◆索羅斯的反射性理論
有人批評索羅斯所謂的投資原則不過是為了讓自己的投機(jī)交易看起來更合理而進(jìn)行的包裝。索羅斯自己則認(rèn)為與其說是投資原則不如說投資哲學(xué)更合適。索羅斯將自己的哲學(xué)思考與投資結(jié)合起來，建立投資模型，并通過市場進(jìn)行驗證。
1969年索羅斯掌管的對沖基金表現(xiàn)出令人驚羨的增長，獲得自信的索羅斯提出了自己解釋市場過熱和股市暴跌的反射性理論。簡單來說，他的反射性理論包括以下幾個要點。
第一，索羅斯否定了基本的經(jīng)濟(jì)理論（市場有效假說），提出了自己的假說，即股市永遠(yuǎn)都是不確定的。這一觀點與巴菲特一致。
第二，市場上投資者獲得的信息都是不全面的，投資者的投資決定會受到市場表現(xiàn)的影響。所以，處于優(yōu)勢的市場偏離會產(chǎn)生更重要的影響。
第三，由于市場參與者與市場本身的相互影響，市場內(nèi)在價值與表現(xiàn)出的價格常常是不一致的。
第四，當(dāng)市場的內(nèi)在價值和表現(xiàn)出的價格不平衡到一定程度，市場會出現(xiàn)大的動蕩。也就是說，大反轉(zhuǎn)的時機(jī)就會到來。這時是決定勝負(fù)的關(guān)鍵時期。
從自己的理論出發(fā)，提前準(zhǔn)確預(yù)測市場轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)的時機(jī)，并果斷地付諸行動，就是索羅斯投資戰(zhàn)略的核心。
巴菲特的價值投資理論與索羅斯關(guān)于暴漲暴跌的反射性理論在根本上并沒有太大差別。索羅斯想要準(zhǔn)確預(yù)測關(guān)鍵時間點出現(xiàn)的時機(jī)，巴菲特認(rèn)為準(zhǔn)確預(yù)測時機(jī)很難，只需等待時機(jī)出現(xiàn)，重要的是提前找到處于安全邊際以上的企業(yè)。
索羅斯說自己的理論并不是為了解釋自己在金融市場上的投資活動，而是從哲學(xué)思維出發(fā)，尋找、發(fā)現(xiàn)與股價波動有關(guān)的因素，對市場狀況作出解釋。根據(jù)索羅斯的理論，有三個變量是關(guān)鍵。
第一，當(dāng)股價處于低點時，對股價產(chǎn)生影響或者股價自身波動產(chǎn)生的傾向，能夠被捕捉到或者在不知情的情況下自己啟動。
第二，股價上升或下跌時形成的主要偏見。
第三，股價本身是獨立的。股價是由市場處于谷底本身和市場上的主要偏見相互作用形成的，但股價同時對它們產(chǎn)生影響。
索羅斯在《金融煉金術(shù)》一書中希望讀者從“股價只是對市場的反映，本身不是主體”的錯誤中走出來。也就是說，在索羅斯看來，股價不僅是對市場的反映，股價本身也會對市場產(chǎn)生影響，起到促進(jìn)市場變化的作用。
20世紀(jì)60年代末，索羅斯根據(jù)自己的理論進(jìn)行市場操作，結(jié)果獲得巨大收益。當(dāng)時企業(yè)股價波動劇烈，索羅斯領(lǐng)悟到許多企業(yè)股價波動是因為企業(yè)并購提高了平均每股收益率，索羅斯判斷市場應(yīng)該屬于低潮期，一些企業(yè)自身取得成功之后開始并購其他公司，迷惑了投資者，導(dǎo)致股價過高，上升到與公司實際價值不相符的高度。市場的主要偏見開始形成。
這種偏見反過來讓企業(yè)經(jīng)營者們產(chǎn)生一種錯誤的想法，那就是通過并購企業(yè)能夠提高本企業(yè)的收益率，企業(yè)經(jīng)營者的這種錯誤想法使市場趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化（長期強(qiáng)化），反過來又影響股價，使股價繼續(xù)上升。這一過程不斷反復(fù)。
