在2007~2009年的危機(jī)之后，世界經(jīng)濟(jì)及全球（金融）體系面臨的主要威脅可以分成三類。第一類包括可能令全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不幸夭折的短期經(jīng)濟(jì)威脅，它們會(huì)導(dǎo)致“雙底”衰退，但也有可能在2010年年底之前得以解除。第二類威脅是指在危機(jī)后的3~5年中可能主導(dǎo)公共政策的一些中期問題。其中包括：過度的政府赤字、癱瘓的銀行系統(tǒng)、重新平衡全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求，特別是中美之間、德國(guó)和歐洲南部國(guó)家之間，另外還有可能再度回到20世紀(jì)70年代的經(jīng)濟(jì)停滯狀態(tài)，同時(shí)通貨膨脹率及失業(yè)率也會(huì)隨之上升。盡管這些都非常令人擔(dān)憂，但正如下一章所解釋的那樣，在資本主義之下的新政治經(jīng)濟(jì)體系中，這些問題也可能比之前預(yù)期的更易于控制。最后，還有一些長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，諸如氣候變化、人口老齡化的福利成本以及全球化治理與協(xié)調(diào)的失敗，都可能成為未來幾十年中愈加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
本章主要研究第一類大家普遍擔(dān)心的金融問題：逐步增高的利率、通貨膨脹以及貨幣危機(jī)等。這些問題仍可能在2010~2011年導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不幸夭折。
這些金融威脅在危機(jī)的余波中被不斷夸大，然而在以后幾年中，它們是不可能破壞全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的。因此，經(jīng)濟(jì)危機(jī)后金融市場(chǎng)所具有的這種應(yīng)變能力將可能繼續(xù)帶來令人滿意的驚喜。世界經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)將繼續(xù)表現(xiàn)出驚人的強(qiáng)勁勢(shì)頭，因?yàn)槭澜绺鞯氐睦蕦⒈阮A(yù)期保持更長(zhǎng)時(shí)期的較低水平。
但是，將全球范圍內(nèi)利率下調(diào)至接近為零不是一種不健康且不可持續(xù)的反常行為嗎？難道這種長(zhǎng)期的超級(jí)刺激貨幣政策不會(huì)帶來危險(xiǎn)的通脹壓力嗎？特別是在美國(guó)和英國(guó)，政府公然大量印制鈔票是否必然會(huì)動(dòng)搖美元、英鎊甚至全球貨幣體系？幾乎可以說所有這些問題的答案都是否定的。但是，只有當(dāng)危機(jī)前的市場(chǎng)原教旨主義學(xué)說被資本主義對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的全新理解所取代時(shí)，低估對(duì)貨幣政策、通貨膨脹以及貨幣不穩(wěn)定性的擔(dān)心的原因才會(huì)明顯顯現(xiàn)。
利率上調(diào)是否會(huì)中斷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
將利率由危機(jī)之后的接近于零突然提高，這可能是對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最令人擔(dān)憂的威脅。利率大幅上調(diào)，特別是在經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)之前就加息，是美國(guó)及英國(guó)史上記載的所有危機(jī)后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“雙底”衰退的原因所在：1980~1982年和1932~1934年的美國(guó)，以及1974~1976年和1927~1930年的英國(guó)。20世紀(jì)七八十年代的經(jīng)濟(jì)二次衰退就是由于美國(guó)和英國(guó)利率分別升至20%和18%引發(fā)的。在接下來的幾年里，大幅加息是絕對(duì)不可能的，但是考慮到如今金融體系的脆弱和對(duì)通貨緊縮的普遍擔(dān)心，小幅的利率增長(zhǎng)難道就不會(huì)讓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脫離軌道了嗎？持懷疑態(tài)度的人們認(rèn)為，目前的債務(wù)水平如此之高，利率哪怕只提高一兩個(gè)百分點(diǎn)也可能會(huì)導(dǎo)致金融混亂。但正是由于這個(gè)原因，政府和央行將會(huì)盡最大可能延緩任何重大貨幣緊縮措施出臺(tái)—在危機(jī)過后的情況下，這可能意味著很多年。
要理解為什么危機(jī)后的利率很可能比普遍預(yù)期的要低得多，首先有必要了解一些與市場(chǎng)原教旨主義理念背道而馳的內(nèi)容。在整個(gè)資本主義經(jīng)濟(jì)中，當(dāng)涉及最重要的價(jià)格制定時(shí)，中央銀行及各國(guó)政府的行動(dòng)要比私人投資家的觀點(diǎn)更為重要—無論是隔夜利率還是三個(gè)月貸款利率。在純紙幣世界，這些短期利率水平可由中央銀行任意確定。雖然中央銀行可能并不希望短期利率一直接近于零，但只要失業(yè)率仍保持在后雷曼時(shí)代的高峰，那么利率就不可能大幅提高。事實(shí)上，至少要到下一個(gè)十年的中期，即2015年左右，美國(guó)、英國(guó)、歐元區(qū)或日本的短期利率才有可能達(dá)到2%以上。
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