二、跌宕起伏
●他掏出股票向證券公司詢問，當證實這一切是真的，他的心跳得都快蹦了出來，他急忙沖到街頭的電話亭，向老婆通報喜訊。
●隨之而來的漫漫熊市也讓許多投資人望而卻步了。大家都沒有想到，一場加快中國證券市場歷史進程的暴風驟雨已經(jīng)悄然形成了。
●延中實業(yè)公司這才意識到事態(tài)的嚴重性，匆忙采取對策，秦國梁他們急忙找證券方面的法律法規(guī)進行學習。
猴年股市上躥下跳
1992年猴年，可以說是新中國證券歷史上最為重要、也是最有典型意義的一年，這一年的股市充滿風險和激情。
這一年的認購證一直為人們津津樂道，它創(chuàng)造了一級市場的暴富神話。
1992年放開股價，延中從100元暴漲到380元，展示出二級市場的魅力。
這一年豫園股價上萬元大關(guān)，直到2000年狂炒網(wǎng)絡股時才重現(xiàn)這一盛況；但是同樣也是在這一年，股指從1400點狂跌到400點，是一次實實在在的股市風險教育。
這一年，原野因造假被停牌4年，讓股民品嘗了來自上市公司欺詐的風險……所有股市里的問題在這一年全都碰上了。
正因為這些因素，這一年中國股民的隊伍呈現(xiàn)出爆炸性增長，雖然上海證券交易所1990年就成立了，但更多的人是1992年這個猴年才知道股票的，從工人文化宮旁邊人山人海的馬路沙龍，到文化廣場的股票超市，那年是中國股市的一次啟蒙教育。
說起1992年，老姚依然有羽化登仙的感覺。正如認識他的人所說：“老姚老搖，老在那兒搖，他的財富都是搖出來的?！?/p>
1992年這個猴年，老姚單位效益不好，被外資兼并，像老姚這種年近50的職工，自然不會留用，給了兩萬元買斷工齡的錢就把他打發(fā)了。
老姚懷揣著兩萬元錢和對余生的擔憂去銀行存款?！百I一點認購證吧，這東西搖中股票，說不定能發(fā)個大財?！便y行職工向他推薦股票認購證。
這時候股票還屬于新生事物，老姚聽都沒聽說過，他也不信能發(fā)大財，但是由于他對未來充滿憂慮，這就使他產(chǎn)生搏一下的心理，所以一咬牙花了3000元買下100張。
“那還不是把錢打水漂，搖號中簽的概率，等于被鱷魚咬住還能生還?！眱鹤有∫Ω嬖V他說。
老姚后悔不迭，急忙去銀行退還。
“老先生，這可是好東西，政府原來只印了100萬張，因為買的人多，又加印了100多萬哩?！便y行職工不讓退，反而鼓勵他持有。
當時老姚的心情格外沉重，200多萬張，中簽的概率恐怕還真像從鱷魚嘴里生還呢。
后來，兒子告訴他，外面股票認購證已經(jīng)從每張30元炒到了600元時，老姚的眼睛瞪得比鱷魚的還大。
老姚平生第一次意識到財富，他從箱子底層捧出封面燙金、封底上印有“股市有風險，入市需謹慎”字樣的認購證，仔細端詳，輕輕撫摩。
在等待搖號的日子里，老姚每天把它們放在枕頭底下才能安心入睡。
對許多老股民來說，那些搖號的日子早已淡忘，可老姚卻記得清清楚楚，因為每次搖號的前一晚，他都無法入睡，都會興奮得失眠。
3月2日，“1992年上海股票認購證”第一次搖號儀式在上海聯(lián)誼大廈舉行，認購的上市的公司是眾誠、異鋼、浦東強生、嘉豐、輕機、聯(lián)合、二紡機，中簽率為10.3％。
6月5日第二次搖號，這次共向社會個人發(fā)行面值3.1億元股票，中簽率高達50％。
7月25日第三次搖號，中簽率為11.6％。
8月10日第四次也是最后一次搖號，中簽率又達10％。
當“1992年上海股票認購證”完成其歷史使命時，中簽率差不多達到了100％。
搖號、中簽、認購、拋售，隨后就是滾滾而來的錢。辛勤工作一輩子的老姚，加起來的收入，只是搖出來的一個零頭。
當上海認購證第三次搖號時，一直不看好認購證的兒子小姚，也按捺不住狂喜，聽說深圳也要新股發(fā)行搖號了，他主動向父親請纓南下深圳。
老姚一聽是搖號，馬上放行，并祝福兒子也搖出一個“財富人生”。上海股票認購證的4次搖號產(chǎn)生了巨大的財富效應，當深圳發(fā)布將在8月10日與11日兩天發(fā)售股票認購申請表消息后，全國各地的求購者大批涌向深圳，廣州至深圳的火車票早被搶購一空。
小姚到達廣州后，不惜以高于原票10倍的價，從“黃?！笔种信杰嚻?。
一踏入深圳，他發(fā)現(xiàn)到處都是涌動的人流。據(jù)有人估計，當時撲進深圳的認購者多達150萬人。
1992年8月9日，認購申請表發(fā)行前一天的17時，小姚擠在上百萬認購者中間，殺向深圳300個認購表發(fā)售點，平均每個發(fā)售點的認購者高達5000人，如果一個發(fā)售點營業(yè)廳面積1000平方米的話，那么每個股民的空間只有10厘米。
時值盛夏，南方的氣候悶熱潮濕，扎在人堆里的小姚感到呼吸困難，汗水從頭淌到腳，渾身濕熱難耐。
8月10日到12日，深圳繁華地段的商業(yè)和娛樂場所如臨大敵，全部關(guān)閉，以防不測。
原定10日和11日兩天發(fā)售的500萬張認購申請表，在10日16時30分，已全部發(fā)放完畢。
小姚排隊的發(fā)售點發(fā)放得更快，僅一個多小時就宣告發(fā)售完畢。和大批兩手空空的認購者一樣，小姚沒能拿到申請表。
他很快就發(fā)現(xiàn)，在人群中穿梭起一些“黃?！?，他們手持數(shù)以百計的申請表，以高出原價10倍、20倍的價格兜售起來。對“黃?！笔种姓婕俨槐娴纳暾埍恚∫Σ桓屹I，他費了全身的氣力才擠出人群透口氣。
后來小姚聽說申請表發(fā)售過程中，好像出現(xiàn)了作弊的行為，很多人去市政府討說法了，逍遙覺得沒意思，就沒跟著去。
提起做股票和1992猴年，老余也很開心。他一直珍藏著1992年的香港《信報》，這上面有一篇題為《世界上最貴的股票》的文章，報道了上海1992年4月的股市情況：“至4月24日，14種人民幣普通股的市盈率平均達170余倍，其中最高的愛使電子市盈率達501倍，說它是世界上最貴的股票并不過分。從股價上看，上海豫園商場股恐怕是目前世界上價格最高的股票，目前每股高達5020多元?！?/p>
老余就擁有愛使的這些股票，而豫園是他老婆的股票?？窟@兩只股票，他們把自己和孩子的下半輩子都搞定了。
老余是一名中學教師，1992年以前對“股票”一詞還不理解。
他的妻子是豫園的職工，1988年豫園成立股份公司時，妻子攤到10股內(nèi)部職工股，根據(jù)當時面值，每股100元。妻子也沒多想，當作是幫助單位解決困難，付了1000元，拿回來10張股票。
“我們家哪有閑錢買債券？”老余一看這種花花綠綠的紙片就來氣。
“這不是債券，是股票?！?/p>
“還不是一樣?！?/p>
兩人你一言我一語，就吵了起來。
“就當我被人偷了1000塊，好了吧！”最后妻子憤憤地拉開抽屜，把股票往里狠狠一扔，結(jié)束了這場爭吵，當時老余還覺得自己挺有理。
漸漸地兩口子忘了這事，后來老余的妻子調(diào)離了豫園商場，就更想不起抽屜里的那些股票了。
1992年的春節(jié)，同事們到老余家來玩，有人就提到股票暴漲的事。
“老余，你聽說過股票沒有？”那人問。
“股票？沒有。”
“好像有這種債券，我們不是還買過嘛?！崩嫌嗟钠拮油蝗幌肫鹪诶蠁挝毁I過這種東西。
