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2008年爆發(fā)的國際金融危機(jī)對(duì)全球金融發(fā)展格局沖擊巨大、影響深遠(yuǎn)。在這次金融危機(jī)中，即便是花旗、匯豐等國際領(lǐng)先的金融控股集團(tuán)也難以獨(dú)善其身。當(dāng)前我國金融業(yè)的綜合經(jīng)營正處于發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，怎樣看待這次金融危機(jī)中金融控股集團(tuán)的表現(xiàn)，關(guān)系到后金融危機(jī)時(shí)代中國金融業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略方向，關(guān)系到中國金融業(yè)能否繼續(xù)大步走向國際金融競(jìng)爭的前列。

國際金融危機(jī)對(duì)金融控股集團(tuán)教訓(xùn)深刻

本次國際金融危機(jī)對(duì)金融業(yè)的未來發(fā)展有許多經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，如金融創(chuàng)新不應(yīng)過于超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)放松風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)，不應(yīng)違背資本覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的要求，不應(yīng)降低信息透明度，不應(yīng)脫離審慎監(jiān)管等。但是對(duì)金融業(yè)綜合經(jīng)營的發(fā)展來講，有以下三點(diǎn)重要啟示。

第一，金融控股集團(tuán)符合當(dāng)代金融發(fā)展的趨勢(shì)

金融控股集團(tuán)是當(dāng)代金融業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，國際金融危機(jī)并不能扭轉(zhuǎn)這種發(fā)展趨勢(shì)。20世紀(jì)70年代之后，西方國家金融自由化，市場(chǎng)競(jìng)爭加劇，客戶需求的個(gè)性化、多樣化、綜合化以及現(xiàn)代信息技術(shù)在金融業(yè)的廣泛應(yīng)用推動(dòng)了金融業(yè)綜合經(jīng)營的迅速發(fā)展。不同種類金融機(jī)構(gòu)之間加速相互滲透，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)界限逐漸模糊。在這種大的市場(chǎng)競(jìng)爭環(huán)境下，各種金融機(jī)構(gòu)之間的并購案件明顯增加，金融業(yè)的經(jīng)營組織形式開始孕育重大創(chuàng)新。20世紀(jì)90年代，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息技術(shù)開始廣泛應(yīng)用于金融服務(wù)業(yè)，各種金融業(yè)務(wù)之間的技術(shù)壁壘被打破，為金融經(jīng)營體制創(chuàng)新創(chuàng)造了技術(shù)條件。1998年4月6日，花旗銀行與旅行者集團(tuán)宣布合并，組成了集商業(yè)銀行、投資銀行、資產(chǎn)管理、信用卡、保險(xiǎn)等金融服務(wù)為一體的金融控股集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)了花旗銀行多年夢(mèng)寐以求的“一站式”金融服務(wù)理想。1999年11月，美國國會(huì)通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，拆除了1933年《格拉斯斯蒂格爾法》所建立的分業(yè)經(jīng)營“防火墻”，為金融綜合經(jīng)營奠定了法律基礎(chǔ)。十年來，國際金融業(yè)綜合經(jīng)營發(fā)展迅速，除中國之外的全球主要經(jīng)濟(jì)體全面進(jìn)入金融綜合經(jīng)營階段。

在這次金融危機(jī)中，一些投資銀行為了避免走上雷曼兄弟的不歸路，紛紛選擇了金融控股集團(tuán)模式， 如摩根大通銀行收購貝爾斯登，美國銀行收購美林公司，高盛和摩根士丹利紛紛轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，并正在進(jìn)一步向金融控股集團(tuán)轉(zhuǎn)型。這些事實(shí)說明，以金融控股集團(tuán)為載體的金融綜合化經(jīng)營仍然是未來金融業(yè)發(fā)展的大方向。

第二，金融控股集團(tuán)發(fā)展必須以有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制為前提

在這次二戰(zhàn)之后最為嚴(yán)重的國際金融危機(jī)中，華爾街五大投資銀行全軍覆沒，全球主要金融控股集團(tuán)也遭受了巨大的損失。在資產(chǎn)質(zhì)量方面，2008年第三季度，美國資產(chǎn)規(guī)模排名前100家的商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款、住宅類房地產(chǎn)貸款和商業(yè)房地產(chǎn)貸款違約率分別由危機(jī)爆發(fā)前的151%、175%和096%上升至511%、555%和447%；在資產(chǎn)規(guī)模增長方面，從2007年1月到2008年9月，美國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)增速從1118%下降到687%，下降幅度近40%；在贏利能力方面，美國商業(yè)銀行在2007年下降30%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步惡化，2008年第三季度全行業(yè)利潤驟降94%。