市場過熱最終會以平均每股收益率的回落和企業(yè)并購熱潮的降溫而結(jié)束，并造成經(jīng)濟(jì)不景氣。索羅斯在這一時期（企業(yè)并購開始增長的時期）買入大量股票，然后在股價最高點時賣出，獲得了巨大利潤。
2.兩個人的投資時間是多久
持有時間低于1年為短期投資，超過1年為長期投資，經(jīng)濟(jì)學(xué)界并沒有這樣的定義。不過，如果持有時間超過1年，將之稱為長期投資也無妨。證券市場對長期信貸會提供優(yōu)惠條件，通常要超過3年以上。無論按哪種標(biāo)準(zhǔn)，巴菲特所主張的持有10年～20年都屬于超長期投資。我們唯一可以確定的是，證券市場并沒有定論認(rèn)為長期投資一定收益率高，短期投資一定收益率低。
無論根據(jù)兩人各自的投資主張還是根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，巴菲特相對而言是長期投資者，索羅斯屬于短期投資者。
巴菲特的長期投資傾向非常明顯，無論是投資股票還是將整個企業(yè)買下來并入伯克希爾·哈撒韋集團(tuán)，巴菲特都會仔細(xì)分析企業(yè)的基本面。索羅斯則完全相反，不僅因為對沖基金的特點不可能長期持有一只股票，大部分情況下，收益率下降之后索羅斯不會猶豫，會立刻抽身離開。
◆巴菲特的長期投資是指什么
在眾多投資者心目中，巴菲特已經(jīng)成為長期投資的代名詞，長期持有也成了巴菲特的標(biāo)簽之一。巴菲特曾多次在寫給股東的信中說，他將尋找那些未來10年～20年能夠持續(xù)帶來收益的企業(yè)進(jìn)行投資。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，巴菲特這種長期持有的戰(zhàn)略表現(xiàn)得更加引人注目。
巴菲特過去45年的投資成果和驚人的收益率的確可以說是個奇跡，不過巴菲特創(chuàng)造的另一個紀(jì)錄更加讓人不可思議，那就是收益率從來沒有出現(xiàn)負(fù)數(shù)。這樣驕人的業(yè)績是建立在長期投資的基礎(chǔ)之上的。菲利普·費雪被巴菲特當(dāng)做投資英雄，他也常常談長期投資，并且認(rèn)為在投資組合中應(yīng)該保持較低的資金周轉(zhuǎn)率。
費雪1955年購買了摩托羅拉的股票，直到2004年去世時仍未賣出，持有時間長達(dá)59年。費雪的長期投資理論很簡單，他相信股票市場將永遠(yuǎn)存在。費雪的長期投資理論被巴菲特完全掌握了。像巴菲特一樣喜歡長期投資的還有那些居住在奧馬哈的巴菲特的鄉(xiāng)親們，他們最開始就投資了巴菲特，許多人一直持續(xù)到現(xiàn)在。巴菲特堅持長期投資也是促使他們投資巴菲特的原因之一。巴菲特的長期投資理論和通過長期投資獲得的收益使他們相信，投資巴菲特就獲得了成為富豪的門票，他們的愿望后來真的實現(xiàn)了。
但巴菲特也不是永遠(yuǎn)不變地長期持有。伯克希爾·哈撒韋旗下的收購部門與投資部門一樣重要，他曾在買下一家企業(yè)兩年之內(nèi)解雇了100名員工，然后將公司賣出。當(dāng)年巴菲特購買中國石油的股票也是在幾年之后就全部賣出了。
近年來很具代表性的短期投資產(chǎn)品——金融衍生產(chǎn)品，巴菲特也有涉足，并期望能夠獲得收益。巴菲特如今儼然成為價值投資和長期投資的代名詞，但若是仔細(xì)考察巴菲特的投資歷史，就會發(fā)現(xiàn)巴菲特并非一向如此，他的投資戰(zhàn)略在過去的幾十年里是不斷變化的。巴菲特也曾在寫給股東的信里提到了他的投資戰(zhàn)略的變化。
“那些伯克希爾·哈撒韋擁有的好公司，無論別人出多高的價錢我們也不會賣出，那些不太好的企業(yè)我們也不會立刻賣出變現(xiàn)，我們不會在企業(yè)遇到困難的時候處理掉它們，會尋找改善業(yè)績的機(jī)會?！?/p>
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