“什么債券呀。你手上有這玩意可發(fā)大財啦?！蓖陆榻B道，“據(jù)人家統(tǒng)計，從上海證交所開業(yè)到上年12月6日，在拆細，即50元拆成10元，前7個月，股票的平均漲幅高達138％，拆細后到現(xiàn)在，還不到6個月，又漲了236％。也就是說，你在證交所成立那天買進股票，現(xiàn)在漲了近400％，一萬變5萬?！?/p>
“有這種事？”雖然老余聽不懂那些專業(yè)術(shù)語，但是“一萬變5萬”卻讓他瞪大了吃驚的眼睛，他趕緊叫老婆把那10張票子找出來。
春節(jié)后的2月28日，老余懷揣著10張有些發(fā)黃帶霉點的股票，第一次踏進證券公司。在他的眼前赫然顯示豫園股票價位：3900元。
他掏出股票向證券公司詢問，當證實這一切是真的，他的心跳得都快蹦了出來，他急忙沖到街頭的電話亭，向老婆通報喜訊。
一張近4000，10張就是4萬，那天晚上夫妻倆嘮叨著這個數(shù)字久久不能入睡。他們商量著把存款都取出來，去買這神奇的東西。
此時的股市僧多粥少，要買到股票很不容易，得起個大早到證券公司排隊等編號，被編到號的人才有資格拿到委托單，委托的人能買到股票，等于中了頭彩。因為當時的成交稀少，沒人愿意拋出，而拋出的只是大戶們?yōu)榱颂r到漲停板的寥寥幾手。有人統(tǒng)計，從上海證交所開業(yè)到1991年12月6日，共267個交易日，“老八股”平均60％的天數(shù)成交流量不足3‰，72％的天數(shù)不足5‰。
可困難沒有嚇倒老余這個勤奮有恒心的人，他不管風吹雨打，天天早起，天天排隊等編號，天天委托，功夫不負有心人，他終于買到了5手當時被人稱為袖珍股的愛使。
“那個猴年是真正幸福的一年，天天看著自己的股票每天向漲停板飄然而去。”說起當時的感受，老余臉上依然會泛現(xiàn)出神往的表情。
的確，此時為了阻止股價過快上漲，股票蓋著“蓋子”?！吧w子”就成了持股者的保護傘，漲停板助漲作用十分有效，久而久之，每天成交幾股封殺漲停似乎成了天經(jīng)地義的走勢。
持股者每天算著賬面贏利，體味著虛擬化的財富。
對這種意外之財，老余有時候不免產(chǎn)生一種心理上的理虧感，畢竟他從小受的是“勞動致富”型教育。
被股民稱為“皇家股票”的豫園突破萬元大關(guān)的那天，老余原來的1000元已暴漲成了30萬，這著實讓老余又大吃了一驚。
“天下沒有不散的宴席，什么事情都會有個頭。”妻子的一句話點醒“樂中人”，老余趕緊在萬元關(guān)口把豫園都拋出去了。
1992年夏天，老余用從股市上賺來的30萬，把中學畢業(yè)的兒子送到英國去留學。臨行前老余再三囑咐兒子：“好好學，你能到英國留學，這是中國股市給咱的機會，學成后得回來報效中國股市?！?/p>
股市刮起收購風
1992年至1993年中國證券市場進入第一輪擴容高峰期，“老八股”的時代迅速成為歷史，投資人買賣股票難的問題基本上得以解決。
然而，隨之而來的漫漫熊市也讓許多投資人望而卻步了。大家都沒有想到，一場加快中國證券市場歷史進程的暴風驟雨已經(jīng)悄然形成了。
那是1993年的9月份，在大部分股票交易都極其清淡時，一向并不引人注目的延中實業(yè)股票成交量卻在悄然放大，股價明顯堅挺起來。
到9月下旬時，市場氣氛開始活躍，人們風傳南方某大機構(gòu)在收購延中實業(yè)股票。
延中方面認為股價的漲跌是一種正常的市場現(xiàn)象，上市公司沒有必要為此分心，重要的是要搞好本公司的生產(chǎn)經(jīng)營。
當有人問及，萬一真有外來機構(gòu)收購延中實業(yè)，公司方面是否有什么具體對策。
秦國梁很干脆地說：“沒有?！?/p>
他認為，如果真有這種事，上交所和證監(jiān)會等有關(guān)部門應該保護上市公司。
9月30日，中國寶安集團上海公司從幕后走向前臺，發(fā)布公告稱其和關(guān)聯(lián)公司已持有延中實業(yè)公司發(fā)行在外的5％以上的股份。
延中人做夢也沒想到的是，股價不斷上漲是因為深圳寶安偷偷在二級市場收集籌碼。
稍后，寶安集團再度公告，其持股數(shù)已一躍增至近19％，一舉成為延中實業(yè)的第一大股東，擁有相對控股權(quán)。
由于收購的刺激，上海股市為之沸騰，延中實業(yè)股價直線飆升，最高沖至42.20元。飛樂音響、愛使股份、申華實業(yè)等無國家股、無法人股、無控股大股東的“三無概念股”也都搭車上漲。
延中實業(yè)公司這才意識到事態(tài)的嚴重性，匆忙采取對策，秦國梁他們急忙找證券方面的法律法規(guī)進行學習。
通過學習，秦國梁發(fā)現(xiàn)寶安違反了舉牌制度，買延中超過5％的股票卻沒有及時公告，以后每增持2％也必須公告一次，但是寶安卻置之不理，后來又增持了16％才公告。通過這種方式成為延中第一大股東，就是明顯的違規(guī)。
延中方面一方面向上海證券交易所、證監(jiān)會反映寶安違規(guī)的情況，另一方面立即召開新聞發(fā)布會，向媒體公布寶安收購延中過程中在信息披露方面存在著重大違規(guī)行為。延中還揚言，要和寶安在法庭上見。
但是，半年之后，在監(jiān)管部門出面調(diào)解下，最后雙方?jīng)]有在法庭相見。
證監(jiān)會對寶安違規(guī)處以罰款，但是認定寶安收購延中股票有效，雙方這才達成合作協(xié)議。
這是二級市場收購事件中當時唯一實現(xiàn)管理權(quán)交接的上市公司，這個舉動表明人們開始逐步接受控股權(quán)的觀念了。
“寶延事件”是中國證券市場開天辟地首例在二級市場大舉收購上市公司的案例。盡管寶安集團在具體操作中確實存在違規(guī)行為，事后也受到了中國證監(jiān)會的罰款處罰，但“寶延事件”的積極意義要遠遠的大于消極影響。
事后，許多上市公司的老總擠出時間認真學習《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》中的第四章“上市公司的收購”。
這部剛剛于當年發(fā)布施行的法規(guī)，一開始并沒有引起上市公司的足夠重視，其中關(guān)于上市公司收購的條文更是被許多人視為“超前”而不予理會。直到這時，上市公司的老總才發(fā)現(xiàn)，這些條文事關(guān)公司的生死存亡。
此后又相繼發(fā)生了“萬申”、“天飛”和“國愛”等二級市場參股事件，但都是有始無終。
深圳萬科公司因為持有申華實業(yè)5％的股份而有兩人入選申華實業(yè)董事會，但實際上并不能達到參與管理的目的。
萬科公司耗巨資只是買了兩個董事職位，10個月之后萬科公司將所持股票一拋了之，退出了申華實業(yè)的董事會。
同樣，來自深圳的天極光電技術(shù)實業(yè)公司，在大舉購入飛樂音響股票時，意外地遭遇到了飛樂音響的大股東飛樂股份公司的堅決抵抗，飛樂股份公司連續(xù)增持飛樂音響股票，捍衛(wèi)自己的第一大股東的地位。
面對強有力的對手，天極公司只好知難而退，結(jié)果連一個董事也沒有當上。
萬科公司因為持股5％而入選申華實業(yè)的董事會，盡管沒有起什么實際作用，但至少表明，其持有的股權(quán)受到了應有的尊重。
