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第一章

現(xiàn)代金融控股集團(tuán)發(fā)展的軌跡

2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)使一些大型金融控股集團(tuán)遭受重創(chuàng)，引發(fā)了人們對(duì)金融控股集團(tuán)發(fā)展前景的擔(dān)憂。但與從事單一金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)相比，金融控股集團(tuán)仍然顯示出強(qiáng)大的生命力。后金融危機(jī)時(shí)代，以金融控股集團(tuán)為主要載體的金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)仍然是大勢(shì)所趨。

第一節(jié)

現(xiàn)代金融綜合經(jīng)營(yíng)的興起

20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)導(dǎo)致西方國(guó)家金融業(yè)從近百年的混業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，轉(zhuǎn)向嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)。但是，20世紀(jì)70年代以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的背景下，金融創(chuàng)新步伐不斷加快。70年代的浮動(dòng)利率票據(jù)、金融期貨的興起，80年代的票據(jù)發(fā)行便利、互換交易、期權(quán)交易和遠(yuǎn)期利率協(xié)議“四大發(fā)明”的出現(xiàn)，90年代以來(lái)的金融衍生產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的迅速崛起，有力地推動(dòng)了金融業(yè)創(chuàng)新和綜合經(jīng)營(yíng)發(fā)展，推動(dòng)了國(guó)際金融業(yè)加快戰(zhàn)略調(diào)整。為適應(yīng)日益激烈的金融全球化競(jìng)爭(zhēng)，各國(guó)政府相繼調(diào)整金融立法，推動(dòng)金融業(yè)加速?gòu)姆謽I(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)多元化、國(guó)際化經(jīng)營(yíng)成為各國(guó)金融機(jī)構(gòu)保持和提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力的重要戰(zhàn)略選擇之一。

一、近代早期的金融業(yè)實(shí)際上是一種混業(yè)經(jīng)營(yíng)形態(tài)

分工與專業(yè)化對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮著決定性的作用，現(xiàn)代金融業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展也不例外。近代以來(lái)，貨幣信貸業(yè)務(wù)與一般商人業(yè)務(wù)的分離導(dǎo)致了間接金融和商業(yè)銀行的迅速發(fā)展，國(guó)家公債和股份公司的產(chǎn)生則促進(jìn)了以有價(jià)證券業(yè)務(wù)為特征的直接金融方式的形成。到19世紀(jì)中后期，直接金融和投資銀行業(yè)逐漸作為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的金融業(yè)務(wù)部門發(fā)展起來(lái)。但是，在20世紀(jì)30年代之前，雖然金融業(yè)存在著這樣的市場(chǎng)分工，商業(yè)銀行與其他金融業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系還是非常緊密的，并沒(méi)有受到人為分割，也沒(méi)有正式的法律制度規(guī)定商業(yè)銀行從事各種金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的范圍，當(dāng)時(shí)的商業(yè)銀行可以根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上經(jīng)營(yíng)股票、債券和工業(yè)投資、信托、商業(yè)、國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)，甚至發(fā)行銀行券等金融產(chǎn)品。直到各國(guó)相繼頒布了商業(yè)銀行法之后，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍才逐步得以明確。

李文華商業(yè)銀行制度論：混業(yè)分業(yè)綜合化過(guò)程中的商業(yè)銀行制度變遷研究［M］北京：中國(guó)金融出版社，2001：21.在此期間，英國(guó)實(shí)行的是一種混業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行制度，商業(yè)銀行不僅可以從事短期商業(yè)流動(dòng)資金的融通，還可以從事外國(guó)債券投機(jī)，并且可以向進(jìn)行并購(gòu)重組的工業(yè)企業(yè)發(fā)放貸款。美國(guó)實(shí)行的也是一種自由銀行制度，當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍除了存貸款業(yè)務(wù)之外，還發(fā)行可兌換的銀行券，從事信托業(yè)務(wù)、保管箱代理儲(chǔ)存業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)各種產(chǎn)業(yè)與證券以及辦理破產(chǎn)清理等業(yè)務(wù)。1863年，美國(guó)通過(guò)《國(guó)民銀行法》，規(guī)定商業(yè)銀行可以向聯(lián)邦政府注冊(cè)也可以向州政府注冊(cè)。但是在聯(lián)邦政府注冊(cè)的銀行不能設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，而州銀行則不受這種限制。在1933年之前，美國(guó)的商業(yè)銀行實(shí)行的是一種商業(yè)銀行與證券等金融業(yè)務(wù)的混合經(jīng)營(yíng)制度。銀行可以在金融市場(chǎng)上從事股票、債券投資等眾多非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)。

