寬松貨幣政策運動：1987~1992年牛市再現(xiàn)
20世紀(jì)90年代下半期，股市進(jìn)入了瘋狂的牛市周期，這就是股市變形的下一個階段，但早在1987~1992年，格林斯潘就已經(jīng)打下這一輪股市投機(jī)的基礎(chǔ)。當(dāng)時，格林斯潘拋棄了沃爾克設(shè)定的貨幣政策路線，采取了縱容華爾街的立場，在通脹再次爆發(fā)的情況下，對共和黨政府的巨額赤字實施了貨幣化操作。
格林斯潘不僅無法徹底證明其長期寬松政策的合理性，而且也對支持牛市的基礎(chǔ)做出了錯誤的解讀。這種觀點認(rèn)為，美聯(lián)儲可以有效地消除經(jīng)濟(jì)周期，推導(dǎo)出通脹和就業(yè)之間更好的平衡關(guān)系，推動生產(chǎn)效率和實際GDP實現(xiàn)更高增長，從而為股市估值倍數(shù)大幅度上升，打下堅實基礎(chǔ)。
為了實現(xiàn)這個錯誤的政策目標(biāo)，格林斯潘徹底放棄了穩(wěn)健貨幣的觀點，轉(zhuǎn)而采取了混合了凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和臨時利率操縱的政策立場。毋庸置疑，這是完全錯誤的前進(jìn)路線，因為事實上，通脹的再次爆發(fā)及里根政府沉重的赤字負(fù)擔(dān)，都要求采取新一輪貨幣緊縮政策，并且取消對利率市場化上升空間的限制，從而達(dá)到消除新生的債務(wù)泡沫和股市投機(jī)的目的。
恰在此時，由貝克領(lǐng)導(dǎo)的財政部實施了弱勢美元的政策，造成了新一輪通脹周期，同時，里根政府巨額的財政赤字產(chǎn)生了巨大的利率上行推力。因此，1988年是再一次實施類似沃爾克堅定平抑通脹的政策的好時機(jī)，也就是說美聯(lián)儲擁有所有政策上的理由來退出政府債務(wù)市場，并且迫使利率大幅度上升，達(dá)到市場均衡的水平。
相反，格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲選擇敷衍、推遲或小幅度調(diào)整利率的政策。其實不難猜測這巨大錯誤背后的原因：對于那些把他推上神壇的人，格林斯潘不會恩將仇報。在他所有的經(jīng)濟(jì)講話中都透露出共和黨必勝的理念，這不僅毫無根據(jù)，而且與他曾經(jīng)堅持的穩(wěn)健貨幣原則背道而馳。因此，毫不夸張地說，格林斯潘對穩(wěn)健貨幣原則的背叛，是通往2008年“黑莓恐慌”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。
1988年春，美聯(lián)儲在實施平抑消費價格上漲時就表現(xiàn)得漫不經(jīng)心，美聯(lián)儲放棄穩(wěn)健貨幣政策的立場昭然若揭。在之后一年里，美聯(lián)儲進(jìn)行了無數(shù)次的加息操作，但總是以25個基點的小幅度上漲速率進(jìn)行，這根本不會讓華爾街感到意外或者擔(dān)憂。與沃爾克不同，在1989年5月，格林斯潘的美聯(lián)儲剛看到宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟的征兆，便開始驚慌失措。
在那個時候，CPI還在以每年6%的速度上升，但美聯(lián)儲決定向市場投降，開啟了長達(dá)44個月的寬松政策周期，一直到1993年2月才結(jié)束。美聯(lián)儲就是以這種方式放棄實施兩位數(shù)利率，從而果斷平抑通脹的嚴(yán)厲措施，但它采取寬松政策，并不是因為美國經(jīng)濟(jì)無力承受實施嚴(yán)厲金融準(zhǔn)則所帶來的后果。
事實上，在美聯(lián)儲1989年實施寬松貨幣政策后緊接著的4個季度中，失業(yè)率只有5%，而實際GDP的平均增幅將近3%。因此，美聯(lián)儲投降的真正原因，不是經(jīng)濟(jì)正在下降而脫離了正常軌道，而是在經(jīng)歷了“黑色星期一”之后，格林斯潘變得條件反射地?fù)?dān)心股市再一次發(fā)生暴跌，因此決定不惜一切代價防止這種情況的發(fā)生。
鄂公網(wǎng)安備 42010302001612號