而飛樂股份公司以增持股份來回擊對其控股地位的挑戰(zhàn)，比起當初延中實業(yè)公司尋求行政保護的舉動來，飛樂股份公司學會了市場總是通過市場手段來解決的道理，這是一種了不起的進步。
股權(quán)變革的道路是曲折的。1994年6月，遼寧國發(fā)集團宣布與遼寧東方證券公司、國泰證券有限公司沈陽分公司等共持有愛使股份總股本5.2％的股份。
遼國發(fā)大量購入愛使股份后，公司在業(yè)務經(jīng)營上沒有任何變化，但短暫進入的遼國發(fā)卻在二級市場上賺了一大筆。
遼國發(fā)掌門人高嶺兄弟是中國早期資本市場的大炒家之一，股票、期貨、債券、資金拆借，哪里都有其身影。
遼寧國發(fā)集團及其5家關(guān)聯(lián)公司在二級市場大舉購入愛使股票時，他們卻沒有能入主愛使股份公司。
盡管后來加入遼國發(fā)的同盟軍增至7家，合計持股數(shù)達到愛使股份股本總額的11.2％，但愛使股份公司的對策是以不變應萬變，對遼國發(fā)的對話呼吁不予理會。
隨后，遼國發(fā)逐漸減持，至1994年底遼國發(fā)持股比例降為3.74％。
后來，遼國發(fā)由于國債期貨市場的“3·27事件”而東窗事發(fā)，自顧不暇，因此“國愛之爭”遂不了了之。
萬科實業(yè)的攻守戰(zhàn)
1992年12月，海南新能源在深圳交易所掛牌交易，萬科是發(fā)起股東之一。
手中擁有資金的陳氏三兄弟把地產(chǎn)業(yè)務擴展到三亞、石梅灣、成都，項目一個比一個大。新能源股價曾經(jīng)竄升到70元，之前萬科陸續(xù)售出新能源股票。
陳宇光認為萬科售出股票是對他的不信任，是背棄朋友，鬧得不太愉快。之后關(guān)系疏遠，但王石還保留著董事職務。
1993年年底，警方帶走了海南新能源股份有限公司董事長陳宇光和其二弟，并押送北京。
當天王石就坐飛機趕往海口，因為他是新能源的董事。陳宇光在被帶走之時，寫下授權(quán)書，王石是3個被授權(quán)人之一。現(xiàn)在新能源出事，王石不得不挺身而出，協(xié)助經(jīng)營管理。
1994年年初的一段時間，王石為新能源分心不少。
這一年，已經(jīng)成功上市成為股份公司的萬科麻煩不斷。
1992年8月，萬科在上海股市開設法人機構(gòu)投資者，就準備以收購方式進入上海市場，想開創(chuàng)股市收購的先例，不料被寶安搶了頭籌。
經(jīng)過一番醞釀，他們終于選中與延中相同的“三無概念股”申華，而且當時申華總股本才2700萬，屬于典型的小盤股。
同時，萬科最看重的是申華地處浦東這樣一個優(yōu)越的地理位置，與申華合作使其在浦東開發(fā)的浪潮中能搶先一步。
萬科當時在深圳上市公司排位僅次于深發(fā)展和寶安，可稱為“老三”，公司規(guī)范。
1993年上半年就參股了36家企業(yè)，對外投資總額達6829萬元，尤其是它的“萬科城市花園”，在全國幾個城市銷售勢頭非常好。
1993年11月10日上午收市后，深圳萬科公司突然發(fā)布公告，其下屬的上海萬科房產(chǎn)等關(guān)聯(lián)公司，已通過上證所購入申華實業(yè)公司股份流通股135萬股，占其發(fā)行在外普通股2700萬總股本的5％。
與此同時，萬科公司將此情況向中國證監(jiān)會、滬深證管辦、滬深交易所及申華公司作了書面報告。
這時股民才明白，為什么申華股票早上以31.50元跳空開盤，于是，群情為之振奮。受收購的刺激，申華股票大升，股價最高達到70.99元，并創(chuàng)下20分鐘內(nèi)成交6億元的股市紀錄。
據(jù)說上海有一位70多歲的老太太，按即時價買進1000股申華，由于飆升太快，成交時正好是最高價70.99元，交割時她賬戶上的3萬多元根本不夠，還欠證券公司4萬多元，老太太聞聽，當場暈倒在地。
因為在延中收購事件中，已經(jīng)被高位套牢過一批狂熱分子，所以這時的股民在狂熱中已經(jīng)有了一些警覺，在股價摸高后，不久就迅速回落，最后以45.8元收盤。不過，也有一批狂熱分子落入套中，一些跟風者也栽了進去。
11月11日，上海申華公司召開了董事會，對萬科持股一事進行了對策研究。
公司董事長瞿建國認為，對申華來說，有此合作伙伴的確是件難得的好事。
其后，瞿建國在接受記者采訪時神態(tài)豁達地表示，萬科購股是一種投資行為，我們歡迎萬科成為申華的大股東之一，申華公司將以友好姿態(tài)推動這次合作。同時，希望“申萬”這次善意的合作，能夠成為中國股份制改革的一個良好范例。
這番歡迎萬科加盟的豁達表態(tài)，頗具大將風范，不過對抱著“申萬”火拼的狂熱分子卻是一盆冷水，申華股價應聲而落，連拉3根陰線。
真可謂退一步海闊天高，面對申華如此豁達大度的表示，萬科反倒頗有羞澀之感，誰能推卻“善意”呢？
1993年11月14日，深圳萬科和上海申華在上?；▓@飯店聯(lián)合召開新聞發(fā)布會。
萬科董事長兼總經(jīng)理王石表示，他們持有的申華股票一股也不賣出去，萬科的目的是參股經(jīng)營。
申華董事長兼總經(jīng)理瞿建國表示，申華歡迎萬科加盟，并透露已邀請萬科兩名高層人士加入申華董事會。
新聞發(fā)布會上雙方相敬如賓，充滿了友好的合作氣氛。自然這一結(jié)果被譽為“中國證券史上首宗善意參股經(jīng)營的范例”。
萬科最初收購申華股權(quán)時，申華非常主動，態(tài)度誠懇。董事長瞿建國說自己被查出肺癌，要移民加拿大靜養(yǎng)并做慈善事業(yè)，他稱把公司托付給萬科他就放心了。
但當萬科正式進入申華之時，卻發(fā)現(xiàn)受到重重阻礙和限制。瞿建國又說，醫(yī)生誤診，他身體沒有病，不出國移民了，只是催促萬科把答應捐給建國基金會的500萬元款項盡快打入賬戶。
這次股東大會已經(jīng)把事情講得很明白。王石對瞿建國說：“瞿先生無意放棄控股權(quán)，萬科不甘心陪襯當二股東，怎么辦？為了成全瞿先生，萬科知難而退，捐給建國基金會的500萬元還請退還萬科。”
10個月后，萬科持有的申華股票鎖定期結(jié)束，萬科公告售出140.4萬股。
至此，中國首宗以善意方式通過二級市場達到購股與經(jīng)營的成功案例以失敗告終。
1994年3月30日，君安召開新聞發(fā)布會之前，君安的掌門人張國慶來到萬科的掌門人王石的辦公室，告知王石，君安已聯(lián)絡了部分萬科股東，準備對萬科的經(jīng)營戰(zhàn)略提出不信任，要求改組萬科董事會，新聞發(fā)布會將在兩個半小時后舉行。
“我可以參加下午的新聞發(fā)布會么？”王石問。
“你就不要參加了吧，只是因為要給萬科提意見，事前通知一下?！?/p>
“既然給萬科提意見，為什么萬科的董事長不能參加呢？”
“你要參加也沒有問題，提意見是以‘告萬科全體股東書’的形式，并在明天的《深圳特區(qū)報》上刊登，建議改組董事會。形式或許會讓你覺得有些激烈，但這是為了萬科好。改組后的董事會還是由你擔任總經(jīng)理?！睆垏鴳c一邊說一邊向王石告辭。
王石立即給股東們打電話聯(lián)系，令他吃驚的是，第一大股東新一代、中創(chuàng)、海南證券3家的董事不僅知道此事，而且還都是這次“意見會”的發(fā)起者。
