事實(shí)上，PayPal貨幣基金已經(jīng)遺憾地在2011年關(guān)閉。這給我們提供了一個(gè)警示：雖然目前余額寶及類似產(chǎn)品得到了市場(chǎng)的一致看好，市場(chǎng)規(guī)模飛速發(fā)展，但其同樣面臨著不確定性因素，需要在熱情中保留一份冷靜。
余額寶的實(shí)質(zhì)是貨幣市場(chǎng)基金。作為貨幣市場(chǎng)基金，其成功取決于三點(diǎn)，即安全性、流動(dòng)性和收益率。以擁有超過10年歷史的PayPal貨幣基金為例。在誕生初期，PayPal貨幣基金的年化收益率曾高達(dá)5%左右，規(guī)模迅速擴(kuò)大。但隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，從2002年起，美國(guó)采取了一系列降低市場(chǎng)利率的措施。其結(jié)果是，到2004年，PayPal貨幣基金的年化收益率不足1.5%，PayPal公司被迫采取減免管理費(fèi)的方式緩解來自客戶的壓力，但規(guī)模仍大幅跳水。2005~2007年，美聯(lián)儲(chǔ)采取連續(xù)加息的方式為過熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，市場(chǎng)利率大幅提升，PayPal貨幣基金的收益也不斷提升，最高時(shí)再次超過5%的年化收益率水平，并由此帶來了份額的最高峰值。但2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)迅速將金融市場(chǎng)利率降至零左右，導(dǎo)致美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的收益率普遍不足1%。PayPal貨幣基金也未能幸免。收益率的下降造成持有份額的大幅下降，雖然PayPal公司和合作的基金公司都采取減免管理費(fèi)的方式來應(yīng)對(duì)，但也無濟(jì)于事。最終在2011年，運(yùn)行超過10年的PayPal貨幣基金宣布關(guān)閉。PayPal貨幣基金在安全性和流動(dòng)性方面都沒有問題，但最終輸給了收益率。
目前來看，余額寶在安全性和流動(dòng)性方面也不存在重大問題，短期內(nèi)的收益率也非常好，正處于天時(shí)、地利、人和階段。但我們必須認(rèn)識(shí)到，貨幣市場(chǎng)基金的收益率和流動(dòng)性從整體看沒有什么問題，但從長(zhǎng)期看，仍有產(chǎn)生較大波動(dòng)的可能。從中國(guó)并不長(zhǎng)的基金發(fā)展史來看，2006年A股市場(chǎng)大幅上漲，貨幣市場(chǎng)基金普遍被大比例贖回，造成短期貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性問題，出現(xiàn)過個(gè)別品種在某些交易日的負(fù)收益。另外，2013年6月末銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，也曾造成天治基金旗下天得利貨幣基金的偏離度達(dá)–0.524 3%。
同時(shí)，如果未來中國(guó)發(fā)生持續(xù)通縮和經(jīng)濟(jì)下滑，中國(guó)人民銀行選擇和美聯(lián)儲(chǔ)一樣的應(yīng)對(duì)措施，即大幅降低市場(chǎng)實(shí)際利率，那么國(guó)內(nèi)的貨幣市場(chǎng)基金同樣可能會(huì)面臨美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金同樣的收益和份額快速跳水的困境。屆時(shí)，余額寶及類似產(chǎn)品可能遭遇PayPal貨幣基金同樣的問題。
此外，如果余額寶及類似產(chǎn)品的規(guī)模發(fā)展到威脅銀行活期儲(chǔ)蓄規(guī)模的程度，銀行采取創(chuàng)新措施來抗衡的可能性非常大。實(shí)際上，部分擁有互聯(lián)網(wǎng)金融意識(shí)的銀行已經(jīng)開始和基金公司合作，推出創(chuàng)新現(xiàn)金管理工具，以抗衡余額寶及類似產(chǎn)品。比如，2013年7月，廣發(fā)銀行就和易方達(dá)基金合作推出了“智能金”產(chǎn)品；交通銀行與易方達(dá)基金、交銀施羅德基金合作推出“快溢通”產(chǎn)品。
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