的確，在2001年，GDP出現(xiàn)了幾乎難以察覺的下降趨勢，作為回應(yīng)，在隨后幾年里，美聯(lián)儲再一次釋放了貨幣超發(fā)的狂潮，把短期利率打壓到只有1%的水平——這是自大蕭條以來從未有過的低利率水平。很快，單向投機周期意在復(fù)仇，再次襲來，引爆了房地產(chǎn)市場和抵押貸款市場，出現(xiàn)了另一個沒有先例的泡沫。
當然，在房地產(chǎn)欣欣向榮的過程中，美聯(lián)儲的政策制定者堅信其中沒有任何問題。盡管自世紀之交以來，美國全國房屋價格上漲了一倍，而且在許多“沙漠州”市場，白熱化的投資收益有2~3倍，但根據(jù)格林斯潘和他的繼任者伯南克的說法，根本就沒有泡沫。
在他們眼中，房屋價格的快速上漲反映了一個日趨繁榮的國家經(jīng)濟，也體現(xiàn)了公眾對華盛頓的信心，僅此而已。但他們忽視了，在一個整體經(jīng)濟在不斷失血的歷史時期，房屋價格的上漲恰恰是因為美聯(lián)儲實施最嚴厲的利率打壓政策所導(dǎo)致的結(jié)果。
2002年年初到2005年年中，美聯(lián)儲積極主動向投機者送上政策大禮，把用來調(diào)節(jié)通脹的市場利率打壓至絕對荒謬的水平。在這40個月間，CPI平均上漲了2.6%，但短期借貸利率只有1.5%。這意味著實際利率為負數(shù)，而且這不是一兩個月的事情，而是維持了4年左右的時間。同樣，10年期財政國債的實際利率也跌至歷史最低水平。
用金融市場的話來表述，美聯(lián)儲維持利率壓制的瘋狂行為，把利率上限降低到歷史最低點，意味著其相對應(yīng)的金融資產(chǎn)價格突然暴漲到歷史最高位。因此，美聯(lián)儲正駕馭著一臺不折不扣的泡沫機器，以前所未有的超低利率債務(wù)，促進了美國經(jīng)濟的發(fā)展。
事實上，在2002~2007年，信貸市場的總債務(wù)（包括公共和私人）余額增加了驚人的18萬億美元，在同一時期，GDP是3.5萬億美元，債務(wù)增長的數(shù)量是GDP的5倍多。因此，美國經(jīng)濟不堪重負陷入破產(chǎn)，只是時間早晚的問題。
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