王石出席了下午的新聞發(fā)布會，《告萬科企業(yè)股份有限公司全體股東書》一萬多字，念了一個多小時。
會場上的氣氛頓時彌漫起濃烈的火藥味。
君安副總裁張漢生站起來，對“倡議書”進行了一番解釋。
這時，記者們的目光全都落在了主席臺下就座的萬科公司人馬身上。
萬科董事會秘書郁亮先生站起來，要求宣讀一份萬科公司的聲明。
主席臺上的張國慶不無嘲諷地拒之道：“你們想聲明的事情我知道，我現(xiàn)在就給大家解釋清楚，原來4家委托我們發(fā)出倡議的股東中，中創(chuàng)，即中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司聲明退出，可海南省證券公司卻加入了。”
在記者們的抗議下，王石才獲準在會上發(fā)言。
王石表示：“明天下午14時，萬科將召開新聞發(fā)布會，發(fā)表對《告萬科企業(yè)股份有限公司全體股東書》的正式回應?！?/p>
王石看出君安的動機非常明顯：實際上這是一次爭奪萬科領導權(quán)的“戰(zhàn)爭”。
萬科在深市中是僅次于深發(fā)展的老公司，由于這家公司的股權(quán)極為分散，第一大股東持股也只不過占總股本的6.5％，所以誰持股超過這個比例，誰就可以成為公司的“老大”。
君安證券公司不僅是萬科的股東之一，而且是萬科公司的財務顧問，這次代表萬科的部分主要股東，即“新一代”公司、海南證券公司、香港俊山投資有限公司和創(chuàng)益投資有限公司，他們總共持有萬科17.73％的股份。
以這個股份發(fā)出改組萬科的“改革倡議書”，并散發(fā)了《告萬科公司全體股東書》，倡議對深圳萬科公司進行重大改組，要求對萬科的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和董事會進行重大調(diào)整。
可王石也非等閑之輩。
在分析完形勢后，他迅速得出結(jié)論，這次所謂的要求改組萬科，實際是對方想新聞炒作，拉抬股價。
來者之意明了之后，王石以最快的速度出招，他得利用這兩個半小時來瓦解“敵軍”陣營。
新聞發(fā)布會上，表面上萬科領導層佯裝對突如其來的挑戰(zhàn)缺乏準備。倉促應戰(zhàn)的萬科總經(jīng)理王石，在君安的新聞發(fā)布會上也不無嘲意地稱這個“倡議書”很具專業(yè)水準，同時他對“倡議書”提出的一些問題進行了解釋，并希望不要因此在市場中產(chǎn)生萬科會被收購的印象，以免造成股價波動，給中小股東帶來損失。
實際上，此時萬科上下都已行動起來。
散會時萬科董事會秘書郁亮突然在人群中高聲宣讀了一份由“新一代”公司法定代表張西甫簽名的，宣布退出“君安倡議”的聲明。
聲明稱，昨日萬科董事會已對君安的倡議達成共識，而“新一代”公司對萬科董事會的共識完全接受，認為沒有必要舉行新聞發(fā)布會，因此決定退出。
即將散去的人們一片嘩然，顯然，萬科從內(nèi)部進行的瓦解已有成效。
這則聲明的真實與否對君安可謂關(guān)鍵，因為“新一代”公司是萬科的第一大股東，若“新一代”退出，君安倡議方將只有4.23％的萬科股權(quán)，倡議將流產(chǎn)。
對此君安稱，目前尚未收到“新一代”任何類似文件或聲明。
同時，萬科還宣布海南證券已來電，稱其對萬科3月29日董事會達成的一系列決議也無異議。
隨后，萬科又查出君安高層在萬科股票上有200多萬元的“老鼠倉”，這就更表明君安有炒作的意圖。
王石分析：君安證券公司是要制造萬科被收購題材。收購自然刺激股價上漲，只要萬科股價上漲，君安就可以一舉三得：
第一，可以拋售積壓的萬科股票，實現(xiàn)資金回籠；
第二，可以借小股東的支持達到控制萬科董事會的目的，從而更方便地操縱股市；
第三，通過此舉，還可以贏得維護小股東利益、市場創(chuàng)新的好名聲。
王石迅速采取行動：
一是爭取股東的支持，瓦解君安同盟；
二是以有建老鼠倉的證據(jù)，如果復牌股市出現(xiàn)異動，會出現(xiàn)蒙蔽小股東的情況產(chǎn)生為理由，從證監(jiān)會爭取到4天的停牌時間；
三是做政府和社會的工作，爭取他們的同情和支持。
3月31日，萬科轉(zhuǎn)入反攻階段。深圳萬科公司董事長王石在公司本部二樓會議室召開情況說明會。
會上再次宣讀“新一代”公司對王石的授權(quán)聲明，重申了3月30日中午發(fā)表的聲明，“新一代”公司認為沒有必要召開當日下午的新聞發(fā)布會。
同時聲明還稱，君安在得知本公司不參與此次活動后，仍以“新一代”的名義在新聞發(fā)布會上公布《告萬科公司全體股東書》和“改革倡議書”是不對的。
“新一代”公司再次聲明，取消君安作為萬科的財務顧問，并保留進一步追究法律責任的權(quán)利。
宣讀完聲明之后，王石表示君安不同萬科董事會打招呼就召開新聞發(fā)布會，這是很不妥當?shù)?。同時他還認為，君安建議推薦8至10人進入萬科董事會，已超出了倡議的范圍。
王石的發(fā)言徹底否決了君安公司起草的改革倡議，他還向與會者出示了“新一代”公司的兩份文件，一份是“新一代”公司撤銷對君安的授權(quán)委托，另一份是“新一代”公司委托萬科董事長王石全權(quán)負責此次事件的善后處理工作。
在情況說明會之后，當天萬科公司就發(fā)布公告，稱萬科董事會在與專業(yè)顧問聯(lián)系后，盡早就君安倡議做出公開回應。
同時，希望萬科股東和公眾通過適當渠道，對公司提出建議和批評，并表示對君安證券有限公司的行為深感失望。
在萬科召開情況說明會的同一天，“新一代”公司也在報刊上發(fā)表聲明稱，王石在萬科新聞發(fā)布會上代表“新一代”發(fā)言的內(nèi)容屬實，這樣使君安陷入了十分尷尬的境地。
但是，君安公司還不死心，于4月1日下午也召開了情況通報會，稱“新一代”公司撤銷授權(quán)的有效文件是3月30日下午送達君安公司的，而且和萬科轉(zhuǎn)交的文件內(nèi)容完全不同。
但就在君安召開情況通報會的同時，“新一代”也召開了新聞發(fā)布會。張西甫在會上親自宣讀了與王石講話相一致的發(fā)言稿。
張西甫在發(fā)言稿一讀完，就被記者團團圍住了，但他奮力沖出重圍，揚長而去。
由于“新一代”法定代表的叛離，使得君安公司的倡議行為基本流產(chǎn)了。
王石在張西甫退場后獨自主持會議，他還透露，中創(chuàng)和海南證券也已明確表示支持萬科，同時，海南證券也授權(quán)委托王石聲明，海南證券并沒有授權(quán)君安參與此活動。
王石又稱目前已發(fā)現(xiàn)一些大戶大量吃進萬科股票，極有可能是有人想操縱市場，從中漁利。
現(xiàn)在只剩下君安孤軍奮戰(zhàn)了，它能代表的萬科股權(quán)只剩下3.17％，很顯然，君安大勢已去，也無法再玩下去了。
4月2日，萬科董事長兼“新一代”公司代言人王石得意地對記者說：“‘新一代’公司全力支持萬科公司管理層，如有必要，‘新一代’隨時準備增持萬科股份。”
停牌后開市第一天，萬科股票反應平靜。王石就在下午召開新聞發(fā)布會，宣布“君萬之爭結(jié)束”。
