有時只是憑借頭中直覺的一閃念，我們就能夠毫厘不差地得出結(jié)論，而有時我們的本能反應(yīng)卻不盡如人意。有一些答案需要經(jīng)過大量的研究和高深的分析才能得到，而有時候這種方式卻束手無策。近幾十年來，社會學家們認為過度自信是很多錯誤發(fā)生的主因，比如過度的股票交易和市場波動性、CEO們低劣的投資決策、勞資談判中代價高昂的拖延以及訴訟，甚至包括戰(zhàn)爭。據(jù)稱在投資市場中，那些在黑天鵝事件發(fā)生時大幅虧損的投資者都是自信得過了頭的人。為了避免此類風險，投資者們可能要試著別那么自信，不作決策，只持有現(xiàn)金。然而，盡管這樣可以確保他們在黑天鵝突然出現(xiàn)時安然無恙，卻也根本無收益可賺。而且就算是在其他領(lǐng)域，不夠自信似乎對于決策者也沒什么助益。我認為，社會學家們犯了只見樹木不見森林的錯誤，決策者真正需要做的，是在過度自信和不夠自信之間找到一種平衡。
本章的目的，就在于幫助大家快速、高效地找到這一平衡。首先講的是一個準確但卻不夠自信的推薦評級的故事，然后我們會看到自信在期貨交易中會產(chǎn)生什么樣的作用，自信滿滿何以會是作決策時一個不夠準確的信號以及在真實世界中自信來自何方。本章中還有一個核對表，幫助讀者進行訓練，讓自信成為準確決策的一個良好信號。
在運用高深、復雜的分析手段時，分析師往往會過度自信，這對于處于這個信息密集的世界里的我們是一個非常危險的陷阱。我通過兩個故事闡述了在建模時過度自信會產(chǎn)生怎樣的危害。第一個故事是關(guān)于我對Countrywide公司所作的研究，這家公司曾經(jīng)是全美名列前茅的抵押貸款公司。第二個故事講述了為什么次級貸款損失所造成的破壞性后果比抵押貸款分析師們所預計的更為嚴重。黑天鵝事件橫掃抵押貸款和房地產(chǎn)市場，這一錯誤是一個主要原因，因而我們需要了解到底哪里出了問題。
首先讓我們來看一個不夠自信的范例。
CIT的試驗：自信應(yīng)有怎樣的基礎(chǔ)
2007年12月底，我和同事安迪·伯納德參加了一個為十幾個賣方分析師舉辦的早餐會，主辦者是CIT集團的高管，地點在該集團位于第五街的總部。CIT集團是一家商業(yè)金融公司，為中間市場的企業(yè)提供各種不同種類的商業(yè)貸款。由于CIT集團本身并不是一個銀行，所以它并不能吸收儲蓄，只能在資本市場通過舉債進行籌資。公司的高管為我們演示了幾張幻燈片，簡要地介紹了公司的業(yè)務(wù)前景。其中一張幻燈片展示的是公司即將到期的債務(wù)。CIT計劃就其將于2008年到期的數(shù)百億美元的債券和一些新的無擔保債務(wù)以及資產(chǎn)持債務(wù)進行再融資。
這引起了我的注意。2007年底，資本市場已經(jīng)因為流動性問題而舉步維艱。我不知道債務(wù)市場是否會在幾個月的時間里凍結(jié)，或者那些大型金融機構(gòu)是否會紛紛倒閉，但我確切地知道，放債人都認為流動性在不斷惡化。此外，我還記得在過去的一段時間里，CIT曾因其無擔保債務(wù)利差過大而身陷窘境。不過，因為我和安迪都忙著跟進其他公司的情況，并沒有花很多時間考慮CIT及其將要到期的債務(wù)。直到幾個星期之后我才注意到，CIT的無擔保債務(wù)的信用違約互換（CDS）的點差已經(jīng)顯著提高，這表明市場已經(jīng)開始對CIT的風險狀況表示擔憂（圖3.1）。（信用違約互換是一種衍生品合約，其價值與公司債券的價值同向變動。一旦公司違約，信用違約互換就會償付。）如果點差保持高位，發(fā)行新的無擔保債券的成本就會非常高昂，甚至不再可行。然而從12月份的早餐會以來，公司的股票價格并沒有發(fā)生值得注意的變化。
注：以上內(nèi)容圖略，圖片內(nèi)容請參考原圖書
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