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1991年冷戰(zhàn)的結(jié)束推進了解除管制的金融市場全球化，這使大多數(shù)經(jīng)濟體允許不設(shè)限地通過電子網(wǎng)絡(luò)操作跨國界資金流動。此后，以不兌現(xiàn)美元紙幣為基準的巨大外匯市場發(fā)展到日交易量超過2萬億美元。隨著外匯和金融市場的解除管制，許多貨幣開始以美元為基準自由浮動，這不是對市場的力量做出反應(yīng)，而是為了維持出口競爭力。為了維持其出口競爭力和抵制美元霸權(quán)對其國內(nèi)生活標準的影響，許多貿(mào)易國家將政府干預(yù)外匯市場作為其經(jīng)常性且最后訴諸的選擇。

自1991年以來，金融全球化使美國成為世界上最大的債務(wù)國，具有最大的貿(mào)易赤字和財政赤字。其雙重赤字均是以美元紙幣融資的，而美元不僅繼續(xù)充當(dāng)國際貿(mào)易的主要儲備貨幣，而且更重要的是繼續(xù)充當(dāng)國際金融的主要儲備貨幣。美元霸權(quán)的形成使美國能夠以其資本賬戶盈余消除國際收支失衡，以此平衡否則將造成美國與其貿(mào)易伙伴之間國際收支失衡的持續(xù)性貿(mào)易和財政赤字。

美聯(lián)儲擴大貨幣供應(yīng)的放松銀根政策，為從貿(mào)易赤字中分離出的財政赤字融資，這導(dǎo)致了資產(chǎn)價格泡沫。資產(chǎn)價格泡沫可以吸收日益攀升的債務(wù)，卻不改變債務(wù)與資產(chǎn)比率，并造成被重命名為“增長”的、事實上但非公開的通貨膨脹。新自由主義經(jīng)濟學(xué)者將這種虛幻的增長吹捧為外國投資被吸引到美國資產(chǎn)的原因所在。美元霸權(quán)所做的是將以美元標價的美國國際收支赤字失衡轉(zhuǎn)變?yōu)槊绹?jīng)濟中以美元標價的債務(wù)泡沫。美元持續(xù)地喪失購買力，而以美元標價的資產(chǎn)價格日益攀升，反映這種資產(chǎn)價格的經(jīng)濟高速增長又為美國債務(wù)和資產(chǎn)的持有人帶來了名義上的高額回報。

美元霸權(quán)下的世界貿(mào)易是一種這樣的游戲：美國發(fā)行美元紙幣，世界上其他國家生產(chǎn)美元紙幣可以購買的產(chǎn)品。全世界相互聯(lián)結(jié)的經(jīng)濟體不再為了獲得李嘉圖式的比較優(yōu)勢進行貿(mào)易；它們在出口行業(yè)競爭，獲取所需的美元清償以美元標價的外債，并積聚美元儲備以維持本國貨幣在外匯市場上的匯率。

為了防止本國貨幣在解除管制的市場上遭受投機性和操縱性攻擊，全世界的央行必須獲得并持有相應(yīng)數(shù)量的美元儲備，以預(yù)防其貨幣流通的市場壓力。某一貨幣貶值的市場壓力越大，其中央銀行必須持有的美元儲備就越多。只有美聯(lián)儲免于這種壓力，因為美國可以不受限地任意印發(fā)美元。這就為強勢美元提供了內(nèi)在的支持，反過來又促使所有的中央銀行持有越來越多的美元儲備，使美元更為堅挺。這種反常的現(xiàn)象就是所謂的美元霸權(quán)，其得以建立，是由于地緣政治建構(gòu)的特征，即關(guān)鍵性的商品，尤為突出的是石油，是以美元標價的。每個人都接受美元，因為它能買到石油。自1973年以來，美國容忍石油出口壟斷，而美國向那些產(chǎn)油國攫取的籌碼是以美元標價的石油和石油美元的循環(huán)。一國貨幣的交易價值不再取決于該貨幣發(fā)行國的生產(chǎn)率，而是取決于其中央銀行持有的美元儲備規(guī)模。

諷刺性的是，在產(chǎn)油國從以美元標記的油價突然上漲中獲益的同時，它們促成了維持美元價值的需求。從而，三個條件造成了20世紀90年代的美元霸權(quán)：首先，1971年，由于美國海外開支造成的財政赤字引起美國黃金儲備的大規(guī)模銳減，美國總統(tǒng)理查德·尼克松拋棄了布雷頓森林體制，并中止美元與黃金相掛鉤。其次，石油是在1973年中東石油危機之后以美元標價的，隨后是其他的關(guān)鍵商品。第三，1991年冷戰(zhàn)結(jié)束后，解除管制的全球金融市場開始形成，推動跨國界的資金流動成為常態(tài)。

在匯率自由浮動的背景下，對資本和外匯控制的總體放松使得各國貨幣遭受投機性攻擊經(jīng)常發(fā)生。此后，各國中央銀行一直被迫持有越來越多的美元儲備，以備消除本國貨幣在金融市場中遭受突發(fā)的投機性攻擊。從定義上看，美元儲備必須投資于以美元標價的資產(chǎn)，從而為美國經(jīng)濟制造出資本賬戶盈余。因此，美元霸權(quán)阻止了出口國在國內(nèi)消費其從對美貿(mào)易順差中掙得的美元，并迫使它們?yōu)槊绹馁Y本賬戶盈余融資，從而把真正的財富輸送到美國，而換來為美國債務(wù)融資，進一步發(fā)展美國經(jīng)濟的特權(quán)。