最近關(guān)于非通貨膨脹性貨幣貶值的例子發(fā)生在英國(guó)、意大利、日本和美國(guó)等。在貿(mào)易加權(quán)的基礎(chǔ)上，英鎊1992年下跌了20%，2008年則是25%。意大利里拉1992年下跌25%，日元1995年下跌22%。還有美國(guó)，1985年美元下跌35%，2002~2003年間跌幅為30%。在這些例子中，貨幣發(fā)生貶值一年后通貨膨脹的速度要低于從前，而且央行也絕不會(huì)用提高利率的方法來應(yīng)對(duì)貨幣下跌。
很多人相信，目前貨幣所處的困境，比以往任何一個(gè)階段都要危險(xiǎn)得多。因?yàn)槊涝膲毫Σ粌H反映了金融危機(jī)，還有美國(guó)地緣政治地位的削弱。地緣政治學(xué)無疑是不斷變化的，盡管未來美國(guó)的作用是否會(huì)減弱或增強(qiáng)尚不清晰。我們唯一可以確定的是地緣政治爭(zhēng)論支持或反對(duì)美元。
現(xiàn)代社會(huì)中，貨幣的堅(jiān)挺度與其發(fā)行國(guó)家的地緣政治力毫無關(guān)系。美元有史以來的最大跌幅發(fā)生在1985~1986年里根總統(tǒng)在任期間，適逢美國(guó)贏得冷戰(zhàn)勝利。歷史上，美元持續(xù)最久的下跌從2002年1月布什總統(tǒng)發(fā)表其“邪惡軸心”論的那天開始，一直持續(xù)到2008年3月。在整個(gè)戰(zhàn)后時(shí)期，盡管日本在國(guó)際事務(wù)中一直處于邊緣地位，但日元一直是世界上最堅(jiān)挺的貨幣，而在過去的10年中，隨著中國(guó)成為真正的超級(jí)大國(guó)，日元卻成了亞洲最疲軟的貨幣。
甚至可以說，在危機(jī)后的世界，正如中國(guó)所證明的，面對(duì)貿(mào)易伙伴強(qiáng)烈要求人民幣升值的壓力，繼續(xù)維持軟通貨的能力就是地緣政治力的體現(xiàn)。不管怎樣，中國(guó)、朝鮮、法國(guó)、意大利、西班牙以及其他很多國(guó)家對(duì)軟通貨這種有意識(shí)的偏好，就是對(duì)華爾街及美國(guó)媒體關(guān)于美元急劇下滑這一恐慌散播最明確的反駁。
中國(guó)和其他國(guó)家偏愛軟通貨是有充分理由的。疲軟的人民幣可以通過降低中國(guó)出口商品在國(guó)外市場(chǎng)上的價(jià)格，幫助中國(guó)企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力，或者通過提高進(jìn)口商品的價(jià)格，鼓勵(lì)消費(fèi)者購(gòu)買國(guó)產(chǎn)商品。軟通貨也有弊端。比如，它會(huì)使本國(guó)消費(fèi)者或選民在和別國(guó)公民相比時(shí)，感覺自己變窮了。但是對(duì)大部分政府（或選民）來說，特別是處在高失業(yè)率階段時(shí)，疲軟的貨幣要比過于堅(jiān)挺的貨幣吸引力大得多。
環(huán)顧世界上其他國(guó)家的這種貨幣偏好，自然就會(huì)對(duì)美元崩潰這種預(yù)測(cè)提出一個(gè)明顯的問題。一旦美元進(jìn)入自由落體階段，哪種貨幣又會(huì)一飛沖天呢？
一種貨幣可以貶值，只要有其他貨幣升值與之相對(duì)。當(dāng)你開始遍尋世界各地，想找到可能在未來數(shù)年對(duì)美元升值30%或50%的另一種主要貨幣時(shí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)美元崩潰的觀點(diǎn)顯得非?；奶?。無法想象任何一個(gè)其他大國(guó)會(huì)愿意接受其貨幣升值并接近上述幅度—?dú)W洲不會(huì)，英國(guó)不會(huì)，瑞士不會(huì)，當(dāng)然中國(guó)和日本也肯定不會(huì)。
讓我們換個(gè)角度來看這個(gè)問題。有一點(diǎn)很重要，貨幣不同于任何其他的金融資產(chǎn)。投資者們不看好某只股票或債券的前景，可以直接賣掉，而不用考慮怎么處理他們交易所得的錢。但是對(duì)貨幣的擔(dān)憂卻無法用同樣的方式表達(dá)。不過，緊張的投資者們可能考慮，美元可以賣掉，但前提必須是買進(jìn)其他一些他們更有信心的貨幣。而那些認(rèn)為美國(guó)正在步津巴布韋的后塵的悲觀論者，當(dāng)他們被問到投資者應(yīng)該投資哪個(gè)幣種來取代他們所持有的數(shù)萬億美元時(shí)，得到的答案是沉默。
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