這樣中央銀行只需要提高自身對外提供信用的短期利率（有時(shí)是隔夜拆借利率），就可以連鎖性地引起商業(yè)銀行體系內(nèi)利率水平的提高；這又會相應(yīng)提高商業(yè)銀行對外貸款的利率，因?yàn)樯虡I(yè)銀行不會愿意因資金獲取成本增加而獨(dú)自忍受利差縮小的損失，它必然會將這些成本轉(zhuǎn)嫁到借款者身上。一般來說，在一個(gè)完備的市場體系當(dāng)中，當(dāng)中央銀行提高對商業(yè)銀行的貸款利率時(shí)，商業(yè)銀行會立即作出反應(yīng)，即提高其對外貸款的利率，這可使緊縮的效果迅速體現(xiàn)出來。
同時(shí)，利率提高會引起股票、債券等資產(chǎn)價(jià)格的下降，這是因?yàn)楫?dāng)前的資產(chǎn)價(jià)格是未來收益流（紅利或利息流）在一定利率水平下的折現(xiàn)值，當(dāng)利率提高，未來固定的利息流或非固定的紅利流的折現(xiàn)值會下降，從而引起經(jīng)濟(jì)個(gè)體持有的資產(chǎn)價(jià)值縮水。另外市場利率提高也會引起本幣升值，這是因?yàn)楫?dāng)利率提高引起本國投資收益上升后，就會吸引資本流入本國，增加對本幣的需求。在外國商品價(jià)格不變的情況下，本幣升值可使進(jìn)口價(jià)格下降，有利于降低國內(nèi)物價(jià)水平。此外，利率的提高還會影響人們的預(yù)期和對未來的信心。這取決于人們?nèi)绾慰创醒脬y行提高利率的意圖，它可能被市場解讀為中央銀行認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)會增長得更好，提高利率僅是為了給經(jīng)濟(jì)適當(dāng)降溫以鞏固過去增長的成果，增強(qiáng)人們的信心；也可能被理解為中央銀行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱，有必要提高利率使物價(jià)水平降到一個(gè)合理區(qū)間內(nèi)。在這兩種情況下，前者會增強(qiáng)人們的信心，而后者則會增加人們的憂慮。
市場利率提高最終將影響到物價(jià)，這是通過影響人們的需求而實(shí)現(xiàn)的。利率提高會促使人們把錢存進(jìn)銀行以獲取更高的利息；或者通過使人們所持資產(chǎn)發(fā)生縮水，使消費(fèi)者感覺更加貧窮；或者增加人們消費(fèi)信貸（包括住房按揭抵押貸款、汽車信貸、信用卡消費(fèi)等等）的成本；或者通過本幣升值使外國商品相對更加便宜。通過這些渠道都會減少人們對本國產(chǎn)品的消費(fèi)需求。此外利率還會影響人們對未來的信心，這也會改變?nèi)藗兊墓?jié)儉程度。
利率的提高也會增加依賴銀行借款的企業(yè)的融資成本，并且也會增加企業(yè)持有存貨的機(jī)會成本，同時(shí)高利率也會使受影響的企業(yè)降低雇傭的工人數(shù)。此外，由于企業(yè)在從銀行借錢時(shí)通常需要抵押一定的資產(chǎn)，當(dāng)利率提高引起資產(chǎn)價(jià)值的縮水時(shí)，這也會使企業(yè)更難借到錢，或者借到的錢會越來越少。此外，利率提高也會影響到企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期。以上因素都會降低企業(yè)的投資需求。
利率提高所產(chǎn)生的上述影響最終將使經(jīng)濟(jì)的總需求下降，消費(fèi)需求的下降又會進(jìn)一步降低企業(yè)的投資需求，于是在總供給短期內(nèi)未發(fā)生太大變化的情況下，物價(jià)將會因此而下降。從上述分析可看到，這些影響多是通過商業(yè)銀行的信用變動(dòng)（貸款下降）而實(shí)現(xiàn)的，因此商業(yè)銀行是中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)。此外資本市場上資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)也是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中一個(gè)不可缺少的環(huán)節(jié)。
當(dāng)然，貨幣政策從開始實(shí)施到最終發(fā)揮效力是需要一個(gè)過程的，這就是所說的政策時(shí)滯。盡管從調(diào)整官方利率到影響其他短期利率所需要的時(shí)間會很短，但從短期利率到銀行面向公眾的貸款利率卻可能需要很長時(shí)間。提高官方利率對購房者支付月供所產(chǎn)生的影響可能需要幾個(gè)月的時(shí)間才能體現(xiàn)出來，而從月供支出的變化到消費(fèi)者縮減其他消費(fèi)支出可能又需要更長的時(shí)間。如果企業(yè)沒有正確判斷出消費(fèi)者支出的變化會影響零售商的存貨，這接下來又會影響到批發(fā)商向企業(yè)發(fā)出的訂貨指令，而后又影響企業(yè)的庫存和企業(yè)的生產(chǎn)投資和吸收就業(yè)等等。
貨幣政策的傳導(dǎo)過程有長有短，這有時(shí)也受整個(gè)傳導(dǎo)過程中每個(gè)環(huán)節(jié)的功能發(fā)揮情況的影響。顯然功能發(fā)揮得好就會減少傳導(dǎo)的時(shí)間，而功能發(fā)揮得不好則會延長傳導(dǎo)的時(shí)間。例如在20世紀(jì)90年代末我國面臨著通貨緊縮的困境，當(dāng)時(shí)中央銀行不斷向商業(yè)銀行體系中增加貨幣供給，但真正提供給企業(yè)和個(gè)人的資金卻未能如前者一樣增長。其中一個(gè)原因在于商業(yè)銀行擔(dān)心貸款的風(fēng)險(xiǎn)而不愿意增加貸款，而同時(shí)商業(yè)銀行將資金存到中央銀行的賬戶上卻能夠獲得一定的利息，大量資金仍然趴在中央銀行的賬戶上，或者被用來購買政府的債券。另外，當(dāng)時(shí)中國的股票市場無論在規(guī)模上，還是在影響機(jī)制上都并不發(fā)達(dá)，貨幣政策也無法通過這個(gè)渠道影響企業(yè)和個(gè)人。
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