第一章現(xiàn)代金融控股集團(tuán)發(fā)展的軌跡德國(guó)作為一個(gè)后起的資本主義國(guó)家，在現(xiàn)代商業(yè)銀行制度建立之初，就確立了全能銀行制度。銀行和企業(yè)之間相互融資、互派高層管理人員，并且一直延續(xù)至今。近代日本受英國(guó)重商主義的影響，對(duì)普通銀行和特殊銀行實(shí)行業(yè)務(wù)分工制度，規(guī)定普通銀行從事短期貸款業(yè)務(wù)，儲(chǔ)蓄銀行辦理公眾儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄銀行不得從事短期貸款業(yè)務(wù)。但是，日本在法律上也沒(méi)有明確規(guī)定銀行業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)必須嚴(yán)格分離，資金雄厚的商業(yè)銀行和信托公司都經(jīng)營(yíng)債券和股票等金融業(yè)務(wù)，這種經(jīng)營(yíng)方式一直延續(xù)到了第二次世界大戰(zhàn)之后的美軍占領(lǐng)時(shí)代。從上述發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家早期金融經(jīng)營(yíng)制度的安排來(lái)看，盡管各國(guó)商業(yè)銀行從事混業(yè)經(jīng)營(yíng)的方式不盡相同，但總體上都沒(méi)有人為地阻斷商業(yè)銀行與其他金融業(yè)務(wù)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)。

二、經(jīng)濟(jì)大蕭條催生了金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制的誕生

1930~1934年的經(jīng)濟(jì)大蕭條是20世紀(jì)早期最為嚴(yán)重的全球性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)：經(jīng)濟(jì)大幅衰退，國(guó)民財(cái)富大幅縮水，金融市場(chǎng)崩潰，銀行業(yè)遭受重創(chuàng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)大約有9 000家銀行倒閉，眾多儲(chǔ)戶的資金瞬間化為烏有。到1933年年底，全美國(guó)銀行的數(shù)量不到1921年底美國(guó)銀行總數(shù)的一半，只有不到14 500家的銀行在營(yíng)業(yè)。后來(lái)，人們?cè)诜此嘉C(jī)成因的過(guò)程中，把矛頭集中指向了金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)，認(rèn)為正是商業(yè)銀行從事投資銀行活動(dòng)導(dǎo)致了大量銀行倒閉，甚至是引發(fā)大危機(jī)的始作俑者。1933年，為了保護(hù)存款者的利益不再受到危害，美國(guó)國(guó)會(huì)出臺(tái)了《1933年銀行法》(又稱《格拉斯斯蒂格爾法》，GlassSteagall Act)，并根據(jù)該法授權(quán)成立了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)，要求聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的銀行都必須為其儲(chǔ)蓄購(gòu)買FDIC保險(xiǎn)，接受FDIC所設(shè)置的一系列管理規(guī)定。

《格拉斯斯蒂格爾法》對(duì)20世紀(jì)金融業(yè)的直接影響就是強(qiáng)行將商業(yè)銀行與投資銀行隔離開(kāi)來(lái)，任何以吸收存款業(yè)務(wù)為主要資金來(lái)源的商業(yè)銀行，不得同時(shí)經(jīng)營(yíng)證券投資等長(zhǎng)期性資產(chǎn)業(yè)務(wù)；相反，任何經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的銀行也不能經(jīng)營(yíng)吸收存款等商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行不準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)代理證券發(fā)行、包銷、零售、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行的員工不得在各種投資銀行兼職，商業(yè)銀行不得設(shè)立從事證券業(yè)務(wù)的分支銀行或附屬機(jī)構(gòu)。雖然商業(yè)銀行可以投資或買賣美國(guó)政府及其他聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，并且在不超過(guò)銀行自有資本和盈余總額10%的數(shù)量范圍內(nèi)，商業(yè)銀行可以用自有資金買賣股票、債券，但是其買賣的證券必須是BBB以上等級(jí)的。在這種強(qiáng)制性的法律約束下，過(guò)去一些從事混業(yè)經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行不得不對(duì)公司進(jìn)行分拆。例如，當(dāng)時(shí)在國(guó)際金融界叱咤風(fēng)云上百年的摩根公司就不得不把投資銀行業(yè)務(wù)交給摩根斯坦利公司經(jīng)營(yíng)，而商業(yè)銀行則由JP摩根公司自身來(lái)經(jīng)營(yíng)。花旗銀行、大通銀行等美國(guó)許多從事混業(yè)經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行，也被迫賣掉其證券附屬公司而退回到商業(yè)銀行領(lǐng)域。除了銀行與證券業(yè)務(wù)的分離之外，該法還嚴(yán)格限制商業(yè)銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)與工商業(yè)的相互滲透。與此同時(shí)，美國(guó)還相繼頒布了1933年和1934年《證券法》以及1934年《公用事業(yè)控制法》。這一系列法律法規(guī)的頒布宣布了早期混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代的結(jié)束，進(jìn)入《格拉斯斯蒂格爾法》統(tǒng)治下長(zhǎng)達(dá)六十余年的金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代。

