究竟是按最初的決定在損失了10%的情況下退出，還是繼續(xù)持有這個頭寸？讓我們看看認知偏差對這個決策會有什么樣的影響。割肉退出對一個有損失厭惡癥的交易者來說是件極端痛苦的事，因為這會讓損失變成板上釘釘?shù)默F(xiàn)實。他相信，只要他堅持不退出，他就有機會等待市場反彈，最終失而復得。沉沒成本效應(yīng)則會讓決策過程變了味兒：有損失厭惡癥的交易者考慮的不是市場下一步會怎么變化，而是怎么想辦法避免讓那1 000美元真的打水漂。所以，這個新手決定繼續(xù)持有這個頭寸不是因為他相信市場會反彈，而是因為他不想接受損失，白白浪費那1 000美元。那么，如果價格繼續(xù)下跌，損失上升到了2 000美元會怎么樣呢？
理性思維要求他退出。不管他最初對市場有什么樣的假設(shè)，市場已明顯證明了他的錯誤，因為價格已經(jīng)遠遠低于他最初定下的退出點。不幸的是，上述兩種認知偏差在這個時候變得更嚴重了。他想避免損失，但損失更大了，更加不堪忍受。對許多人來說，這種心理會繼續(xù)下去，直到他們把所有的錢都輸個精光，或者終于在恐慌之中倉皇逃出，讓賬戶賠掉30%~50%—也就是3~5個10%。
在互聯(lián)網(wǎng)熱潮的黃金時期，我就在硅谷工作，認識很多高科技公司的工程師和營銷官員。其中有幾個身家過百萬美元，因為他們手里有上市公司的股票期權(quán)。在1999年后期到2000年年初的那段時間，他們志得意滿地目睹股價一天接一天地躥升。當股價在2000年開始下跌時，我問許多朋友他們打算什么時候賣掉手中的股票。他們的回答幾乎如出一轍：“等價格回到X美元的時候，我就賣?！倍@個X要遠高于當時的市價。結(jié)果，幾乎每一個人都眼睜睜地看著他們的股票一路跌到了最初價值的1/10甚至1/100，他們卻始終沒有賣出。價格越低，他們就越有理由繼續(xù)等待。“我已經(jīng)賠了200萬美元，再賠個幾百美元算什么？”這是他們的普遍心態(tài)。
處置效應(yīng)是指投資者傾向于賣掉價格正在上漲的股票，卻保留價值正在下跌的股票。有人認為這種效應(yīng)與沉沒成本效應(yīng)有關(guān)，因為兩種現(xiàn)象都證明了一件事：投資者不愿意承認過去的決策并不成功。類似的，早早兌現(xiàn)利潤的傾向也是來源于人們不愿意丟掉贏利機會的傾向。對懷有這種傾向的交易者來說，彌補大損失是很難的，因為能夠賺大錢的交易早早就被終結(jié)，潛力也就永遠失去了。
結(jié)果偏好是指一個人傾向于根據(jù)一個決策的最終結(jié)果，而不是本身的質(zhì)量來判斷這個決策的好壞。說到風險和不確定性，有很多問題是沒有正確答案的。出于這個原因，一個人有時候會作出一個自認為有理、看起來也是正確的決策，但由于沒有預見到也不可能預見到的因素，這個決策并沒有帶來理想中的結(jié)果。
結(jié)果偏好會導致人們過于重視實際發(fā)生的事情，忽視決策本身的質(zhì)量。在交易世界中，即使是正確的方法也可能賠錢，甚至有可能連續(xù)賠錢。這些損失會導致交易者懷疑自己，懷疑自己的決策程序，于是對自己一直在使用的方法作出負面評價，因為這個方法的結(jié)果是負面的。再加上近期偏好，這個問題會變得尤其嚴重。
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