金融危機(jī)對(duì)金融體系的巨大沖擊引發(fā)人們的深刻思考。近幾十年來，過度的金融自由化和放松管制，表面上刺激了經(jīng)濟(jì)增長，實(shí)質(zhì)上卻肆意踐踏了金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)。在金融創(chuàng)新的幌子下，20世紀(jì)30年代大危機(jī)以來各國所采取的風(fēng)險(xiǎn)隔離與限制措施被徹底遺忘，西方發(fā)達(dá)國家實(shí)際上有意無意地創(chuàng)造了一個(gè)金融危機(jī)孕育的環(huán)境。對(duì)于金融控股集團(tuán)而言，由于商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)“防火墻”被打開，以及集團(tuán)內(nèi)部管理文化、報(bào)酬、利益沖突的協(xié)調(diào)和管理難度較大，金融業(yè)務(wù)多元化經(jīng)營帶來的利益被大大抵消。在這場(chǎng)金融危機(jī)孕育和演變的過程中，由于金融市場(chǎng)之間的不斷融合和過度杠桿化的金融創(chuàng)新，出現(xiàn)了CDO等大量復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，形成了新的風(fēng)險(xiǎn)源和新的風(fēng)險(xiǎn)誘發(fā)機(jī)制。從金融控股集團(tuán)內(nèi)部來看，通過各種金融衍生工具的分割、打包，然后由表內(nèi)實(shí)體轉(zhuǎn)移到表外，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)看不見了，但卻增加了風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、辨認(rèn)和控制的難度。在這一鏈條的不斷延伸過程中，商業(yè)銀行降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，向沒有還款能力的人發(fā)放貸款；投資銀行放松風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)，投資高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品，杠桿率被無節(jié)制地放大，個(gè)別產(chǎn)品的實(shí)際杠桿率甚至高達(dá)50~60倍，而花旗等金融控股集團(tuán)同期的杠桿率只有十幾倍；保險(xiǎn)公司同樣忽視風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，為從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)和金融衍生產(chǎn)品提供了信用保險(xiǎn)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在利益誘惑下進(jìn)行模糊評(píng)級(jí)，使風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量喪失科學(xué)基礎(chǔ)。金融危機(jī)表明，如果沒有有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，金融控股集團(tuán)內(nèi)部某類金融子公司或金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移不但不能分散自身的風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)導(dǎo)致整個(gè)金融控股集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)傳染和集聚。同時(shí)，由于金融控股集團(tuán)內(nèi)部可能存在的資本重復(fù)計(jì)算等問題，使資本更加難以有效覆蓋集團(tuán)的整體風(fēng)險(xiǎn)和所有的金融業(yè)務(wù)。因此，金融控股集團(tuán)發(fā)展必須以有效風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制為前提。

第三，后危機(jī)時(shí)代金融控股集團(tuán)將在不斷完善中持續(xù)發(fā)展

雖然大型的金融控股集團(tuán)在這次金融危機(jī)中遭受重創(chuàng)，但從這次金融危機(jī)中各類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)績表現(xiàn)來看，損失最大的是投資銀行等單一業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)。這些金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債主要來自于市場(chǎng)上的短期批發(fā)資金，一旦遇到這種“百年一遇”的壓力狀態(tài)，按市場(chǎng)定價(jià)的交易賬戶必然會(huì)發(fā)生雪崩式的虧損。大型金融控股集團(tuán)由于資金成本低、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更為均衡、業(yè)務(wù)組合相對(duì)協(xié)調(diào)等原因，形成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)，業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定，在現(xiàn)有會(huì)計(jì)體系下表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗周期沖擊能力，以及持續(xù)、穩(wěn)定的贏利能力。經(jīng)過這次金融危機(jī)的洗禮，后金融危機(jī)時(shí)代金融控股集團(tuán)在經(jīng)營理念、發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、金融創(chuàng)新等方面將發(fā)生相應(yīng)變化：在經(jīng)營理念上，將更加重視風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制，更加強(qiáng)調(diào)投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)發(fā)展；在發(fā)展戰(zhàn)略上，將更加重視資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和經(jīng)營地域的多元化；在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，將更加重視發(fā)展資本消耗較低或者非資本消耗的資產(chǎn)托管、零售銀行、財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)；在金融創(chuàng)新上，將更加注重基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，防止創(chuàng)新過度脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在監(jiān)管的約束下，也將更加重視評(píng)級(jí)的真實(shí)、可靠。監(jiān)管機(jī)構(gòu)將更加重視對(duì)這些綜合化金融集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等。