模擬2001年1月~2009年5月修訂后組合表現(xiàn)，并與原有組合比較，可以發(fā)現(xiàn)，新修訂的量化組合收益明顯優(yōu)于原來的量化組合。
綜合來看，2009年下半年仍然應(yīng)該采用牛市量化組合策略。
從相對估值看，按6月30日價格，經(jīng)過平滑計算的平均ROE為11.4%，7年期國債的到期收益率為2.82%，利潤利息比為1.19，仍然高于1，股票資產(chǎn)仍然相對低估。
從資金面來看，6月底計算的資金市值比（自由流通市值/市場資金存量）仍然在5以下，資金相對充裕。新股發(fā)行雖然可能分流市場資金，但短期分流有限。根據(jù)歷史經(jīng)驗，新股大量發(fā)行三四個月后，才會對市場資金帶來壓力。
從宏觀經(jīng)濟來看，在政府投資和房地產(chǎn)的帶動下，國內(nèi)經(jīng)濟增長呈V形回升態(tài)勢；積極的貨幣政策又在短期為市場提供了充裕的流動性；企業(yè)贏利逐漸走出低谷。
分析師簡介
提云濤：男，復旦大學博士，上海申銀萬國證券研究所金融工程部總監(jiān)、首席分析師，1998年開始從事金融工程研究。復旦大學統(tǒng)計學學士、數(shù)量經(jīng)濟學碩士、金融學博士。2007年、2008年《證券市場周刊》最佳分析師；2009年重點報告《從景氣估值到輪動配置——行業(yè)量化資產(chǎn)配置研究》、《量化勝出、隨市場調(diào)整更佳——2009年下半年量化投資分析》。
袁英杰：申銀萬國分析師。
機構(gòu)點評
衍生品創(chuàng)造了全球的輝煌，這次卻將全球推入了痛苦的深淵。申銀萬國證券研究所衍生品部負責人、首席數(shù)量分析師提云濤首先發(fā)現(xiàn)自己構(gòu)建的原有兩個量化投資策略存在一些問題。對此，提云濤對量化投資策略進行了修改和完善。
具體表現(xiàn)在，用利潤利息比及均線把市場劃分成熊市高估、熊市低估、牛市高估、牛市低估四個階段；用PB選擇金融業(yè)股票構(gòu)建量化組合可以大幅跑贏金融行業(yè)平均水平。最終，覆蓋全行業(yè)的新數(shù)量組合收益明顯提高。
其中原因在于，EPS與股價比值計量的股權(quán)投資利潤收益率相對于債券投資收益的高低可以衡量股票是被高估還是被低估。而且金融業(yè)公司具有經(jīng)營與經(jīng)濟周期緊密相關(guān)、業(yè)務(wù)同質(zhì)性強、在統(tǒng)一監(jiān)管下會計政策基本一致等特點，所以PB是比較有效的橫向比較指標。優(yōu)質(zhì)公司經(jīng)營穩(wěn)健，將來贏利能力強，當某些特殊原因使得價格下跌較大低于其價值時，從概率上看會向價值回歸。
所以，提云濤得出結(jié)論，量化投資者策略要隨市場進行調(diào)整。這將讓我們在量化投資的道路上走得更遠。
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