在資本市場上，券商承銷企業(yè)股票的利潤來源于承銷的手續(xù)費，按承銷金額的百分比收取，多少視籌資的規(guī)模、同行的競爭、發(fā)行的風險而定。萬科首發(fā)B股4500萬股，每股港幣元，籌資港幣億元，手續(xù)費5％（費用2％＋傭金3％），手續(xù)費屬于偏高。
后來有知情者表示，其實萬科的高層當時也很擔心君安證券“這家沖勁有余，資金匱乏的券商的償付能力”。因為同一時期，君安也是金田公司的B股承銷商。王石自己則說：“直覺告訴我，君安證券無法在如此短的時間內(nèi)貸到如此數(shù)量的資金?！?/p>
不過，市場對B股的認同并不樂觀。接近認購截止期，萬科B股仍有相當?shù)谋壤龥]有被認購。而按照協(xié)議，在負責發(fā)行股票企業(yè)正式簽訂承銷協(xié)議之后，其股票能否順利售出的風險已經(jīng)轉(zhuǎn)移到承銷商身上，承銷商必須對未被認購的剩余股票買單。因此，無論市場好壞，萬科都得如期收到億元港幣，不能全額或者超額認購僅僅是個面子問題。
后來的事實是，“萬科和金田都按期限收到了全額定向發(fā)售的B股資金。”王石也對張國慶的個性有了初步領(lǐng)略。
1993年5月份，萬科B股在開盤后跌破了發(fā)行價，承銷商的B股也窩在了手上，君安因此成為萬科的大股東之一。根據(jù)相關(guān)資料，當時君安手里窩了不少于1000萬股。當時的成本為每股12元，而當時的市場價只有每股9元，君安要是此時售出將虧損3000萬元。
兩個月后，君安證券總經(jīng)理張國慶建議萬科反貸給君安證券一筆費用來緩解由于短期資金拆借帶來的燃眉之急。
這樣的要求對于越來越信奉“規(guī)則”的王石來說，顯然“是非常不合適的”，也明顯違背了萬科發(fā)行B股的初衷。
王石拒絕了。
不久，就上演了前文所說的“君萬之爭”。
王石后來對此的分析是: “如何既脫手套現(xiàn)，又不虧損呢？就是制造萬科被收購題材。收購概念自然會刺激股價上漲，只要萬科股價上漲，君安就可以一舉三得: 一，拋售積壓的萬科股票，資金回籠；二，借小股東的支持控制萬科董事會，更方便地操縱股票；三，贏得維護小股東利益、市場創(chuàng)新的好名聲。”
幸運的是，王石的性格里沒有“服輸”二字。而1993年發(fā)B股以后，王石和萬科的“減法”之路也正式開始了。
3．資本市場“吸金石”
資本市場上的自我磨煉，再加上王石骨子里的天性，使得一路走來的萬科儼然如同一塊誘人的“吸金石”，王石和萬科的資本之舞得以揮灑自如。
業(yè)內(nèi)的公開說法則是，自上市之日起，萬科在股市上的得意就從未停止過，王石的股市融資也筆筆通暢，次次順達，直至萬科一鼓作氣，成為資本市場上引領(lǐng)中國地產(chǎn)版塊之王。
1988年，萬科實施股份化改組，原公司的1300萬元資產(chǎn)國家占60％，職員占40％，公開募集社會股金2800萬元，其中1000萬元為特別人民幣股，由境外投資者購買。
1991年，為適應公司業(yè)務擴張需要，萬科進行增資擴股，總股本增加至7796萬股。
1993年4月，萬科與以渣打（亞洲）有限公司、君安證券有限公司為主組成的承銷團簽署了公開發(fā)售4500萬股B股的承銷協(xié)議，每股發(fā)售價為港幣元，本次發(fā)行B股共集資45135萬港元。
1997年，萬科于上半年順利實施配股計劃，共募集資金億元人民幣，用于深圳房地產(chǎn)項目開發(fā)及土地儲備。
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