對很多人來說，共同基金提供的基礎(chǔ)性多元化投資和投資組合管理服務(wù)還是有存在的意義，因?yàn)楝F(xiàn)有的運(yùn)作機(jī)制為投資者提供的服務(wù)還不算特別糟糕。當(dāng)然，許多投資者所選擇的投資經(jīng)理并不好-這個(gè)問題應(yīng)該得到重視并在將來進(jìn)行彌補(bǔ)，但是我們不能就此得出投資經(jīng)理與共同基金一樣沒有為民眾提供服務(wù)這種結(jié)論，這是站不住腳的。
有時(shí)，當(dāng)代金融學(xué)術(shù)理論似乎抓住投資回報(bào)不佳這個(gè)證據(jù)，證明人們不應(yīng)該把資產(chǎn)交給職業(yè)投資經(jīng)理，而且根據(jù)有效市場理論，這些投資經(jīng)理根本發(fā)揮不了任何作用。但是根據(jù)其邏輯推導(dǎo)所得的結(jié)論則是，任何一個(gè)在金融市場內(nèi)進(jìn)行交易的人都是在犯錯(cuò)。進(jìn)一步的邏輯建議就是，人們只需要隨便買入一個(gè)多元化投資的投資組合，然后就撒手不管了，最多也就是偶爾調(diào)整一下組合的結(jié)構(gòu)，以維持其多元化特征。這意味著投資經(jīng)理沒有任何方法超越市場。
這套當(dāng)代金融理論在最近幾十年發(fā)揮了重大的影響，其斷言人們沒有任何辦法在增加投資收益這個(gè)目標(biāo)上耍小聰明。用對沖基金經(jīng)理安德魯·雷德利夫和理查德·維吉蘭特的話說：“如果當(dāng)代金融意識形態(tài)有一條座右銘，那就應(yīng)該是‘光說不練，永不成功’?！?/p>
就投資經(jīng)理而言，以上這些都不是正確的結(jié)論。用專業(yè)的服務(wù)管理個(gè)人的財(cái)富，從長遠(yuǎn)來看不可能對社會(huì)產(chǎn)生危害。這些職業(yè)經(jīng)理人受雇所做的工作就是代表投資者思考應(yīng)該采取怎樣的策略。
有效市場理論本身是存在問題的，尤其是其強(qiáng)調(diào)聰明的交易員使得市場能夠以完美的機(jī)制運(yùn)行。如果每個(gè)人都如此理性，那么市場上哪里還會(huì)有如此頻繁的交易呢？如果交易無法獲利，那么進(jìn)行頻繁交易的理由何在呢？
或許某些交易員掌握了別人無法獲知的內(nèi)幕消息，所以才有了他所執(zhí)行的交易。但是在一篇1982年發(fā)表的為人們激烈討論的文章中，金融理論家保羅·米爾格羅姆和南?！に雇谢岢鲆粋€(gè)觀點(diǎn)：假設(shè)我們身處的是一個(gè)將所有公開信息都反映到股票價(jià)格上的完美理性市場，那么即使是掌握私密信息（民眾無法獲知的信息）的人都不會(huì)發(fā)起交易。用最簡單的話來概括他們的論點(diǎn)，那就是有內(nèi)幕信息的人無法在不愿意共享信息的人當(dāng)中找到交易對手，因此無法進(jìn)行交易，而無法找到交易對手則是因?yàn)闈撛诘慕灰讓κ侄紩?huì)猜忌這個(gè)人之所以愿意進(jìn)行交易，是因?yàn)樗呀?jīng)掌握了超越自己的信息。
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