貨幣主義者的理論為沃爾克解決這樣的兩難境地提供了一個更聰明的解決辦法：它只是一個面紗，遮掩著美聯(lián)儲強硬的貨幣政策。如果聯(lián)邦公開市場委員會對外宣稱其不再過度干涉利率政策，而是開始關注M-1，那么當利率大幅度上揚時就會模糊公眾對美聯(lián)儲過度干預利率的攻擊。到時美聯(lián)儲委員就可以“虛情假意”地解釋說：利率的上揚是基于“市場壓力”的結果。從狹義來講，這樣的解釋無可厚非；但從廣義來講，這就是一種逃避?！笆袌鰤毫Α睂е碌睦噬蠐P其實正是直接來源于美聯(lián)儲緊縮儲備金供給的行為。
正如一位地區(qū)儲備銀行行長所說： “每個人都會說：‘看，是你們不讓我碰的。’對于委員會來說，采取這種自愿接受又半自動調(diào)節(jié)的運作法則要比定期召開大會商議解決辦法容易得多。這些決定不僅會招來外界的壓力，同時也是美聯(lián)儲內(nèi)部的壓力。我們沒有人真正知道為了遏制通貨膨脹到底該將貨幣緊縮到什么程度，或者該將利率調(diào)整到一個什么水平?！?/p>
多年以來，為了控制儲備金供給，美聯(lián)儲不得不拐彎抹角地處理3個M值。他們的儲備金供給量政策并不是一成不變的，而是將其綁定在聯(lián)邦資金利率上，即一家銀行向另一家缺乏儲備金的銀行借出儲備金的價格。在聯(lián)邦公開市場委員會大會上，委員們首要關注的就是要將短期借貸利率鎖定在一個什么水平，然后將其指示給紐約的開放式市場桌面并責成其達成目標。每天，隨著貨幣市場壓力的波動性變化，身在紐約的美聯(lián)儲下屬管理人員要不停地買進或賣出國家有價證券，以達到不停注入或撤出儲備金的目的，從而讓聯(lián)邦資金利率保持在既定范圍內(nèi)。
當聯(lián)邦資金利率上揚時，其就是在對所有玩家表示緊縮信貸的時候到了，因此所有參與者都要進一步縮小信貸擴張。當銀行看到聯(lián)邦資金利率上調(diào)時，也就明白此時該適度調(diào)整自身的信貸業(yè)務，或者是加大力度轉投貨幣市場以增加必備的儲備金量。如果銀行沒有按此指示行事，那么聯(lián)邦公開市場委員會就會一再調(diào)高聯(lián)邦資金利率，直到確保銀行體系準確收到這個信息。
對于貨幣主義者來說，這樣的做法就是在倒退。他們抱怨美聯(lián)儲總是在事情發(fā)生后用一種過度放任、間接迂回的方法做出回應。而一個簡單直接的方法才更有力度，即直接以其提供的儲備金供給量為目標，然后堅守這個目標不動搖。
米爾頓·弗里德曼，貨幣主義理論的主要“講師”，針對貨幣主義者為何認為美聯(lián)儲行為錯誤他給出了一個明白易懂的解釋： “假如我想控制全美國的汽車產(chǎn)量。我能用的辦法有兩個。我可以說：‘我會盡力找到一個促使人們購進大量汽車的合理價位。然后將汽車價格鎖定在這個價位上，試著售出全部我想要賣出的汽車。如果發(fā)現(xiàn)人們的購買量仍然多于我希望賣出的數(shù)量，那么我就會提高汽車價格?！?/p>
“還有一種方法。我可以說：‘嗯，沒有鋼鐵你就無法生產(chǎn)汽車。我會限制用于汽車生產(chǎn)的鋼鐵總產(chǎn)量，然后讓汽車價格在市場上隨意浮動。’這就是最終能夠限制汽車產(chǎn)量的兩種辦法。
鄂公網(wǎng)安備 42010302001612號