不久，證監(jiān)會派人來深圳處理此事。張國慶見到臺階趕緊就下，表示再也不征集小股東委托投票：“證監(jiān)會
發(fā)話了，就是一盆臭狗屎讓我吃，我也把它吃下去?！?/p>
還是1994年的一天晚上，王石到一家餐廳吃飯，意外發(fā)現(xiàn)第二天要舉行的萬佳董事會的其他3位股東正在一起吃飯，他感覺可能有事情要發(fā)生。
王石打電話查詢，從一個股東那里得知，這3位股東要聯(lián)合起來，在第二天的董事會上，逼萬科交出董事長權(quán)力。
此時，萬佳共有4家股東。萬科占股份35％，廣東省核電投資公司占25％，華西建筑占20％，天安占12.58％，還有7.42％的職工股。
1994年7月17日，萬佳推出倉儲式百貨零售商場，在華強北路華聯(lián)發(fā)大廈一樓開業(yè)，生意火暴。
萬佳的現(xiàn)金流驟然增加，引起股東的關(guān)注，并表現(xiàn)出希望挪用現(xiàn)金的強烈興趣。
而負責運營的萬科反對股東挪用流動資金的提議，股東之間的利益發(fā)生沖突。
此時，萬科發(fā)現(xiàn)了萬佳管理上的漏洞，決定將萬佳的管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)分開，并推薦萬科首屆監(jiān)事會主席丁福源當萬佳董事長，吳正波做總經(jīng)理。
更換董事長成為3家股東聯(lián)手反對萬科的導火索。局面明擺著：只要開董事會，萬科就會失去對萬佳的控制權(quán)。
王石建議將董事會改為股東討論會，會上王石表示：“既然大家意見與萬科有分歧，要么萬科將你們的股票買回來，要么由你們將萬科的股票買過去。”
3家聯(lián)手的目的是為了爭奪萬佳的控股權(quán)，既然如此，還是把復雜的人事糾紛變成簡單的股權(quán)買賣關(guān)系。3家表示需要研究。
20分鐘后，3家股東返回會議室，他們表示：“只要價格合適，3家股東愿意將股票賣回給萬科?！?/p>
王石開價2.8元／股，這讓有的股東眉開眼笑了，因為他們10個月前買入的價格是1元／股。
之后，王石借故離開，他沒有參加簽字儀式，而是授權(quán)徐剛?cè)珯?quán)代理。
20時，沉浸在勝利的喜悅中的三方聯(lián)盟股東急不可耐地返回會議室，會議繼續(xù)。
徐剛給三方股東代表遞過擬好的協(xié)議，嚴肅地說：“董事長授權(quán)，萬科決定以2.8元／股的價格購買股票，但是，在你們3家之中，我們只選擇一家，哪一家賣，由你們3家協(xié)商。如果三方認為不合適，萬科愿意以2元／股的價格賣出?！?/p>
3家股東認為被愚弄，但萬科暫時贏得了一點喘息的時間。
第二天，三方召集董事會，萬科沒有參加。
在三方股東召開的董事會上，選舉了華西建筑的李大海擔當新一屆的董事長。
會后，新班人馬帶著保安人員到萬佳的辦公室“奪權(quán)”。一時間，雙方的保安在萬佳樓下形成僵持之勢。
王石堅持，萬科董事長缺席，董事會的決議無效。
第三天，三方股東聯(lián)盟向丁福源發(fā)出要求召集特別股東大會的函件。
這一函件表明：承認丁福源的董事長身份；宣布李大海的董事長資格無效。
顯然，這是對方迅速改變了策略。因為操作萬佳的實權(quán)在萬科手上，拖延時間的做法顯然對股東聯(lián)盟不利。
按照章程規(guī)定，持股超過10％的股東有權(quán)就特別議案提出召開特別股東大會的申請，董事會在接到申請的一個月內(nèi)必須召開股東大會。而一旦召開股東大會，在三方聯(lián)盟面前，萬科就只有交出控制權(quán)。
此后，萬科同一股東暗中達成收購股權(quán)協(xié)議。一周之后，協(xié)議簽訂。萬科增持萬佳股份至60％，三方聯(lián)盟被打破。
股市出現(xiàn)大熊當?shù)?/p>
1992年夏天，滬市從最高點1400點全面下挫，熊市初現(xiàn)端倪。
但是一些大戶仍然甘心寂寞，4只盤子最小的股票，即興業(yè)、愛使、小飛樂和申華等“四小龍”，就成了他們狂炒的對象。他們試圖以此挽回熊市初現(xiàn)時的大盤頹勢。此時，小飛樂面值拆細為10元后，從100元左右被炒到了420元。
但這畢竟是強弩之末，1993年春節(jié)以后，多方都在死守1100點大關(guān)，以確保上海股市在千點上方能夠穩(wěn)定下來。
1993年5月14日，財政部發(fā)出公告，從5月15日起，提高現(xiàn)行人民幣存貸款利率。
不斷提高利息，并第一次為銀行存款提供保值服務，當時銀行存款利息加保值儲蓄利息，年收益竟然達到20％。這意味著宏觀調(diào)控、抑制經(jīng)濟過熱開始了，多頭的希望即將破滅。
1993年5月24日，滬市多頭苦苦支撐的1100點心理關(guān)口被無情擊穿，深市也擊破290點技術(shù)支撐位。
5月25日，滬市上證指數(shù)又一路下滑到960點。
6月3日，不甘心失敗的多頭力圖挽回頹勢，發(fā)動了一場收復失地的進攻，滬市急劇動蕩起來，當日高低落差竟達220點，創(chuàng)上海股市日波幅的歷史紀錄，最后多頭略占上風，上證指數(shù)勉強報收于1004點。
但是好景不長，6月23日，上海股市成交金額創(chuàng)1993年最低點，僅1.3億元。
6月24日，為迎接第二天深圳證管辦與深圳證交所聯(lián)合舉行的“B股國際研討會”在深圳舉行，深圳B股行情竟然出現(xiàn)全日交易量為零的罕見現(xiàn)象，場面真是難堪至極。
上海股市還沒有落到白板的窘境，可成交金額太少就意味著財政收入的減少，這是實實在在的損失。至于股民們的損失，可以用“套死也不割”的方法解決。
于是，在深圳推出利好兩天后，上海證交所于7月5日發(fā)布新規(guī)定：即日起調(diào)整場內(nèi)每次申報買賣股票的數(shù)量。上市股票可流通量在3000萬元以上的，每次申報買賣的上限由原來的3萬股放大至5萬股，在3000萬元以下的，每次申報買賣的上限由原來的一萬股放大至2萬股。
可是調(diào)整之后，股民們?nèi)耘f無動于衷，新規(guī)定出臺第二天，上證指數(shù)破900點，報收于897點，深指破260點，以255點收市。
與此同時，國內(nèi)的經(jīng)濟形勢也不容樂觀：市場過熱，通貨膨脹開始抬頭，宏觀經(jīng)濟指數(shù)下降。
1993年7月10日，中國人民銀行實行緊縮銀根政策，決定從11日起提高人民幣存貸款利息，并對3年以上定期儲蓄存款實行保值。
經(jīng)濟宏觀調(diào)控，抑制過熱投資和通貨膨脹宣布正式開始，這對滬深股市可謂雪上加霜。部分資金撤離股市勢在必行，對股票的需求進一步銳減。
然而，上海股市的管理層并沒有因此而放緩擴容速度，反而加緊擴容，仿佛要真正認清股市的承受能力到底有多大。
1993年7月20日，已連拉12根陰線的深圳股市，開盤后直線下跌，200點大關(guān)失守，直抵194點，后市抄底大軍奮勇殺入，推高至210點收盤，這是繼12根陰線之后的第一根小陽線。
受深市拖累，滬市指數(shù)也在這天創(chuàng)出了1993年來的最低點，以808點收市。
