然而，沒有任何跡象表明，格林斯潘新理論曾經(jīng)重溫過20世紀(jì)20年代股市泡沫的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，更不要說對(duì)當(dāng)年導(dǎo)致股市崩盤、飛速上漲的市盈率倍數(shù)擴(kuò)張現(xiàn)象，曾經(jīng)做出分析。事實(shí)上，根據(jù)這10年里聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的會(huì)議記錄，在所有對(duì)股市泡沫的反思中，格林斯潘或其他人根本沒有對(duì)1929年的股災(zāi)進(jìn)行過哪怕粗淺的討論。
這就好像1966年時(shí)期的格林斯潘理論已經(jīng)被沖入伊寇斯大樓地下室的記憶空洞 里。因此，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)最終在長期資本管理公司危機(jī)之后，倉促實(shí)行寬松貨幣政策時(shí)，它甚至都沒有認(rèn)識(shí)到，之后市盈率倍數(shù)擴(kuò)張上漲的曲線與1929年10月股災(zāi)前最后階段所發(fā)生的情況一模一樣。
盡管是更早時(shí)期經(jīng)濟(jì)學(xué)家所發(fā)表的評(píng)論，但只要對(duì)這些20世紀(jì)20年代凱恩斯主義之前的評(píng)論進(jìn)行粗略回顧，還是會(huì)讓格林斯潘所領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)嚇出一身冷汗。凱恩斯曾經(jīng)用這種方式來嘲笑他之前的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的智慧，但在這個(gè)例子上，安德森、威利斯和其他穩(wěn)健貨幣政策評(píng)論家都已經(jīng)看得很清楚，1929年的股災(zāi)一定會(huì)發(fā)生。
他們認(rèn)為20世紀(jì)20年代聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)催生了太多的個(gè)人信貸。正如上文所述，絕大部分信貸都涌向了華爾街的活期貸款。從1922年到股災(zāi)前最后幾個(gè)月，信貸增長了4倍，整體規(guī)模翻了一番，信貸占GDP的比例從4%上升至9%。甚至連胡佛對(duì)活期貸款投機(jī)泛濫造成股市瘋狂也深感憂慮。
安德森注意到，在胡佛輝煌卻又被遺忘的歷史里，無論是繁榮還是蕭條，只要美聯(lián)儲(chǔ)引發(fā)投機(jī)性信貸泡沫，并且對(duì)交易商的貸款增長不加以任何抑制，那么股市崩盤只不過是時(shí)間早晚的問題?！半S著美聯(lián)儲(chǔ)在1927年夏末再次實(shí)行低利率貨幣政策，股票價(jià)格再次加速大幅度上漲……一旦對(duì)投機(jī)的質(zhì)疑和反思打破了投機(jī)者的從眾心魔，那么股市暴跌就將是鐵板上釘釘?shù)氖隆?/p>
1998~2000年股災(zāi)的重演并無二致，除了這一次熱錢來自更復(fù)雜的渠道。投機(jī)者不必只依靠保證金貸款了，因?yàn)橘Y金可以來自更廣泛的渠道，甚至可以借助華爾街主交易商精心設(shè)計(jì)的股市期貨、期權(quán)和源源不斷的場(chǎng)外柜臺(tái)投機(jī)資金等更便宜的杠桿手段。
毋庸置疑，當(dāng)股市泡沫發(fā)展至瘋狂時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?yōu)樗麄冞M(jìn)行繁榮管理的英勇事跡而高興，因?yàn)樗麄冊(cè)僖膊挥脧陌l(fā)霉的歷史敘事中去尋找美聯(lián)儲(chǔ)英雄的足跡了。因此，當(dāng)格林斯潘的早期牛市最終遭受重創(chuàng)后，美聯(lián)儲(chǔ)只是聚焦于如何幫助華爾街盡快走出困境，卻從來沒有考慮到互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂或許是一件好事，也沒有認(rèn)識(shí)到，危機(jī)發(fā)生后更迫切需要的是，徹底清洗牛市文化和根深蒂固的投機(jī)趨勢(shì)。
因此，這又為下一輪更加危險(xiǎn)的金融泡沫鋪平了道路。在這20年里的絕大部分時(shí)候，股市泡沫一直在延續(xù)發(fā)展，這個(gè)事實(shí)誘導(dǎo)了投機(jī)者，使得金融回報(bào)的錯(cuò)誤假象在市場(chǎng)上廣為流傳。納斯達(dá)克泡沫的最后膨脹產(chǎn)生了巨大的甚至是畸形的資本收益，以至于2000~2002年嚴(yán)重的股市暴跌，都不能撲滅這些巨額橫財(cái)在華爾街和市場(chǎng)上所孕育的賭博沖動(dòng)。
最終，格林斯潘的股市泡沫在歷史上第一次展現(xiàn)出，比任何金融狂潮更嚴(yán)重和持久的危害。1983~2000年，一夜暴富的范例從美國經(jīng)濟(jì)非主流的邊緣地帶，走到了舞臺(tái)的中央。
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