng)，因?yàn)樗麄儽旧恚ㄒ约跋蛩麄兺顿Y購買這些按揭的投資人）也都非常相信泡沫不會破滅。這就是為什么房地產(chǎn)價(jià)格突飛猛進(jìn)的時(shí)間段，無憑據(jù)貸款變得司空見慣的時(shí)間段，以及可調(diào)利率貸款產(chǎn)品和其他存在問題的新型按揭類型產(chǎn)品層出不窮的時(shí)間段，基本上都吻合的原因。
另外，對債券化的按揭進(jìn)行審查的評級機(jī)構(gòu)仍然對事實(shí)上風(fēng)險(xiǎn)很高的按抵押債券給予AAA評級，因?yàn)樗麄円蚕嘈排菽豢赡芷茰绲纳裨?。就算對繁榮的前景心存疑慮，他們也不會基于住房價(jià)格確實(shí)會下降這種并不被廣泛認(rèn)同的理論上的說法，而把債券化的按揭產(chǎn)品的評級調(diào)低。如果真要調(diào)低評級，決策者需要具有非凡的勇氣——事實(shí)上，難啃的骨頭往往會被很隨意地放到一邊，因?yàn)槿藗兛偸菍Ρ容^容易的事情先做出安排，只有等到迫在眉睫的時(shí)候，才發(fā)現(xiàn)最好的時(shí)機(jī)都已經(jīng)喪失了。
另一個(gè)經(jīng)常作為住房市場泡沫產(chǎn)生的原因而被提及的因素，是管理控制貸款這匹脫韁野馬的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的缺位。自從1980年《存款機(jī)構(gòu)放松管制和貨幣控制法案》有效地終止了美國的高利貸管制法規(guī)后，按揭發(fā)起人有可能通過設(shè)定一個(gè)足夠高的利率來沖抵合理范圍內(nèi)的拖欠，進(jìn)而通過次級抵押貸款來獲取盈利，因此這個(gè)領(lǐng)域現(xiàn)在急需擴(kuò)大法規(guī)監(jiān)管的覆蓋范圍，但是一直到現(xiàn)在都沒有能見到重新修訂的法規(guī)。而在20世紀(jì)90年代到21世紀(jì)初期的這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，一個(gè)非銀行按揭發(fā)起人的“影子銀行體系”已經(jīng)建立起來，并且發(fā)展得很快，但直到現(xiàn)在，都沒有誰來為它制定類似銀行監(jiān)管法規(guī)那樣的規(guī)章制度。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)在工作中沒有緊迫感最終必將導(dǎo)致他們判斷力的喪失，使他們根本無法相信居然會出現(xiàn)這么一場范圍如此之廣的住房市場危機(jī)。
當(dāng)我于2005年住房市場泡沫接近頂峰的時(shí)候在美國貨幣監(jiān)理署和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司這兩家美國最主要的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)演講時(shí)，我發(fā)現(xiàn)那里的工作人員對怎樣看待信貸市場的繁榮有著不同的意見。我呼吁他們立即采取行動(dòng)，制止過度的按揭放款，因?yàn)樗谂嘤粋€(gè)不可持續(xù)的泡沫。而我所得到的答復(fù)是，他們知道或許應(yīng)該這樣去做，而且有一些人確實(shí)覺得必須這樣去做，但這需要時(shí)間以及內(nèi)部的充分協(xié)商，以期大家能取得共識。我覺得他們中的大多數(shù)人認(rèn)為，我提出的泡沫有可能破滅的觀點(diǎn)只是一種很極端的情況，而對這種極端的情況是否真的出現(xiàn)，他們持保留態(tài)度。
2006年10月，在參加一個(gè)由耶魯投資俱樂部主辦的專題研討會時(shí)，我與房地美的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗克·諾沙夫特對話。房地美是一家主要的住房按揭債券化機(jī)構(gòu)。當(dāng)時(shí)，我曾經(jīng)問他房地美是否進(jìn)行過房價(jià)下跌對自己可能產(chǎn)生多大影響的壓力測試，他回答說做了，他們甚至已經(jīng)考慮到了全國房價(jià)下跌13.4%時(shí)可能發(fā)生的情況。我又問道：“下降幅度超過這個(gè)規(guī)模時(shí)又該怎么辦呢？”他回答說，這樣的跌幅從來都沒有出現(xiàn)過，至少是大蕭條以來從來就沒有出現(xiàn)過。
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