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待在海岸附近按兵不動(2)

對沖基金風(fēng)云錄3:王者私語 作者:(美)巴頓·比格斯


歐洲各銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和資本性賬戶還沒有歸于平衡,到上周末,國際借貸市場上出現(xiàn)了新的壓力跡象。美國的消費(fèi)者信心依然不足,實(shí)際上,密歇根大學(xué)上周五發(fā)布的一份調(diào)查報告就指出消費(fèi)者信心遭受的重挫堪稱有史以來之最。美國零售業(yè)的消費(fèi)總額中,大約1/2到2/3都是由美國收入最高的10%的人支出的。正如我之前所提到的那樣,對絕大多數(shù)人而言,影響其資產(chǎn)凈值的因素就是房價和股票。6月份的股市下挫似乎產(chǎn)生了非常大的影響。不幸的是,房價看起來似乎也不是那么堅挺,但這周我們將會得到更多的數(shù)據(jù),也將會看得更加清楚一些。

與此同時,最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,世界各地的工業(yè)產(chǎn)值都出現(xiàn)了嚴(yán)重下降。中國的工業(yè)產(chǎn)值增幅似乎在6月份放緩了,進(jìn)入下跌通道。這個問題就比較嚴(yán)重了!要知道,中國是全球經(jīng)濟(jì)增長的引擎,目前其國內(nèi)生產(chǎn)總值增量在全球國內(nèi)生產(chǎn)總值新增總量中的占比接近1/2。如果中國都難以為繼,那么世界經(jīng)濟(jì)的跌幅肯定要高于預(yù)期。上周,在一個小型午餐會上,兩個非常富裕的、非常有“關(guān)系”的中國企業(yè)家為我們描繪了一幅中國經(jīng)濟(jì)的近期圖景,真是發(fā)人深省。他們聲稱中國政府目前沒有采用貨幣工具來刺激經(jīng)濟(jì),因?yàn)榉康禺a(chǎn)是整個傳導(dǎo)機(jī)制的杠桿,而房地產(chǎn)價格正在下跌。世界需要一個動力強(qiáng)勁的、活力四射的中國,而中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值在第一個季度實(shí)現(xiàn)了10.8%的增速之后,到了第二季度卻驟然下跌到7.2%,而到本年度的后半年有可能下跌到4%~5%之間。到目前為止,中國股市的表現(xiàn)一直欠佳,拋售及銷戶情況太嚴(yán)重,而我卻持有多倉,因此我很擔(dān)憂。

世界經(jīng)濟(jì)增長的另一個引擎就是正在崛起的亞洲,亞洲經(jīng)濟(jì)在過去一年中增幅高達(dá)10%?,F(xiàn)在,韓國和中國臺灣這兩個亞洲重要經(jīng)濟(jì)體的增速卻大幅回落,我希望能維持5%已經(jīng)不錯了。新加坡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常美好,但不要受它的誤導(dǎo),因?yàn)樾录悠率且粋€很小的經(jīng)濟(jì)體。日本的情況仍然非常糟糕,現(xiàn)在又不得不忍受一個柔弱無力的首相和無任何黨派占明顯多數(shù)的議會??v觀亞洲,除了印度之外,通縮幾乎無處不在。上周,美國報告的通脹率之低創(chuàng)下了50年之最。在這種情況下,一定要牢記吉布森悖論。

當(dāng)通脹率下跌到2%以下的時候,就不會再對股市產(chǎn)生什么積極影響了,這種形勢很不妙。市盈率會下降,而且下降的概率會高達(dá)50%,一旦出現(xiàn)這種情況,經(jīng)濟(jì)增長率就不只是在兩個季度增長2%~3%那么簡單,而是陷入持續(xù)更久的二次探底,國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率也隨之下降到1.5%,而且伴隨一陣陣的通縮,股市也有可能暴跌10%。采購經(jīng)理人指數(shù)、ISM制造業(yè)指數(shù)、就業(yè)數(shù)據(jù)以及房價等高頻數(shù)據(jù)將會為我們撥開云霧。如果我們真的陷入另一場伴有溫和通縮的經(jīng)濟(jì)衰退,股價可能會進(jìn)一步大幅下跌。羅斯福在1937年過早地實(shí)行緊縮政策之后,到了1938年出現(xiàn)的情況就是這樣。


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