7月22日，股評家任文興在《中國證券報》上發(fā)表了題為《敢問滬股底在何方》的技術(shù)分析文章，分析了上海股市的技術(shù)形態(tài)，最后得出結(jié)論：“777”點是上海股市的一個銳底，股市不久即將跌到底部。
文章發(fā)表后并沒引起多少股民關(guān)注。
7月27日，上海股市以789點開盤，但仍然延續(xù)了下跌的態(tài)勢，780點無聲而破。
下午開盤后，上證指數(shù)探到了777.73點，但此時股指似有神助，不再下行，而是慢慢反彈了，780點，790點，終盤竟收在791.62點。
這時，看過這篇股評文章的股民才想起了“777”是底部的說法。
收市后，電視臺做證券節(jié)目的編輯馬上打電話給任文興，單刀直入地問：“777點有效嗎？”
“有效！”任文興回答得自信而又干脆。
當晚電視股評同樣自信干脆地播出“777”為底部的說法，引起市場一片議論，輿論對此評頭論足。
第二天，上證指數(shù)繼續(xù)緩緩上行，報收799點；第三天800點，證明“777”點技術(shù)支撐有效。
作為股評家的任文興也由此名聲鵲起。此后，“777”被炒家們公認為重要技術(shù)點位。
在“777”點獲得支撐后，滬市緩緩爬升。1993年8月16日，滬市當時的大盤股申能復權(quán)，帶動滬股全面上揚，一舉收復千點大關(guān)，并以最高點1023點報收；深股同樣攻勢凌厲，一舉攻破300點整數(shù)關(guān)，以最高指數(shù)320點報收。但這波行情只能視為觸底后的反彈。
8月17日，套牢盤和短線客出人意料地把多頭打得潰不成軍，滬深股市雙雙急挫，滬市重回千點以下，980點被擊破，深市拉回300點以下，報收282點。
反彈曇花一現(xiàn)地就此結(jié)束，指數(shù)重回下降通道。
10月25日，上海股市因利好而大跌，再度逼近“777”點關(guān)口，在瞬間探至774點后，奇跡般地回升，當日成為自8月23日以來跌幅最大的一天，指數(shù)跌幅達5.63％，收盤報784點。兩天后，指數(shù)又瞬間跌至776點，隨即反彈而起。
眼看“777”點也要不保了，管理層急了，利好政策接二連三地拋出。
10月29日，上海證交所宣布：今后凡在上海證交所上市的盤子特大的公司股票，將實行按比例分段上市的新辦法，并確定上海石化首批上市的比例為30％。
11月22日，深圳頒布《深圳證券交易所回轉(zhuǎn)交易管理暫行辦法》，于22日起實施T＋0回轉(zhuǎn)交易。
11月29日，上海證交所再度提高每次申報買賣限量，股本總額在3000萬元以上的股票，每次申報最高限量由5萬股提高至10萬股，在3000萬元以下的，由3萬股提高至5萬股。
12月16日，國家稅務總局發(fā)言人稱，股票收益征稅目前并無規(guī)定。
其實在此時的情況下，根本無處可收，整個股市被熊氣所籠罩，受益者寥寥無幾。
1994年1月1日，上海證券管理辦公室決定，把向上證所各會員單位征收市場監(jiān)督管理費的標準由原股票交易額的0.03％，調(diào)整為0.02％。
鋪天蓋地的利好總算保住了滬市的“777”安然無恙。可與“熊”奮斗，怎敢說“其樂無窮”？
1993年12月20日，滬市再次產(chǎn)生暴跌行情，以783點報收，成交金額達15.5億元。細心的股民發(fā)現(xiàn)，在這天的暴跌中，申能在8.18元處囤積著巨大的買盤，有超級大戶在此死守。
果然，在此后的一個月中，不管大盤如何陰跌，申能在8.18元處總是接盤云集，或許是一些機構(gòu)對管理層大出利好的良苦用心心領神會，刻意構(gòu)筑一道銅墻鐵壁作為后盾，股民們的惶惶之心始得安定，股指也隨之穩(wěn)定下來。
然而，申能“8.18防線”只能讓人過個安心的元旦。1994年1月19日，上海管理層宣布，1月28日將有2.5億新股上市。
曾一個多月屢攻不破的“申能8.18”這道防線開市后就被擊破，成千上萬股接盤一時間消失得無影無蹤，滬市立即暴跌，直破800點大關(guān)，探至793點，臨收市時才勉強拉至807點。申能最后以7.7元收盤，名列跌幅第三位。其后一周，“777”點苦苦支撐著股指下行。
各方團結(jié)抗擊熊市
1992年8月，深圳股票市場發(fā)生8·10事件，投資者對新股抽簽表發(fā)售工作不滿，引發(fā)股市騷亂。受其影響，深圳股市幾乎全面停頓。
1993年至1996年，出現(xiàn)了我國股市歷史上的一大熊市。
1993年見頂1558點下跌以來，上證指數(shù)在“777”點構(gòu)筑了一道堅實的防線，幾次下跌至此點位附近都有30％以上的大反彈。
不過當時經(jīng)濟緊縮，股市低迷，加上大擴容，趨勢是向下的，最終反彈都無功而返。
1994年2月22日，深交所宣布即日起暫停新股上市。市場略作反應后，很快跌破700點關(guān)口，到達694點。
到了1994年的頭7個月，上證指數(shù)一直跌，從最高907點跌到最低325點。1994年至1996年還分別出現(xiàn)了兩個底部。
1991年時，高層中有種聲音，認為股票市場是搞私有化，不能繼續(xù)搞下去，主張取消深圳、上海的試點。
在珠海特區(qū)10周年慶典會的主席臺上，江澤民主動跟劉鴻儒打招呼，約他在回京的飛機上談話。
在從廣州飛回北京兩個多小時里，一路上，江澤民和劉鴻儒就很多問題進行了交流。田紀云、溫家寶等中央負責同志都在場。
江澤民就他所聽到的各種議論向劉鴻儒詢問，他問得很認真，記得也很仔細。
劉鴻儒根據(jù)調(diào)查結(jié)果逐一作了回答。
匯報到最后，劉鴻儒說：
股票市場的試點不能取消，可以暫不擴大，但不能撤。如果撤，對外發(fā)出的就是一種后退的信號，對改革形象影響很大。
講到這里，他表態(tài)道：
江總書記，請您相信，我們這些共產(chǎn)黨員、老同志不會去搞私有化，主要是在以社會主義公有制為主體的前提下建立股票市場。要允許我們搞實驗。
最后，中央表示保留現(xiàn)有的上海、深圳兩個點。股票市場就這樣保留下來。
1992年，“8·10事件”之后，中國股市長時期為熊氣所彌漫。
滬深兩地采取了一系列利好措施，但是成效甚微。
1993年6月24日，深圳市B股竟然出現(xiàn)全日零交易的尷尬局面。
對此，深圳證券市場的管理者覺得再也不能坐視不理了，深圳馬上推出一系列刺激股市的政策。
1993年7月3日，深圳證管辦推出4項舉措：
1、股票上市保持均衡；
2、暫緩1992年紅股上市；
3、證券商自營管理辦法近日頒布；
4、整頓市場秩序。
1993年8月6日，上海證券管理辦公室發(fā)布《上海1993年股票認購證發(fā)售辦法》。
8月7日，上海證券管理辦公室公告1993年第一批向社會公開發(fā)行股票的公司，共有12家。
8月9日，上海1993年第一批向社會公開發(fā)行股票的12家股份有限公司，均已與證券公司簽署了股票承銷協(xié)議。
8月14日，上海1993年股票認購證開始預約發(fā)售；
8月22日，上海1993年首批新股認購證發(fā)售結(jié)束，共發(fā)證1.8億多份，中簽率僅為2.056％。
8月28日，上海1993年第一批新股認購證搖號……工作節(jié)奏越來越快，似乎是為了追趕股市下跌的速度。
