對(duì)于已經(jīng)適應(yīng)了5%或10%甚至15%的利率水平的西方房屋業(yè)主和投資者而言，在未來這些年利率保持在2%以下的水平似乎是難以置信的。但值得一提的是，自1995年以來的15年中，日本的利率一直保持在1%以下。美國(guó)和英國(guó)在20世紀(jì)四五十年代曾經(jīng)經(jīng)歷了更長(zhǎng)時(shí)間的低利率。在1930~1955年的25年中，美國(guó)和英國(guó)的國(guó)庫(kù)券利率從未超過2%，而其中很長(zhǎng)一段時(shí)期，收益也都不到1%。這些低利率并不是經(jīng)濟(jì)衰退或通貨緊縮的征兆。事實(shí)上，1930~1955年這段利率極低的時(shí)期創(chuàng)下了全世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的歷史紀(jì)錄。這一時(shí)期恰逢一場(chǎng)世界大戰(zhàn)，還有嚴(yán)格的金融監(jiān)管以及信貸配給，因此無法證明低利率是否有利。但是，它證明了多年甚至幾十年的低利率可以與強(qiáng)大的非通貨膨脹性增長(zhǎng)相容。
因此，中央銀行可能在未來數(shù)年甚至幾十年保持極低的銀行利率。更重要的問題是：為什么它們要這么做？第一個(gè)原因是后雷曼時(shí)代經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退。即使世界經(jīng)濟(jì)在危機(jī)之后出現(xiàn)迅速反彈，但是大量閑置產(chǎn)能—如失業(yè)工人、閑置的工業(yè)機(jī)器、空置的辦公室及廠房等—也將會(huì)存在多年。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的實(shí)際水平與其潛力之間的差距被稱做“產(chǎn)出缺口”，2009年年底無論官方或私人的估計(jì)都顯示這個(gè)缺口格外大，比以前任何一次經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期都大。
鑒于這個(gè)簡(jiǎn)單直接的統(tǒng)計(jì)事實(shí)，即使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇，央行行長(zhǎng)們也不會(huì)希望緊縮銀根。他們不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)作出回應(yīng)，反而會(huì)更關(guān)注產(chǎn)出水平，因?yàn)榧幢憬?jīng)過幾年的快速?gòu)?fù)蘇后，產(chǎn)出仍可能保持在一個(gè)異常低的水平。當(dāng)英國(guó)央行行長(zhǎng)默文·金恩在危機(jī)發(fā)生后，被問及經(jīng)濟(jì)一旦恢復(fù)到適度增長(zhǎng)，他是否會(huì)提高利率來給經(jīng)濟(jì)降溫時(shí)，他非常明確地解釋了產(chǎn)出水平與增長(zhǎng)率重要性之間的差別。他改寫了比爾·克林頓在1992年大選時(shí)激勵(lì)美國(guó)選民的那句名言：“關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)，傻瓜！”金恩講道：“問題不是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)了多少，關(guān)鍵是水平，笨蛋！”美聯(lián)儲(chǔ)于2009年11月發(fā)表的公報(bào)也肯定了類似的態(tài)度，當(dāng)時(shí)它第一次明確指出其被迫提高利率的三個(gè)因素：失業(yè)率顯著下降和產(chǎn)能過剩的縮減、通貨膨脹的上升以及通貨膨脹預(yù)期明顯惡化。
因此，相信利率會(huì)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持極低水平的首要原因就是各國(guó)的央行如今都致力于積極支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、促進(jìn)就業(yè)等方面的政策。
世界各國(guó)央行行長(zhǎng)對(duì)需求管理政策的欣然接受，是世界經(jīng)濟(jì)過渡到資本主義的一大顯著標(biāo)志。這樣一種對(duì)貨幣政策采取積極主動(dòng)的做法恰恰是第三代資本主義經(jīng)濟(jì)理論所深惡痛絕的，它曾明令宏觀經(jīng)濟(jì)政策只能應(yīng)用于通貨膨脹控制。對(duì)于央行行長(zhǎng)們的自尊心而言，頗為幸運(yùn)的是，將危機(jī)前的那些貨幣論的正統(tǒng)學(xué)派作為根基的政策實(shí)踐及其經(jīng)濟(jì)理論之間的矛盾，隨著雷曼危機(jī)而被洗刷殆盡。在因金融機(jī)構(gòu)國(guó)有化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及就業(yè)市場(chǎng)崩潰之后，通貨膨脹實(shí)質(zhì)上已消失了—這就使得各央行佯稱它們?nèi)匀灰钥刂仆ㄘ浥蛎洖槟繕?biāo)，而事實(shí)上正在千方百計(jì)控制失業(yè)率，并努力刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
展望未來，2008年9月15日之后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)市場(chǎng)的崩潰也使央行行長(zhǎng)們深信，除非世界各經(jīng)濟(jì)體都能實(shí)現(xiàn)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，才會(huì)有通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。沒有如此長(zhǎng)期的快速增長(zhǎng)，不可能有效彌補(bǔ)產(chǎn)出缺口—只要這些巨大的產(chǎn)出缺口仍然存在，通貨膨脹就不可能發(fā)生。至少，這是后雷曼時(shí)代大部分央行行長(zhǎng)的觀點(diǎn)，而且未來一段時(shí)期他們也不可能改變這一看法，盡管他們面臨的來自經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資家們的批評(píng)仍固守著20世紀(jì)80年代的理論。
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