即使在經(jīng)過長期的大幅調(diào)整之后，美國股票的價值仍然位于25年來的高點，其交易溢價比新興市場的平均值高56%。1996年到2003年，美國股票資產(chǎn)的價值上升了約80%，歐洲上升了60%，而日本下降了30%。1997年亞洲金融危機使亞洲股票資產(chǎn)縮水一半以上，其中80%左右的為美元形式，即便當?shù)刎泿乓步?jīng)過了大幅貶值。雖然自1986年以來美國就成為凈債務國，但其國際投資的凈收益還是保持著正增長，美國海外投資的回報率一直高于在美國的外國投資回報率。這反映出美國經(jīng)濟的總體實力，而其實力源于美國是唯一能在累積外債的同時，還能享有由主權(quán)信貸帶來的收益的國家，這主要是由于美元霸權(quán)的存在。
貨幣數(shù)量論顯然在起作用。美國資產(chǎn)的增長和美元數(shù)量的增長并不同步。盡管所有部門的價值下降了80%，美國公司仍占全球市場資本的56%。從1990年至2001年，道瓊斯工業(yè)指數(shù)（DJIA）的累計回報率為281%，而甚至在不計算日本的情況下，摩根斯坦利資本國際（MSCI）發(fā)達國家指數(shù)的回報率也只有124%。摩根斯坦利資本國際新興市場指數(shù)僅有77%的回報率。
美國的資本賬戶盈余轉(zhuǎn)而為美國的貿(mào)易赤字融資。而且，任何資產(chǎn)，不論位于何地，只要以美元標價，本質(zhì)上就是美國的資產(chǎn)。當美國政府采取措施使石油以美元標價時，鑒于美元是不兌現(xiàn)紙幣，美國本質(zhì)上就無償占有了世界的石油。貨幣數(shù)量論主張，美國印發(fā)的美鈔越多，美國資產(chǎn)價格上升越高。根據(jù)新古典主義的界定，只要工資不提高，資產(chǎn)價格的上升不是通脹。從而，強勢美元政策為美國帶來雙贏，而世界各地的工人，包括美國國內(nèi)的工人，交出了兩倍的損失。
歷史上，全球化過程一直是國家行為的產(chǎn)物，各國一直采取行動抵制國家主權(quán)遭受市場力量單方面的壓制。貨幣壟斷無疑是單個國家對貿(mào)易施加的最根本限制。1776年，也就是美國獨立年，亞當·斯密出版《國富論》。11年后，美國的建國者在斯密的思想的深刻影響下，制定了美國憲法，成文、理性地表達了對貿(mào)易壟斷和政府限制貿(mào)易政策的憎惡。斯密最憎惡的政策就是當時所有強國推行的重商主義政策。我們需要記住，斯密有關(guān)限制國家行為的觀點只是適用于關(guān)于貿(mào)易限制的重商主義問題。斯密從不支持政府容忍貿(mào)易限制，不論該限制是來自大企業(yè)壟斷集團，還是來自其他政府。
重商主義的核心目標之一是確保一國出口額高于進口額，在當時，貿(mào)易盈余都是以金屬貨幣來結(jié)算的，也就是以黃金支撐的硬通貨，而不是不兌現(xiàn)紙幣來結(jié)算的。以黃金支撐的貿(mào)易盈余使英國等順差國家能夠投資于更多的工廠，制造更多的出口品，從而為本國帶來更多的黃金。而美洲殖民地等出口地區(qū)，不僅耗盡了維系其貨幣的黃金儲備，導致本地貨幣的自由落體式貶值（這與當今許多新興市場經(jīng)濟體的貨幣所面臨的情況并無兩樣），而且缺少多余的資本來建造工廠，生產(chǎn)出口品。因此，美洲盡管擁有豐富的鐵礦石，還是只能出口生鐵到英國，來換取英國的鐵制品。
1795年，當美洲人最終意識到他們處于不利的貿(mào)易地位，并開始募集歐洲資本（主要是法國和荷蘭的）以著手建設(shè)制造業(yè)時，英國頒布了《鐵制品法》（Iron Act），禁止在美洲制造鐵制品，這導致了新興的殖民地居民的巨大不滿。斯密贊成與英國政府所持立場相反的政策，即支持促進國內(nèi)經(jīng)濟生產(chǎn)和自由的對外貿(mào)易，這種政策后來被稱為“自由放任”（laissez faire），因為英國無法接受這種異端思想，所以拒絕以英文命名。雖然字面意思是“放任不管”，但自由放任的實質(zhì)意思根本不是那回事。它意味著政府采取積極的政策來抵制重商主義。推崇新自由主義的自由市場經(jīng)濟學家在宣傳“自由放任”就是政府不干涉貿(mào)易事務時，都暴露了其根本性缺陷之一：他們是完全不合格的歷史學者。
強勢美元政策符合美國的國家利益，因為它能通過低成本的進口維持美國的低通脹，也使以美元標價的美國資產(chǎn)對于外國投資者來說十分昂貴。美聯(lián)儲主席格林斯潘在國會聽政會上自豪地將這種安排稱為美國的金融霸權(quán)，它使得美國經(jīng)濟在其他國家紛紛爆發(fā)金融危機的情況下仍然能夠繁榮發(fā)展。它扭曲了全球化，使之成為一種為了得到自1971年以來就不再由黃金支撐、近十多年來也不再由任何經(jīng)濟基本原理所證實的全能美元，在全世界范圍內(nèi)利用最低的勞動力成本和最高的環(huán)保代價生產(chǎn)出口到美國市場的商品的“向底線競爭”過程。
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