隨后，英國(guó)、日本等大多數(shù)西方資本主義國(guó)家都跟隨美國(guó)實(shí)施分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的“分離銀行”制度。例如，第二次世界大戰(zhàn)后美國(guó)一度占領(lǐng)日本，并發(fā)布了《財(cái)閥解除令》，實(shí)際上就是按照《格拉斯斯蒂格爾法》的宗旨重新塑造日本的金融體系。按照上述命令的要求，日本于1947年制定了《禁止壟斷法》，禁止金融控股公司及事業(yè)支配力過(guò)度集中的控股公司存在。至此，主要資本主義國(guó)家基本形成了德國(guó)、瑞士等少數(shù)歐洲大陸國(guó)家一直堅(jiān)持的綜合銀行經(jīng)營(yíng)體制與以英、美、日等為代表的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制并存的局面。

三、分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度是經(jīng)濟(jì)金融特殊發(fā)展階段的產(chǎn)物

在20世紀(jì)30年代的危機(jī)之后，分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的確對(duì)恢復(fù)銀行信用、維護(hù)正常的金融秩序及資本主義國(guó)家戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和社會(huì)穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用，同時(shí)也提高了金融監(jiān)管部門的專業(yè)化監(jiān)管水平。這種體制實(shí)際上為各種金融機(jī)構(gòu)提供了一把抵御其他種類金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的保護(hù)傘。直到20世紀(jì)70年代中期，商業(yè)銀行業(yè)還能夠悠然地生活在《格拉斯斯蒂格爾法》統(tǒng)治下的和平世界，遵守“363”規(guī)則：存款利息為3%，貸款利息為6%，下午3點(diǎn)打高爾夫球，市場(chǎng)參與者很少有動(dòng)力去涉足其他金融服務(wù)領(lǐng)域。

但是，20世紀(jì)70年代中期之后，在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“滯漲”、兩次石油危機(jī)和金融“脫媒”的沖擊下，大量的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉或者被兼并重組，金融競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，改革銀行和金融體系的呼聲日益高漲，“消除過(guò)去年代遺留下來(lái)的過(guò)時(shí)金融條例體制所造成的弊端和錯(cuò)誤”已經(jīng)成為學(xué)術(shù)界和金融機(jī)構(gòu)的共同要求。與此同時(shí)，一些美國(guó)學(xué)者也通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，1933年銀行法是對(duì)大危機(jī)的一種過(guò)度反應(yīng)，直接在股票市場(chǎng)進(jìn)行交易活動(dòng)的145家銀行中，只有11家倒閉，從事金融證券交易的207家國(guó)民銀行中只有15家倒閉，倒閉銀行在金融資產(chǎn)的投資只占其全部資產(chǎn)的很小比重，并且倒閉的15家從事證券交易的銀行在當(dāng)時(shí)美國(guó)全部銀行總數(shù)中所占比重也很低。雖然經(jīng)營(yíng)證券不能降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)，但是可以提高銀行的贏利能力。因此，將大危機(jī)期間銀行的大量倒閉歸罪為銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)是沒(méi)有根據(jù)的。這些研究成果和20世紀(jì)70年代以來(lái)金融業(yè)發(fā)展的實(shí)際動(dòng)搖了分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制存在的理論和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，促進(jìn)了金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)型。