這恰恰也是債券化的價(jià)值所在。一家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券，并用所募資金購買打包成集合基金、切割出售的各種單項(xiàng)貸款產(chǎn)品；切割成塊的集合基金，其風(fēng)險(xiǎn)比單項(xiàng)貸款產(chǎn)品要低得多。由于風(fēng)險(xiǎn)降低，該金融機(jī)構(gòu)在向投資人出售時，支付給投資人的利息就可低于借貸人支付的貸款利息，從而獲得價(jià)差，也就是銀行就此項(xiàng)貸款產(chǎn)品支付給金融機(jī)構(gòu)的利息與金融機(jī)構(gòu)就集合基金支付給投資人利息之間的差額。舉例來說，如果某集合基金內(nèi)的抵押貸款平均利率為7%，購買這些抵押貸款產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)僅能獲得7%的利息。但如果將這些抵押貸款打包，切割成塊出售，鑒于此時的投資風(fēng)險(xiǎn)較之于單項(xiàng)抵押貸款產(chǎn)品已有降低，則該金融機(jī)構(gòu)僅向投資人支付5%的利息即可。那么，7%和5%之間的差額就是價(jià)差—這可是筆不小的數(shù)目。
債券化貸款集合基金的多樣化，看上去降低了集合基金投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。集合基金利率較低、回報(bào)較低，但同時卻為打包出售此類多樣化集合基金的金融實(shí)體帶來更多收益。問題本質(zhì)在于：總體來看，抵押貸款市場上最終違約及止贖沒收的總風(fēng)險(xiǎn)并未改變。因此，對于整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)來說，所謂的低風(fēng)險(xiǎn)不過是個鏡花水月的幻象！只有在2008年年末至2009年年初的銀行系統(tǒng)危機(jī)爆發(fā)時，整體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)才會開始搖搖欲墜，真正的風(fēng)險(xiǎn)也隨之明朗起來。這樣的時期下次出現(xiàn)的時間大概在2011年年末到2015年年初。
債券化具有多種變形形式。金融機(jī)構(gòu)把一個新的集合基金內(nèi)的投資人劃分成組，保證某一組別投資人可以優(yōu)先獲得收益（當(dāng)然這個組別的收益較低），允許某些投資人僅獲得利息，同時往往把某些貸款集合基金進(jìn)行再次捆綁整合，轉(zhuǎn)手出售形成基金內(nèi)基金的所有權(quán)。這一金融發(fā)明的全部目的看似是降低投資人風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)質(zhì)是金融機(jī)構(gòu)可借此向集合基金購買者支付越來越低的利息，從中獲取更多價(jià)差。
這一方法一直用于各種貸款產(chǎn)品，比如房屋抵押貸款、二次抵押貸款、車貸、信用卡貸款、船貸、無擔(dān)保貸款等。這種類型的證券明顯比IBM或可口可樂公司發(fā)行的債券難分析得多。要徹底看清債券化住房貸款集合基金的風(fēng)險(xiǎn)，必須了解借貸人的信用資質(zhì)、貸款提前償清的風(fēng)險(xiǎn)，以及抵押資產(chǎn)（房屋）貶值的可能性。購買借貸人多樣化的貸款產(chǎn)品組合讓投資人稍感安心。隨著消費(fèi)者債務(wù)需求不斷加大，越來越多的貸款產(chǎn)品債券化集合基金陸續(xù)面世。投資人需求被多種力量推動上升，比如抵押資產(chǎn)升值（意味著違約率下降或完全不存在），大部分公司發(fā)行股票使得養(yǎng)老基金以及其他大型機(jī)構(gòu)對附息證券需求加大，利率持續(xù)下調(diào)。低利率使得此類證券更具吸引力，促使借貸人借取更多債務(wù)；此類市場行為導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步走高，刺激更多貸款產(chǎn)生。由此，非持續(xù)性周期完成一次循環(huán)。
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