9月4日，上海證券交易所和上海證券中央登記結(jié)算公司聯(lián)合發(fā)出通知，除國家法律、法規(guī)規(guī)定不準參與股票交易之外的機構(gòu)投資者，均可憑規(guī)定申請開立股票賬戶，以適應入市需要。
這意味著上海證券市場已向機構(gòu)敞開。
但市場不為所動，依然我行我素地下跌。
用利好刺激一下，然后發(fā)一批新股，這似乎已經(jīng)成為1993年的規(guī)律。
9月22日，在深圳證交所，廣州的5家公司，即廣船、白云山、浪奇、珠江實業(yè)、東方賓館，發(fā)行新股認購證。
10月12日，上海第二批新股招股書全部推出，19家公司共向社會發(fā)行3.7億余股，其中2.6億余股為個人投資者認購。
10月14日，上海第二批新股開始發(fā)行，共有19家公司。
10月23日，上海第二批新股認購證搖號。
1993年10月24日，上海證交所再出利好，企圖挽救頹勢。
決定從11月1日起調(diào)低A股交易收費標準，傭金從成交金額的0.5％，即上海和0.6％，即外地統(tǒng)一調(diào)低至0.4％，傭金的起點數(shù)為10元。
但這次利好依舊打了水漂。
1992年10月，國務院證券委員會成立，國務院副總理兼證券委主任朱镕基找到劉鴻儒，讓其擔任證監(jiān)會主席。
朱镕基在上海當市長時，劉鴻儒調(diào)查研究證券市場，曾找他共同研究過許多問題，后來在其他一些事情上劉鴻儒也做過朱镕基的“參謀”，相互比較熟悉。
朱镕基找劉鴻儒談了幾次，劉鴻儒當時感到心里有一定壓力，但成立證監(jiān)會的事情比較急迫，最后答應了下來。
劉鴻儒當時曾這樣講，這項工作是火山口，實在要我做，時間也不能長，一旦機構(gòu)建立、市場穩(wěn)定、規(guī)范確立之后，我就離開這個口。
當時的證監(jiān)會是個身份不明的半民間組織，開辦費是借的，甚至連自己到底是干什么的、歸誰管都說不清楚。
它和國務院證券委都是深圳“8·10”事件的產(chǎn)物，劉鴻儒扮演的是一個“救火隊長”的角色。
1993年9月1日，國務院證券委負責人在1993年全國股票發(fā)行與認購工作座談會上稱，1993年發(fā)行新股將有界線：
金融股不上，房地產(chǎn)股嚴控，鼓勵能源交通企業(yè)發(fā)股票。把一部分股票攔在門外，有選擇地上新股，以減輕市場壓力。
1993年9月28日，中國證監(jiān)會權(quán)威人士在北京透露，1994年新股發(fā)行仍將控制規(guī)模，1993年已有76家企業(yè)通過上市復審，未發(fā)額度結(jié)轉(zhuǎn)1994年。這與其說是利好消息，不如說管理層終于承認新股發(fā)行越來越困難了。
1994年3月14日，證監(jiān)會主席劉鴻儒宣布“四不”政策：即55億新股上半年不上市，當年不征股票轉(zhuǎn)讓所得稅，公股個人股年內(nèi)不并軌，上市公司不得亂配股。這4方面在管理層看來是困擾股市、讓股民作壁上觀的攔路“熊”。
之后，大盤短線出現(xiàn)強勁反彈，當天上證指數(shù)漲9.90％，收788點。
在反彈的第二天，即3月15日，深圳市長厲有為表示，深圳市政府和有關(guān)部門正在研究和采取措施，以振興深圳股市。
但是股市已積重難返，反彈來也匆匆，去也匆匆，很快進入到更猛烈的下跌中。
反彈匆匆結(jié)束。首先是B股破位下行，3月21日，上海B股摔下70點臺階。
3月22日，上海B股報收65點。
3月23日，反彈成果全部喪失，深圳股市跌破歷史支撐位，以全日最低191點收盤，創(chuàng)1992年深指160點反轉(zhuǎn)以來的歷史新低。
3月29日，深股跌至180點后，收市前多方發(fā)動一輪報復性反攻，股指急速反彈，以187點收市。
4月5日，滬市又創(chuàng)1993年以來新低，報收682點。4月11日，深滬股指均創(chuàng)1993年以來最低，上證指數(shù)報659點，深指數(shù)收164點。
滬市中有H股的A股均跌進發(fā)行價，深市中一線股已跌出“股災”水平。
至4月20日最低已到536點。
5月基本上是在前段跌了33％后橫盤整理，市場之弱可見一斑。
6月、7月指數(shù)基本呈現(xiàn)單邊無抵抗下跌，股價一路走低。
1994年7月28日，上證指數(shù)低開低走，收在339點，跌8.43％。
在連續(xù)長時間下跌后的再次暴跌，殺傷力極大，使得股民倉皇而逃，股價慘不忍賭，削價處理。
1994年7月29日，上證指數(shù)最低探至325.89點，盤中最大再跌4.10％，收盤333.92點，成交4.82億。
1994年7月30日，政府出臺救市政策?！度嗣袢請蟆钒l(fā)表證監(jiān)會與國務院有關(guān)部門共商穩(wěn)定和發(fā)展股票市場的措施，俗稱“三大政策”：
即當年內(nèi)暫停新股發(fā)行與上市；
嚴格控制上市公司配股規(guī)模；
擴大入市資金范圍。
“三大政策”引起了8月狂潮。
1994年8月1日，指數(shù)從前收盤333點，以394點跳空高開，當日收445點，大漲33.46％。
8月3日，上證指數(shù)飆升20.89％。
8月5日，暴漲21.37％。
8月10日，漲幅19.01％，成交量放大到100億上方，和7月的45億相比是翻天覆地的變化，多頭終于揚眉吐氣了一回。
政策出臺后一個月，股指重回了1000點之上。
中國證監(jiān)會推出“三大救市措施”，在一個半月里，上證綜指上漲了223％。
劉鴻儒離開前的1994年，滬、深兩市的上市公司達291家，總股數(shù)為639.47億股，市價總值為3690.62億元，投資者人數(shù)為1058.99萬。
前人栽樹，后人乘涼。劉鴻儒像在五道口教書一樣，在證監(jiān)會有條不紊地處理其任內(nèi)的三大工作：
立法；組織機構(gòu)投資者；規(guī)范市場。
劉鴻儒這些枯燥但又不能體現(xiàn)出業(yè)績的工作，給后來證監(jiān)會的發(fā)展挖好了地基，福蔭后來的領導人。在他任職的29個月里，股市逐漸形成了全國統(tǒng)一的大市場，中國股市由此經(jīng)歷了啟蒙期。
劉鴻儒說，第一任主席任務就是開荒、修路、鋪軌道，把這些事情做起來，任務就算完成了。
當然，在劉鴻儒任內(nèi)，也有一些很遺憾甚至是工作做得不到位的地方。
在1991年至1996年的5年間，股票營業(yè)部從數(shù)十家擴展到近3000家，入市資金從10多億元增加到3000多億元，而上市公司卻只從當年的近20家增加到400多家，上市流通的股票卻只有300億股。股市的供求關(guān)系極不平衡，這樣就造成了股價在最初兩年出現(xiàn)暴漲的局面。
1994年10月5日，國務院證券委決定，自1995年起取消T＋0回轉(zhuǎn)交易，實行T＋1交易制度。當天，上證指數(shù)跌10.71％，宣告一輪超級井噴行情結(jié)束，以后指數(shù)就漸趨平靜，而國債期貨市場則風起云涌。
