在那個時候，大多數(shù)風(fēng)險套利的基礎(chǔ)是鐵路和公用事業(yè)行業(yè)自20世紀(jì)30年代以來的破產(chǎn)重組。這些業(yè)務(wù)是塞爾加入貝爾斯登公司之后才開展起來的。塞爾對鐵路行業(yè)的衰落非常關(guān)心，也非常感興趣。他認(rèn)為，整個行業(yè)必將出現(xiàn)大規(guī)模的整合，而不是就此消失。1934年，他招聘了一個和他志同道合的合作伙伴——大衛(wèi)·芬克（DavidFinkle）。從表面上看，他們似乎是不是冤家不聚頭，大衛(wèi)足足比塞爾矮一頭，舉手投足之間，似乎都會讓人感到，他的業(yè)余愛好就是看吉米·卡格尼的電影。他經(jīng)常會大聲告訴大家，他特別想穿上塞爾的山羊絨大衣——這件大衣足足能貼到他的腳踝，然后再戴上塞爾的卷邊氈帽——這頂帽子實際上是架在他的耳朵上的。他們最大的共同點就是在買賣股票上的天賦，這兩個人都是精力充沛的生意人。他們都善于和全國各地的銀行、保險公司以及投資信托的財務(wù)總監(jiān)打成一片，成為摯友，然后再向他們兜售股票和債券，而且交易量越來越大。他們的基本風(fēng)險套利策略就是買進在法律上已失效的有價證券，并假設(shè)這些有價證券的發(fā)行人能以合法的形式脫離破產(chǎn)保護。在我實習(xí)的幾個月里，已經(jīng)成功的案例是聯(lián)合輕軌公司（UnitedLightandRailway），這家位于堪薩斯城的公用事業(yè)企業(yè)已經(jīng)徹底經(jīng)營失敗。貝爾斯登買入聯(lián)合輕軌的優(yōu)先股，我們的賭注在于，在法庭判決重組之后，我們有權(quán)以這些優(yōu)先股交換五家子公司的股份。在理論上，這些子公司均有較大的增值潛力。結(jié)果完全符合我們的預(yù)料。后來，我們在公開市場上拋出那些已經(jīng)升值的新股票。
在貝爾斯登待了一段時間之后，我信心大增。于是，我給父親打了一個電話，向他借了1萬美元。我把聯(lián)合輕軌公司的事情告訴了父親，并說：“我覺得我也能在股票市場上賺錢。”他欣然同意，但又說，他自己也要向銀行借這筆錢。六個月之后，我的第一筆投資翻了一番，我連本帶利還清父親的借款。既然我能為自己賺錢，為什么不能為客戶賺錢呢？那時，我已經(jīng)獲得了經(jīng)紀(jì)人資格證書。于是，我的生活發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)變：我開始忙著賺錢了。
在一次雞尾酒會上，我認(rèn)識了一個名叫萊奧·法蘭德的家伙，他在萊瓦爾公司（Leval&Co.）工作，萊瓦爾公司是歐洲最大的農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)銷商之一法國路易達(dá)孚公司（LouisDreyfus&Cie.）在紐約設(shè)立的分公司。他的辦公地點距離貝爾斯登只有兩個街區(qū)，我們在午餐時經(jīng)常見面。法蘭德又介紹我認(rèn)識了他的一位朋友——馬塞爾·奧布雷。
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