監(jiān)管限制可以使面向零售客戶的投資公司更難追逐此類風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)和其他國(guó)家的證券法都在這方面有嚴(yán)格的要求，這些法律都不允許公司通過(guò)故意隱瞞重大事實(shí)從而誤導(dǎo)投資者對(duì)其既往業(yè)績(jī)判斷的行為。但是這些律法必然是不完美的。2011年前，有誰(shuí)能舉出基金公司故意隱瞞了“重大事實(shí)”，使得投資者無(wú)法預(yù)測(cè)穆巴拉克的倒臺(tái)？2007年開始的金融危機(jī)正是由于這些迷魂陣的存在才使得其危害程度愈演愈烈，而法律及監(jiān)管在預(yù)防這些事件這一點(diǎn)上并沒(méi)有取得任何成功。
投資經(jīng)理：“我們不是騙子”
有效市場(chǎng)理論從表面上看行之有效，原因在于人們用交易量很大的資產(chǎn)對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)，而職業(yè)投資經(jīng)理已經(jīng)盡最大的努力為這些資產(chǎn)精準(zhǔn)地定價(jià)，因此這些資產(chǎn)也被視為在現(xiàn)價(jià)之下最誠(chéng)信的投資。在此模式下，以投資為職業(yè)的人（包括行業(yè)自律組織，加上政府監(jiān)管機(jī)關(guān)）都應(yīng)該為我們這個(gè)金融市場(chǎng)中應(yīng)有的正直品格負(fù)責(zé)。我們相信投資級(jí)別的資產(chǎn)的定價(jià)一方面是因?yàn)樗鼈兘?jīng)過(guò)了市場(chǎng)的檢驗(yàn)，另一方面是因?yàn)槲覀兿嘈艑?duì)其進(jìn)行評(píng)估的分析師具有正直的品格。
索羅門兄弟公司的總裁亨利·考夫曼在2001年出版的《論金錢與市場(chǎng)》（On Money and Markets）中說(shuō)過(guò)：“信任是人生中諸多關(guān)系的基石。金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)也必須建立在信任的基礎(chǔ)上?！?/p>
安娜·伯納賽克在2010年出版的新書《一體化的經(jīng)濟(jì)學(xué)》（The Economics of Integrity）中也得出了同樣的結(jié)論，她指出人的本性“總是希望走捷徑，以此達(dá)到省錢或利用別人的信任的目的”。但是有道德準(zhǔn)則的生意人會(huì)抵抗這種本能的誘惑：“正直的人通過(guò)提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的效率創(chuàng)造財(cái)富?！?/p>
最終要重申一下，把所有投資經(jīng)理看作一個(gè)整體確實(shí)無(wú)法獲得超越市場(chǎng)的表現(xiàn)，但是根據(jù)這個(gè)現(xiàn)象就把所有投資經(jīng)理都稱為“騙子”也是不妥當(dāng)?shù)摹Ｋ麄優(yōu)槊癖娞峁V泛的服務(wù)，包括代表客戶的利益誠(chéng)實(shí)地關(guān)注投資組合的表現(xiàn)-他們中杰出的那一部分人確實(shí)也跑贏了市場(chǎng)。他們所形成的知識(shí)圈也給社會(huì)帶來(lái)了外圍的好處，因?yàn)樗麄円龑?dǎo)了資源的流向，并且將信息融入市場(chǎng)定價(jià)的過(guò)程。在未來(lái)，監(jiān)管的改進(jìn)和對(duì)普通投資者所提供的金融顧問(wèn)服務(wù)的改善將幫助整個(gè)投資管理領(lǐng)域邁上新的臺(tái)階。
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