1995年2月，上海證券交易所發(fā)生“國債3·27事件”，劉鴻儒因此離任。
滬深股市大起大落
1992年發(fā)行、1995年6月到期一次性兌付本息的3年期國庫券，其年票面利率為9.5％，到期兌付的利息為票面利率再加上保值貼補率。
由于到期保值貼補率的高低取決于通貨膨脹率，因此該債券的到期現(xiàn)金流存在很大的不確定性。
正是這種不確定性引發(fā)了多空雙方的巨大分歧。市場分化為以萬國證券公司為代表的空方陣營和以中國經(jīng)濟開發(fā)信托投資公司為代表的多方陣營。
以財政部下屬的中國經(jīng)濟開發(fā)信托投資公司為首的多方利用327國債現(xiàn)貨規(guī)模有限的有利條件，不斷拉抬價格，制造逼空行情。
以萬國證券為首的空方則認為，通貨膨脹已經(jīng)見頂，期貨價格嚴重高估，頑強抵抗。
由于看法存在嚴重的分歧，1995年2月后多空雙方均在148元附近大規(guī)模建倉，327品種未平倉合約數(shù)量不斷增加。
在多空雙方僵持不下的情況下，1995年2月23日，財政部突然宣布，將327國債的票面利率提高到5個百分點。
這個公告大大出乎市場預料之外，因為在該國債的發(fā)行條款中，除了保值貼補率之外，并未規(guī)定財政部可以提高票面利率的條款。財政部的這一公告是327國債的到期價值突然提高5％！
而在當時，國債期貨的初始保證金才2.5％，這相當于強令空方向多方支付相當于初始保證金的200％的賠償！
在這從天而降的特大利好鼓舞下，中國經(jīng)濟開發(fā)信托投資公司率領的多方借利好用300萬口買盤，將327國債期貨價格從前一天的收盤價148.21元上攻至151.98元。
而對于空方主力萬國證券來說，327國債期貨每上漲一元，其在盤后結(jié)算時就要損失10多個億。
為了減少損失，萬國證券巨額透支交易，在交易所下午收盤前8分鐘內(nèi)拋出了1056萬口賣單，最后一單以730萬口將價格封在147.50元。
當日上交所國債期貨的成交金額達到創(chuàng)紀錄的8536億元，其中327合約占了80％左右。
327國債交易中的異常情況，震驚了證券市場。
當晚上海證券交易所經(jīng)過緊急磋商，確認空方主力惡意違規(guī)，宣布最后8分鐘所有的327品種期貨交易無效，當日327品種的收盤價為違規(guī)前最后一筆交易價格151.30元，各會員之間實行協(xié)議平倉。
這就是著名的327國債期貨事件。
財政部在這次事件中突然提高票面利率的做法也受到了強烈批評。這種做法對空方是顯失公平的。
1995年5月17日，中國證監(jiān)會鑒于中國當時不具備開展國債期貨交易的基本條件，發(fā)出《關(guān)于暫停全國范圍內(nèi)國債期貨交易試點的緊急通知》。開市僅兩年零6個月的國債期貨無奈地劃上了句號。
中國第一個金融期貨品種宣告夭折。
因為國債期貨被關(guān)閉，股市出現(xiàn)了5月18日的井噴。
1995年5月18日，證監(jiān)會宣布停止國債期貨交易的第二天，深滬股市突然巨量暴漲。
當日滬市以741.8l點跳空158.92點開盤，這個開盤價已無聲越過了600點和700點整數(shù)關(guān)，當日在700點上方巨量換手，最后收在763.51點，比上日收盤高出180點，漲幅達40％多。
深市也不示弱，成指以1233點跳空190點開盤，尾市收于l287點，較前日上漲244點，漲幅達23％多。滬市全日成交額達83.60億元，這個成交量是前一交易日的54.36倍，兩市總成交額超過100億元。
這種暴漲，令素不關(guān)心期貨的股民們驚得目瞪口呆。
5月18日，滬市的日漲幅為1994年8月以來最大，但與1994年8月狂牛不同的是，成交量更“真實”，因為從1995年1月1日起，滬市正式實施“T＋1”交易制度，廢除了以前的“T＋0”交易，即當日買進的股票，當天是不能拋出的。成交量真實地說明，有龐大的資金人士搶盤。
5月19日星期五，滬市多空雙方在“777”關(guān)口展開了一番爭奪，最后多方成功占領關(guān)口，并輕松越過800點整數(shù)關(guān)，以當日最高點855.81點報收，再次上揚92.30點，日漲幅達12.09％，放出98億巨量。
當日《上海證券報》喜氣洋洋地發(fā)表題為《股市重返龍頭地位》的文章。
股民看了這篇文章，也都喜上眉梢。
休市兩天后，5月22日星期一，兩市再續(xù)升勢，上證指數(shù)收于897點，深成指收于1425點。滬市成交金額達到114.30億元，創(chuàng)1995年1月1日實施“T＋1”交易以來的天量，也是“T＋1”以來成交金額首次突破100億。隨后幾天，因浦東概念股出現(xiàn)回調(diào)整理，多空雙方于900點附近拉鋸。
這就是“5·18”的3天井噴的行情。
其升勢之快、手法之兇狠，與期市上的逼倉如出一轍。顯然是被封殺的期市炒手們?nèi)牍墒袚尡P。
面對如此火暴的井噴，5月22日召開的國務院證券委第五次會議馬上宣布，1995年的股票發(fā)行規(guī)模將在二季度下達。
第二天，媒體發(fā)布“5·22會議”強調(diào)的3點精神：
第一，1995年證券、期貨市場必須加大監(jiān)管力度，完善法規(guī)制度，規(guī)范市場，抑制過度投機，穩(wěn)中求進。
第二，1995年股票發(fā)行規(guī)模將在第二季度下達，根據(jù)市場情況掌握發(fā)行進度，控制節(jié)奏，分批安排上市。
第三，鞏固整頓期貨市場成果，加強對金融衍生產(chǎn)品市場的研究與監(jiān)管。
5月23日消息公布的當天，久經(jīng)沙場且虧多賺少的股民聞而色變，紛紛散局。
滬市跳空106點以791點低開，在750點報收，跌幅16.39％。
深市跌得更慘，跌幅達16.9％，成交量較前日均減去三成。
“5·18”井噴行情來去匆匆地告終，消息滯后、反應遲鈍、跑道又不暢的散戶們又被套死一大批。
然而，“5·18”行情讓不少股民似乎看到了股市的神話隨時都會出現(xiàn)，市場樂觀情緒慢慢攀升。
但是，直到八九月份，股市才又連續(xù)走高。
上海許多股民認為，10月份爬上800點沒問題，甚至可能沖擊“5·18”井噴的高點926點。
10月25日，證監(jiān)會再次發(fā)布整頓期貨市場的通知，當天滬市再度跳高40點開盤。
但這一次股市已經(jīng)激情不再，第二天大盤就掉頭而下，不再回頭。
“5·18”井噴再狂烈，只是熊市中的一段小插曲而已，股市的擴容壓力仍然很大。
截至1994年末統(tǒng)計，1994年一年中滬市增發(fā)新股71只，總數(shù)達200只；深圳新增股為31只，總數(shù)達到142只，增幅分別是56％和35％。
兩市的股票市值超過4800億元，較1993年的3500億元，凈增1300億元，增幅近40％。
這種近于瘋狂的擴容行為，與期貨市場的逼倉沒有多少區(qū)別，速度之快，手法之兇悍，令股民不寒而栗。
股市給以的回應就是：從1993年初到1994年底，兩市的跌幅高達70％。
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