大部分人認(rèn)為，哪一種貨幣能夠成為國際貨幣，是市場自發(fā)選擇的結(jié)果。沒有依靠國家的政策扶植實現(xiàn)貨幣國際化的。德國和日本曾經(jīng)想推動本國貨幣國際化，但最終都鎩羽而歸。埃森格林談到，美元之所以在短期內(nèi)能迅速實現(xiàn)國際化，乃是因為背后有美聯(lián)儲的強力支持。美元在19世紀(jì)末的時候，之所以難以躋身國際貨幣之列，主要是因為其缺乏一個具有深度和廣度、可靠而開放的金融市場。事實上，那個時候美國連中央銀行都沒有。美國的政治家們對建立央行一直心懷疑慮，擔(dān)心會建立起一個難以約束的金融怪獸。由于沒有一個強而有力的央行，美國在第一次世界大戰(zhàn)之前共發(fā)生過14次金融危機，其中又以1907年的經(jīng)濟危機最嚴(yán)重?！ ?
當(dāng)時，金融體系搖搖欲墜，但政府卻束手無策，最后靠金融巨頭摩根將華爾街的頭面人物關(guān)在自己的書房里，在逼迫他們承諾為金融機構(gòu)提供支持后，才開門放人，這才使美國躲過一劫。1907年之后，建立一個央行的想法開始逐漸醞釀，歷經(jīng)磨難之后，美聯(lián)儲在1913年正式成立。1913年之后，美元國際化的步伐明顯提速。
埃森格林認(rèn)為，美元在國際化過程中邁出的最重要的一步，是銀行愿意在交易時接受以美元計價的商業(yè)承兌匯票。但如果只靠美國的商業(yè)銀行，它們還沒有能力建立一個美元承兌匯票市場。市場的發(fā)育需要培育投資者。若不解決投資者的問題，美元承兌匯票業(yè)務(wù)就難以發(fā)展壯大。在這一問題的解決上，依賴的是時任紐約聯(lián)邦儲備銀行主席本杰明·斯特朗的強力支持。因此，埃森格林講到，美元的國際化依靠的不是市場的“看不見的手”，而是“強有力的手”。在斯特朗的要求下，美聯(lián)儲要求聯(lián)儲系統(tǒng)各地區(qū)分行購買承兌匯票。儲備銀行購買承兌匯票可以穩(wěn)定和降低貼現(xiàn)率，因此促進了市場的發(fā)育。到20世紀(jì)20年代，在美國的所有進出口貿(mào)易中，已經(jīng)有一半以上是通過銀行承兌匯票用美元結(jié)算的。
對這本書感興趣的讀者，恐怕大部分對人民幣匯率的話題也感興趣。尤其是很多人談到，當(dāng)年的《廣場協(xié)議》，美國逼迫日元升值，最后使得日本經(jīng)濟一蹶不振。盡管這一觀點非常流行，但遺憾的是，它是錯誤的。曾任美聯(lián)儲主席的保羅·沃爾克和曾任日本大藏省財務(wù)次官的行天豐雄都是國際貨幣談判的親歷者。他們在《時運變遷》一書中回顧了《廣場協(xié)議》。根據(jù)沃爾克的說法，當(dāng)時讓美國人很吃驚的是，日本自己提出的日元升值幅度，比美國人想要的更大。原因是，日本害怕如果日元升值的幅度達(dá)不到美國的要求，美國就會對日本進行貿(mào)易制裁。日本經(jīng)濟在20世紀(jì)90年代之后進入長時期的停滯和衰退，主要是因為其貨幣政策的失誤，而不是因為匯率政策。
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