然而，公司的成長(zhǎng)不能就此止步不前。即使在遭遇了收購(gòu)NCR公司的慘敗之后，AT&T公司仍在尋找更接近其核心技術(shù)的發(fā)展機(jī)會(huì)。在看到其名下分離出來(lái)的幾家本地電話公司在無(wú)線電話服務(wù)方面取得了成功之后，AT&T公司汲取經(jīng)驗(yàn)在1994年以116億美元的價(jià)格購(gòu)買了麥考蜂窩通信公司。該公司當(dāng)時(shí)是美國(guó)最大的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商，這一次AT&T公司砸下了150億美元，建立起了其自身的無(wú)線業(yè)務(wù)。但隨之而來(lái)的是華爾街分析師的抱怨，他們不知道該如何為高速成長(zhǎng)的無(wú)線業(yè)務(wù)和增長(zhǎng)率低下的有線通信公司進(jìn)行捆綁估值。AT&T公司由此決定在2000年單獨(dú)將無(wú)線業(yè)務(wù)包裝上市。當(dāng)時(shí)該項(xiàng)業(yè)務(wù)市值為106億美元，僅為AT&T公司在這一輪冒險(xiǎn)投資中所付出資金成本的2/3。
盡管這次行動(dòng)使AT&T公司回到了原點(diǎn)，公司仍然不得不繼續(xù)前行。于是在1998年AT&T公司又開(kāi)始了一項(xiàng)新的戰(zhàn)略行動(dòng)，全面進(jìn)軍并改造本地電話業(yè)務(wù)，使之與寬帶技術(shù)相結(jié)合。在這次行動(dòng)中，AT&T公司還以1120億美元的總價(jià)收購(gòu)了TCI公司和MediaOne公司，AT&T公司從此成為美國(guó)最大的有線電視運(yùn)營(yíng)商。然而接下來(lái)的悲劇來(lái)得比任何人預(yù)見(jiàn)的都要早，事實(shí)證明，該計(jì)劃的實(shí)施和相應(yīng)的集成工作遇到了無(wú)法克服的技術(shù)困難。2000年，AT&T公司忍痛以720億美元的價(jià)格將有線電視資產(chǎn)出售給了美國(guó)最大的有線系統(tǒng)公司康卡斯特（Comcast）。
在短短10年多的時(shí)間里，AT&T公司浪費(fèi)了大約500億美元，同時(shí)付出了更為慘重的代價(jià)―股東價(jià)值受損，而造成這一后果的原因卻是因?yàn)楣鞠胍ㄟ^(guò)成長(zhǎng)來(lái)提升股東價(jià)值。
令人嘆息的是，AT&T公司并不是唯一的個(gè)案。讓我們來(lái)看看卡博特公司（Cabot）的經(jīng)歷吧，卡博特公司是世界上最大的炭黑制造商，炭黑這種化合物被應(yīng)用于各種產(chǎn)品的生產(chǎn)中，其中主要是用于輪胎的生產(chǎn)上。這項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)茁壯成長(zhǎng)了許多年，但是其核心市場(chǎng)并沒(méi)有顯著的擴(kuò)張。為了創(chuàng)造增長(zhǎng)，提升股東價(jià)值，在20世紀(jì)80年代早期，卡博特公司的領(lǐng)導(dǎo)層針對(duì)高級(jí)材料領(lǐng)域開(kāi)展了幾次野心勃勃的增長(zhǎng)計(jì)劃，他們收購(gòu)了一系列看上去很有潛力的特種金屬和高科技制陶企業(yè)。這一系列收購(gòu)行動(dòng)幫卡博特公司打造了一個(gè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，公司將為其注入新的加工程序和材料技術(shù)，這些新技術(shù)均來(lái)自于公司研究所和麻省理工學(xué)院的合作研究項(xiàng)目。
華爾街對(duì)此表現(xiàn)出了高漲的熱情，認(rèn)為這些投資能提升卡博特公司的增長(zhǎng)軌跡，公司股價(jià)一改實(shí)施增長(zhǎng)計(jì)劃之前的疲軟狀態(tài)，一度飆升達(dá)3倍之高。但是當(dāng)卡博特公司在這次投資中遭遇的損失開(kāi)始拖其整體收益的后腿時(shí)，華爾街也開(kāi)始紛紛拋售股票。
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